Un ¡®think tank¡¯ avisa de que Espa?a tiene por delante el mayor ajuste fiscal del euro

La prima de riesgo de la deuda p¨²blica espa?ola desciende (el diferencial con el bono alem¨¢n est¨¢ en 175 puntos b¨¢sicos) a niveles de hace cuatro a?os. En 2013 se estuvo m¨¢s cerca que nunca en la crisis de cumplir con el (suavizado) objetivo de d¨¦ficit p¨²blico (el 6,5% del PIB). Y cada foro empresarial es una ocasi¨®n para celebrar el inicio de la recuperaci¨®n econ¨®mica. En este escenario, el informe anual de CESifo, influyente think tank alem¨¢n con sede en la Universidad de M¨²nich, sobre la econom¨ªa europea es un agudo contrapunto. Su pron¨®stico sobre Espa?a es mucho menos halag¨¹e?o que los de otros analistas privados u organismos internacionales. Y, sobre todo, como recalc¨® este mi¨¦rcoles Akos Valentinyi, profesor de la Universidad de Cardiff y presidente del grupo de investigadores que ha elaborado el informe, sostiene que quedan por delante ajustes "lentos y dolorosos".?

Entre esos ajustes, destaca la estimaci¨®n que hacen los autores del informe -presentado en la sede madrile?a de la Fundaci¨®n BBVA- del desfase entre ingresos y gastos p¨²blicos que a¨²n debe afrontar la econom¨ªa espa?ola y de como eso dificulta la estabilizaci¨®n de la deuda p¨²blica, en ascenso vertiginoso en los ¨²ltimos a?os (en seis a?os ha pasado del 36% del PIB a rondar el 95%). Seg¨²n las cuentas del grupo consultivo de CESifo, las medidas de austeridad promovidas entre 2009 y 2012 apenas sirvieron para rebajar en menos de un tercio el d¨¦ficit primario (que excluye el pago en intereses de la deuda), ajustado por los efectos extraordinarios del ciclo econ¨®mico (en este caso de la crisis) en gastos e ingresos p¨²blicos.?

En la comparaci¨®n de ese d¨¦ficit primario ajustado con el PIB potencial (aquel que alcanzar¨ªa una econom¨ªa si los factores de producci¨®n se utilizaran al m¨¢ximo nivel sostenible a largo plazo), Espa?a habr¨ªa terminado 2012 con el mayor desv¨ªo (5,2% del PIB potencial) de la zona euro, por delante de Irlanda (3,8%) y Chipre (3,2%). Solo Grecia, entre los pa¨ªses perif¨¦ricos, tras un ajuste brutal con serias implicaciones en la econom¨ªa y el empleo, habr¨ªa recuperado el equilibrio presupuestario. Y tambi¨¦n estar¨ªa muy cerca de alcanzar el super¨¢vit que le permitir¨ªa estabilizar la deuda p¨²blica, algo de lo que Irlanda, Espa?a y Portugal est¨¢n todav¨ªa muy lejos de conseguir, seg¨²n los c¨¢lculos de CESifo.

Los investigadores creen? que la devaluaci¨®n salarial es necesaria para recuperar competitividad

"La austeridad ha tenido efectos negativos, eso es innegalble, pero no tan relevantes en la evoluci¨®n del PIB, con la excepci¨®n de Grecia", afirm¨® Valentinyi, quien adem¨¢s sostuvo que la "austeridad facilita los ajustes necesarios en las econom¨ªas perif¨¦ricas para recuperar la competitividad perdida". El think tank sostiene que la p¨¦rdida de competitividad asociado al boom de la demanda interna previo a la crisis en esos pa¨ªses y al aumento de precios y costes con relaci¨®n a los pa¨ªses centrales del euro (Alemania y Francia) explica porqu¨¦ esta crisis es tan dif¨ªcil de resolver, al tener que drenar ahora elevados niveles de deuda con un crecimiento muy escaso.

El profesor de la Universidad de Cardiff admiti¨® que la austeridad s¨ª ha tenido un efecto notable en la destrucci¨®n de empleo, pero lo relacion¨® con las rigideces de los mercados laborales en estos pa¨ªses y con otro tipo de ajuste, el derivado de recolocar a muchos trabajadores ahora sin empleo que antes estaban en sectores de bajo valor a?adido, como la construcci¨®n, a otro tipo de actividades. Para CESifo la devaluaci¨®n salarial en marcha es necesaria para acelerar estos ajustes. "Son las se?ales de mercado las que dirigen este proceso, intervenir ahora con aumentos de salarios en el sector p¨²blico, por ejemplo, no ser¨ªa adecuado", contest¨® Valentinyi cuando se le inquiri¨® sobre si los salarios en Espa?a deb¨ªan empezar a crecer.

En consonancia con esta perspectiva de ajustes "lentos y dolorosos", CESifo pronostica una recuperaci¨®n muy lenta para Espa?a este a?o. El think tank alem¨¢n predice que la econom¨ªa espa?ola crecer¨¢ solo un 0,5% este a?o (la mitad que el nuevo pron¨®stico del Gobierno o de Bruselas), que la tasa de paro no bajar¨¢ del 26,5% (cuando el Ejecutivo de Rajoy cree que acabar¨¢ en el 25%) y que los precios no aumentar¨¢n.

El informe CESifo tambi¨¦n analiza la uni¨®n bancaria europea, que ahora ultima el mecanismo de resoluci¨®n de entidades en problemas, y que se dispone a echar a andar con los stress tests y la revisi¨®n de la calidad de los activos de la banca. Otro de los autores del informe, John Driffill, catedr¨¢tico de la Universidad de Londres, concluy¨® que la uni¨®n bancaria "puede funcionar", pero advirti¨® que el fondo de resoluci¨®n que debe dotar la banca en diez a?os (hasta unos 55.000 millones de euros) es "demasiado peque?o". Y que est¨¢ por determinar si se usa el mecanismo de estabilidad europea (medio bill¨®n de euros) como cortafuegos. "Tal y como est¨¢, el sistema puede valer para liquidar a un gran banco, pero no para afrontar una crisis financiera sist¨¦mica como la de 2008", concluy¨® Driffill.