Crecimiento sin inflaci¨®n

Los datos detallados de la contabilidad nacional del tercer trimestre han confirmado la estimaci¨®n de avance que el INE public¨® hace aproximadamente un mes: el PIB aument¨® un 0,5% respecto al trimestre anterior ¡ªun 2% en tasa anual equivalente (TAE)¡ª. Con ello son ya cinco los trimestres consecutivos de crecimiento de la econom¨ªa, lo que permite confirmar que la recuperaci¨®n se ha consolidado y que, adem¨¢s, va ganando fuerza. Ahora bien, el nivel de nuestro PIB a¨²n es hoy muy inferior al de antes de la crisis. En cinco trimestres el PIB ha aumentado 1,7 puntos porcentuales, lo que supone poco m¨¢s del 20% de todo lo perdido desde el tercer trimestre de 2008. Esta p¨¦rdida a¨²n no recuperada, que en t¨¦rminos de empleo es mucho mayor ¡ªse perdieron un 19% de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo y s¨®lo se han recuperado poco m¨¢s del 7%¡ª es lo que explica que la gente apenas perciba que ahora estamos un poco mejor que hace 15 meses. Comparada con la de la zona euro, la recuperaci¨®n se inici¨® un poco m¨¢s tarde, pero est¨¢ siendo notablemente m¨¢s intensa. No obstante, el PIB de dicha zona es hoy un 2% inferior al de antes de la crisis, mientras que el espa?ol a¨²n es un 6,4% menor [gr¨¢fico superior izquierdo].

Los dos componentes de la demanda sobre los que se apoy¨® inicialmente la recuperaci¨®n, aparte de las exportaciones, fueron el consumo de los hogares ¡ªsobre todo el segmento de bienes duraderos¡ª y la inversi¨®n en bienes de equipo. Es coherente con el fuerte y r¨¢pido ajuste que hicieron estos dos sectores, que los situ¨® en condiciones de empezar a gastar un poco m¨¢s a pesar de que sobre ellos pesa todav¨ªa bastante el lastre de la deuda y las restricciones financieras. En el ¨²ltimo trimestre estos dos agregados siguen liderando la contribuci¨®n al crecimiento, aunque su empuje ha perdido un poco de fuerza. No obstante, lo contrarrestan nuevos elementos en escena: la construcci¨®n de viviendas, que aumenta por primera vez en 28 trimestres, y, de forma t¨ªmida, el consumo p¨²blico, lo que ha permitido que la demanda interna en su conjunto siga creciendo con fuerza, un 3,1% TAE. En cambio, la aportaci¨®n de la demanda externa neta ha seguido siendo negativa (-1,1%), pues aunque las exportaciones se han recuperado notablemente, las importaciones contin¨²an creciendo por encima [gr¨¢fico superior derecho]. Este es el mayor pero que puede objetarse al patr¨®n de la recuperaci¨®n, ya que ello significa que el tan dolorosamente logrado super¨¢vit de la balanza de pagos por cuenta corriente se est¨¢ esfumando. No obstante, los indicadores muestran que el crecimiento de la demanda interna se est¨¢ haciendo m¨¢s equilibrado y menos propenso a importar, lo que unido a la recuperaci¨®n de los mercados exteriores y a la ca¨ªda del precio del petr¨®leo permite prever que a corto plazo la balanza de pagos seguir¨¢ en super¨¢vit, algo que es importante para poder reducir la elevada deuda externa.

El mayor activo de la recuperaci¨®n es la creaci¨®n de empleo a partir de tasas de crecimiento del PIB todav¨ªa modestas. En este trimestre el aumento de los puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo fue pr¨¢cticamente igual al del PIB, un 1,8% TAE. Con ello, la productividad aparente del trabajo casi se ha estancado [gr¨¢fico inferior izquierdo]. Esto contrasta con los fuertes aumentos durante los a?os de recesi¨®n y se explica por la necesidad que tienen muchas empresas de aumentar plantillas tras el fuerte ajuste anterior, lo que se ve facilitado por la flexibilidad que han introducido las reformas laborales.

La remuneraci¨®n media por trabajador sigue pr¨¢cticamente estancada. Su variaci¨®n en un a?o ha sido de -0,1%. Esto y el ligero aumento de la productividad se traducen un una ca¨ªda del coste laboral por unidad producida del 0,4% en este mismo periodo. Pese a ello, la tendencia a la baja de los salarios como porcentaje del PIB, que alcanz¨® 3,6 puntos porcentuales entre 2009 y 2013, se est¨¢ invirtiendo ligeramente. Ello es debido a que, si bien caen los costes laborales, los precios del PIB ¡ªel deflactor¡ª tambi¨¦n lo hacen. Ello, junto a la ganancia de poder adquisitivo que supone la inflaci¨®n negativa, debe tenerse en cuenta a la hora de establecer los aumentos salariales el a?o pr¨®ximo. Lo m¨¢s importante ahora es que aumenten la producci¨®n y el empleo, no los salarios y los m¨¢rgenes.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).