Las grandes empresas sueltan lastre
Las firmas del Ibex 35 reducen su deuda a un ritmo r¨¦cord de 31.400 millones en un a?o La bajada del pasivo es del 15%, hasta 179.448 millones
Las empresas han hecho de la necesidad virtud y se han aplicado en una carrera por reducir la enorme deuda que generaron en los a?os del boom econ¨®mico. El ritmo se ha acelerado en el ¨²ltimo a?o y tomando como referencia las cuentas del tercer trimestre de 2013 reci¨¦n presentadas se han batido todos los r¨¦cords de desapalancamiento. En esos ¨²ltimos doce meses, de septiembre de 2012 a septiembre de 2013, las compa?¨ªas no financieras del Ibex han reducido su deuda neta en 31.408 millones, lo que supone un descenso del 14,9%, hasta dejar su posici¨®n deudora en 179.448 millones de euros.
La penalizaci¨®n de los mercados a las empresas muy endeudadas, la amenaza de las agencias de calificaci¨®n y el susto de 2012 cuando los mercados pr¨¢cticamente se cerraron para las emisiones espa?olas han llevado a las compa?¨ªas industriales del Ibex a una carrera desenfrenada por ajustar su nivel de deuda. Incluso desde el punto de vista de la eficiencia fiscal, la limitaci¨®n a la deducci¨®n de los gastos financieros, que se hallan en niveles r¨¦cord, desincentiva una elevada deuda. El ritmo de la reducci¨®n en los ¨²ltimos doce meses es dos veces y media superior al de 2012, en cuyo ejercicio natural las empresas del Ibex solo pudieron recortar su deuda en un 6,1%.
La clasificaci¨®n est¨¢ encabezada en t¨¦rminos absolutos por Telef¨®nica, la compa?¨ªa con m¨¢s deuda del Ibex (46.101 millones), pero la que m¨¢s esfuerzo ha hecho por quitarse lastre, con una rebaja de 9.905 millones en el ¨²ltimo a?o. Le siguen Endesa (-4.056 millones), Arcelor Mittal (-4.023 millones) y ACS (-3.917 millones). Precisamente la constructora que preside Florentino P¨¦rez es la que m¨¢s redujo su apalancamiento en t¨¦rminos relativos, al deshacerse del 42,5% de su deuda en doce meses, seguido de Endesa (-36,5%) e IAG (-34,9%).
La principal v¨ªa para este ajuste ha sido la desinversi¨®n de activos, a veces incluso sacrificando posiciones estrat¨¦gicas que han supuesto un vuelco completo en la visi¨®n a futuro de la compa?¨ªa. Los casos m¨¢s sonados son la renuncia de Sacyr a tomar el control de Repsol o la de ACS a Iberdrola, ambas pendientes de un ¨²ltimo coletazo. Pero tambi¨¦n hay fuertes desinversiones en participaciones no estrat¨¦gicas como las ventas llevadas a cabo por grupos como Telef¨®nica (Atento, Centroam¨¦rica, torres de antenas, etc¨¦tera), ACS (aeropuertos de Hochtief) o Sacyr (desconsolidaci¨®n de Vallehermoso). Otras medidas empleadas son el recorte de dividendo o su pago en acciones, la venta de autocartera o, en menor medida, las ampliaciones de capital.
Telef¨®nica es la que mayor esfuerzo ha hecho en t¨¦rminos absolutos y ACS en porcentaje
En el caso de las el¨¦ctricas, el respiro ha venido por la regularizaci¨®n del sector llevada a cabo por el Gobierno que les ha permitido titulizar el d¨¦ficit de tarifa, lo que ha supuesto un impacto del 10% en el recorte de la deuda solo en los nueve primeros meses del a?o, hasta dejarla en 50.769 millones.
En el ¨²ltimo a?o ha sido incluso superior. Iberdrola ha reducido la suya en 3.310 millones, mientras que Endesa y Gas Natural Fenosa lo han hecho en 4.056 millones y en 1.717 millones, respectivamente. En el caso de Endesa tambi¨¦n ha influido la aportaci¨®n de efectivo por importe de 1.796 millones de euros, realizada por los accionistas minoritarios en la ampliaci¨®n de capital llevada a cabo por Enersis.
En el lado contrario de la balanza est¨¢n las ocho empresas del Ibex que han aumentado su deuda en los ¨²ltimos cuatro trimestres. Entre ellas est¨¢n algunas que parten de niveles de deuda muy baja (Jazztel, Indra, DIA, Viscof¨¢n) u otras que ya han hecho parte de sus deberes y est¨¢n en disposici¨®n de acometer un ciclo de nuevas inversiones o de rotaci¨®n de activos. Entre las que m¨¢s aumentan deuda en cifras absolutas est¨¢n Ferrovial (466 millones), fundamentalmente por la compra de la brit¨¢nica Enterprise. Abertis tambi¨¦n a?adi¨® 445 millones m¨¢s a su deuda en el ¨²ltimo a?o, que se dispar¨® por la compra de las autopistas de OHL a finales de 2012, aunque en los nueves primeros meses del a?o la ha reducido en 1.173 millones con las ventas de Eutelsat y de activos aeroportuarios.
Con la caja fuerte llena
Las empresas no solo est¨¢n empe?adas en deshacerse de la pesada mochila que han acumulado en los ¨²ltimos a?os sino que algunas aprovechan tambi¨¦n para llenar la hucha y crear un colch¨®n financiero para futuras necesidades. En esa labor se ha empe?ado especialmente Telef¨®nica que, pese a su abultada deuda, cuenta con un margen de seguridad r¨¦cord de 24.000 millones, de los que 9.400 millones son la posici¨®n en efectivo y 14.700 millones son l¨ªneas de cr¨¦dito no dispuestas.
Por su parte, Iberdrola cerr¨® el tercer trimestre con una liquidez de 12.220 millones de euros, suficiente para cubrir las necesidades de tesorer¨ªa de m¨¢s de 30 meses. Por su parte, Gas Natural ten¨ªa a 30 de septiembre pasado una tesorer¨ªa 11.100 millones, lo que supone la cobertura de vencimientos superior a los 24 meses. Abengoa tambi¨¦n dispone de un efectivo bancario de 2.088 millones, aunque en el ¨²ltimo a?o ha utilizado 369 millones.
Pero sin duda, las empresas m¨¢s envidiadas del parqu¨¦ son las que no solo no deben nada, sino que tienen la caja fuerte llena. La m¨¢s saneada es Inditex, que cerr¨® su trimestre fiscal el pasado mes de julio con 3.601 millones de euros de caja neta positiva. El ¨¦xito de la empresa de Zara le permite atender a sus inversiones y pagar dividendos a sus accionistas, al tiempo que genera fondos para su hucha. T¨¦cnicas Reunidas (562 millones) y Mediaset (85 millones) tambi¨¦n gozan de tesorer¨ªa positiva.
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