Cuidado, vienen curvas

El a?o pr¨®ximo no ser¨¢ f¨¢cil para los inversores. Tendr¨¢n que lidiar con la divergencia de los ciclos econ¨®micos y de las pol¨ªticas monetarias en las diferentes regiones. Adem¨¢s, con unos tipos de inter¨¦s tan bajos ¡ªsituaci¨®n que no parece que vaya a cambiar radicalmente en 2015¡ª, est¨¢n condenados a asumir m¨¢s riesgos si quieren obtener rentabilidades aceptables. Y si con estos ingredientes no bastase, los expertos avisan: la volatilidad que se ha hecho presente en los ¨²ltimos meses de 2014 ser¨¢ la t¨®nica en los pr¨®ximos trimestres. Los informes de estrategia de gestoras, casas de Bolsa y bancos de inversi¨®n siguen primando la renta variable sobre la renta fija, y los activos de los mercados desarrollados frente a los emergentes. Asimismo, apuestan por un fortalecimiento del d¨®lar. Eso s¨ª, aconsejan diversificar las carteras ante un escenario tan complejo y primar la gesti¨®n activa para adaptase a los diferentes escenarios (alcistas y bajistas) que a buen seguro se suceder¨¢n.

¡°La norma fundamental en la inversi¨®n, que se ha cumplido en los ¨²ltimos cinco a?os y todav¨ªa se cumple en el entorno de inversi¨®n que se encamina hacia 2015, es la siguiente: cuando el efectivo no te est¨¢ dando nada ha llegado el momento de invertir en algo¡±, dice David Kelly, jefe de estrategia global de JP Morgan AM.

Los beneficios empresariales tienen que justificar la subida de la Bolsa

Es cierto que los inversores m¨¢s conservadores ven compensada en parte la baja rentabilidad de los activos de menor riesgo, por un escenario de baja inflaci¨®n, pero no pueden dormirse en los laureles. En este sentido, Mark Haefele, jefe global de inversi¨®n de UBS, subraya que los ahorradores con m¨¢s aversi¨®n al riesgo deber¨ªan preocuparse menos por la volatilidad y m¨¢s en proteger el poder adquisitivo a largo plazo. ¡°No cabe esperar rentabilidades a largo plazo para los inversores conservadores muy superiores al 1% anual. La inflaci¨®n no est¨¢ en absoluto desaparecida, aunque est¨¦ aletargada. Si los precios vuelven a subir, podr¨ªa suponer un gran problema para algunos inversores, teniendo en cuenta las bajas rentabilidades previstas¡±, se?ala Haefele.

En las previsiones que se hicieron para 2014 la gran mayor¨ªa de los expertos aseguraban que la renta fija, principalmente la deuda p¨²blica, iba a tener muy poco recorrido. Esos pron¨®sticos fallaron, ya que los bonos se han comportado razonablemente bien en los ¨²ltimos 12 meses. Los analistas, ahora m¨¢s cargados de razones, vuelven a decantarse por la renta variable en 2015. Eso s¨ª, advierten que si en los ¨²ltimos ejercicios bast¨® la ingente liquidez del sistema para impulsar al alza las cotizaciones, en este momento les toca a los beneficios empresariales tomar el relevo como motor de las Bolsas.

¡°Seguimos siendo optimistas acerca de la renta variable frente a la deuda p¨²blica de los pa¨ªses desarrollados, aunque menos que antes, debido al escenario de recuperaci¨®n sin recuperaci¨®n que esperamos, pues eso nos lleva a albergar dudas sobre si las previsiones de beneficios para el pr¨®ximo a?o son razonables¡±, comenta Mark Burgess, director de inversiones de Threadneedle Investments. ¡°Para que incrementemos la exposici¨®n a la Bolsa deber¨ªamos ver una ligera reducci¨®n de las valoraciones o tener algo m¨¢s claras las perspectivas de ganancias empresariales¡±, a?ade.

2014 ha constituido el sexto a?o consecutivo en el que las Bolsas estadounidenses tienen un mejor comportamiento que las europeas. Tambi¨¦n supone el segundo a?o seguido en el que el Ibex 35 se ubica a la cabeza de las Bolsas del continente. ?Volver¨¢ a repetirse este patr¨®n?

La deuda p¨²blica de los pa¨ªses perif¨¦ricos ha agotado casi todo su potencial

¡°Las valoraciones de la renta variable son razonables¡±, seg¨²n Banca March. ¡°Las cotizaciones en Estados Unidos presentan unos m¨²ltiplos m¨¢s ajustados, seguidas de las Bolsas europeas, mientras que Jap¨®n y los mercados emergentes cuentan con unos ratios m¨¢s atractivos. En cuanto a las valoraciones en t¨¦rminos de rentabilidad por dividendo, son muy atractivas en Europa¡±, seg¨²n Banca March.

Una idea que se repite en las recomendaciones de inversi¨®n en Bolsa para 2015 es buscar compa?¨ªas concretas, m¨¢s que aferrarse a una estrategia sectorial o geogr¨¢fica. ¡°La selecci¨®n resulta cada vez m¨¢s dif¨ªcil al tener que realizarse nombre a nombre antes que por sectores de actividad o clases de activos. Concretar la estrategia de inversi¨®n ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil en 2015 que en los tres a?os anteriores. No obstante, nuestras preferencias sectoriales son industria, tecnolog¨ªa, aerol¨ªneas, turismo, concesiones consumo y servicios p¨²blicos¡±, apuntan en Bankinter.

En Banco Sabadell calculan que el Ibex 35 puede acabar 2015 en 11.860 puntos, lo que implica un potencial de subida del 13% respecto a la cotizaci¨®n actual. Los analistas de la entidad ven m¨¢s potencial a los ¨ªndices burs¨¢tiles europeos (soportados por las pol¨ªticas del BCE) que a los estadounidenses. En mercados emergentes prefieren China a Latinoam¨¦rica. La cartera modelo de Bolsa espa?ola del Sabadell la componen Acerinox, ACS, BBVA, Caixabank y Red El¨¦ctrica.

En renta fija uno de los activos estrella en 2014 fueron los bonos soberanos de pa¨ªses perif¨¦ricos como Espa?a. Aunque a¨²n pueden tener recorrido, ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil que la jugada se repita en 2015. ¡°No ser¨¢ un a?o tan pl¨¢cido. Gran parte del rally en estos bonos viene respaldado por la idea de que el BCE compre deuda p¨²blica. Algo que no tenemos tan claro que pueda materializarse¡±, seg¨²n ?lex Fust¨¦, economista jefe de Andbank.