Sin viento de cola en Latinoam¨¦rica

No hab¨ªa nada m¨¢s desesperante y temido para un navegante entre los siglos XVI y XVIII que quedarse atrapado sin vientos por semanas en la zona de calmas ecuatoriales (los doldrums de los ingleses). Y era especialmente frustrante si esto se produc¨ªa despu¨¦s de d¨ªas de buen viaje con potentes vientos de popa. Muchas veces los marineros buscaban en la superstici¨®n la salida al problema, a veces agravando su condici¨®n.

?Ha perdido Am¨¦rica Latina sus vientos de cola? Las perspectivas hacia adelante apuntan a unas condiciones financieras menos holgadas que las que disfrutaba la regi¨®n hasta antes de mayo. Asimismo, no se espera que los precios de las materias primas sigan aumentando como en los ¨²ltimos siete u ocho a?os sino, por el contrario, que se ajusten hacia unos niveles de largo plazo m¨¢s bajos que los actuales. As¨ª pues, la regi¨®n depender¨¢ mucho m¨¢s de sus fuentes de crecimiento propias, que ya mostraron resistencia durante la crisis global de 2008.

Este entorno exterior menos favorable que hace un a?o, junto con una desaceleraci¨®n de la demanda interna, ha motivado una sucesiva reducci¨®n de las perspectivas de crecimiento en la regi¨®n. Las ¨²ltimas previsiones de BBVA Research apuntan a un aumento del crecimiento del 2,4% en 2013 al 3,1% en 2014, pero a¨²n por debajo del 5% promedio en 2011-2012, despu¨¦s de la crisis de Lehman Brothers.

En este contexto, puede resultar tentador tratar de mantener el crecimiento a trav¨¦s de impulsos fiscales o monetarios. Pero dos elementos desaconsejan esa ruta. En primer lugar, la regi¨®n no ha recompuesto del todo el espacio de las pol¨ªticas monetarias y fiscales que se us¨® ¡ªcon ¨¦xito¡ª en 2009, y solo en algunos pa¨ªses hay margen para nuevos impulsos. Es importante mantener ese margen de maniobra en caso de que sea realmente necesario ante un posible shock externo. En segundo lugar, a¨²n subsisten elementos que apuntan a estrecheces por el lado de la oferta, reflejados en mercados laborales a¨²n boyantes, cuellos de botella en infraestructuras, expansi¨®n de d¨¦ficits externos y, en algunos casos, presiones sobre la inflaci¨®n. El uso de pol¨ªticas expansivas en este contexto puede exacerbar a¨²n m¨¢s estos desequilibrios, especialmente el externo.

En la ¨¦poca de la navegaci¨®n a vela el ¨²nico remedio frente a las calmas ecuatoriales era esperar que regresaran los vientos. No es el caso en Am¨¦rica Latina. Frente al amaine de los vientos de cola en Am¨¦rica Latina deben seguir impuls¨¢ndose las reformas, para aliviar las estrecheces por el lado de la oferta y aumentar la productividad, que asegure el crecimiento de largo plazo. Ser¨¢n clave la reducci¨®n de la informalidad y el aumento del ahorro, este ¨²ltimo para financiar la necesaria inversi¨®n en infraestructuras, educaci¨®n y salud.

Juan Ruiz es economista jefe para Am¨¦rica del Sur de BBVA Research