El enfermo se recupera, pero le fallan las fuerzas

La informaci¨®n coyuntural m¨¢s relevante en la ¨²ltima semana ha sido el IPC de enero y el conjunto de indicadores de la Agencia Tributaria en base a las declaraciones mensuales de los diversos impuestos por parte de las grandes empresas, con datos de diciembre. A estos efectos, se consideran grandes empresas las que en el ejercicio anterior facturaron m¨¢s de seis millones de euros. Son unas 28.000 compa?¨ªas, cuyas ventas totales suponen las dos terceras partes del total del censo de declarantes. Por ello, los datos obtenidos son muy representativos del conjunto de la econom¨ªa, aunque haya sectores (refino de petr¨®leo, electricidad, construcci¨®n de veh¨ªculos o transporte a¨¦reo y por ferrocarril) mucho mejor representados que otros (construcci¨®n y promoci¨®n inmobiliaria, hosteler¨ªa y restauraci¨®n, transporte por carretera o los servicios personales). Los datos se ofrecen corregidos de calendario laboral y a precios constantes, lo que los hace muy id¨®neos para el an¨¢lisis de la coyuntura.

Las ventas totales declaradas pueden utilizarse como un indicador de la evoluci¨®n del PIB o valor a?adido bruto, aunque no deben confundirse con ¨¦l, pues habr¨ªa que restarles los consumos intermedios. En el gr¨¢fico superior izquierdo vemos c¨®mo este indicador ¡ªsuavizado para eliminar la volatilidad de los datos mensuales¡ª muestra perfectamente el perfil del PIB durante los a?os de crisis. Una profunda ca¨ªda en 2008 y primeros meses de 2009, que fue fren¨¢ndose r¨¢pidamente hasta convertirse en una modesta recuperaci¨®n a finales de ese a?o y primera mitad de 2010. Fueron los famosos brotes verdes que pronto se marchitaron bajo el peso de los problemas que arrastraba la econom¨ªa espa?ola y el colapso financiero que produjo el estallido de la crisis de la deuda en Grecia. En 2013 las ventas frenaron de nuevo su ritmo de ca¨ªda hasta que a mediados de a?o empezaron a crecer t¨ªmidamente. Lo mismo dice la contabilidad nacional respecto a la evoluci¨®n del PIB, con una diferencia: el PIB se ha acelerado en el cuarto trimestre, seg¨²n el avance del INE, mientras que las ventas no. Otros muchos indicadores de producci¨®n y demanda muestran los mismos resultados. Da la impresi¨®n, por tanto, que se produjo un fuerte repunte en el tercer trimestre (el PIB pudo haber crecido m¨¢s del 0,1% estimado provisionalmente), pero que en el cuarto ha perdido fuerza.

Da la impresi¨®n que el PIB repunt¨® m¨¢s del 0,1% estimado hasta septiembre y luego perdi¨® fuerza

Esta p¨¦rdida de fuerza provendr¨ªa, por un lado, de la demanda interna, como se ve en el desglose de las ventas totales entre las destinadas al mercado interior y las destinadas a la exportaci¨®n. La recuperaci¨®n de las ventas interiores de bienes de consumo y de equipo productivo ha perdido intensidad en el cuarto trimestre [gr¨¢fico superior derecho]. Pero sobre todo, el freno viene causado por la ca¨ªda que experimentan las exportaciones y, m¨¢s concretamente, las destinadas a los pa¨ªses emergentes, que han sido hasta hace poco las que m¨¢s crec¨ªan. Si esas ventas no se recuperan, va a ser dif¨ªcil que el avance de la econom¨ªa espa?ola gane intensidad a lo largo del a?o.

Otro indicador interesante de la Agencia Tributaria es el de perceptores de rendimientos del trabajo (asalariados). En sinton¨ªa con la EPA y las afiliaciones a la Seguridad Social, muestra una mejor¨ªa, que no se ha sustanciado a¨²n en tasas de crecimiento trimestral o mensual positivas, como los anteriores, pero que puede hacerlo pronto [gr¨¢fico inferior izquierdo].

Por lo que respecta al IPC, los precios cayeron en enero casi igual que un a?o antes (-1,3%, al incluir el efecto de las rebajas), por lo que la tasa de inflaci¨®n anual apenas cambi¨®: de 0,25% baj¨® a 0,20%. Los precios siguen congelados. El dato m¨¢s revelador es que la tasa anual de los servicios (los m¨¢s inflacionistas, tradicionalmente) es negativa, -0,1%, lo que es un hito hist¨®rico. Pero tambi¨¦n los salarios est¨¢n congelados y, con seis millones de parados buscando empleo, no es previsible que aumenten a corto plazo. Son tasas ¡ªlas de los precios y los salarios¡ª muy bajas, que no ayudan a la recuperaci¨®n ni menos a soportar mejor las cargas financieras de una econom¨ªa tan endeudada. Pero la baja inflaci¨®n de los precios tiene algo de positivo: que los hogares no sigan perdiendo poder adquisitivo. Las previsiones [gr¨¢fico inferior izquierdo] apuntan a que la inflaci¨®n se mantenga durante todo el a?o entre el 0% y el 0,6%, con una media anual de tan s¨®lo el 0,3%.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).