¡°La banca espa?ola debe estar alerta ante el frenazo de los emergentes¡±

El departamento que dirige Jos¨¦ Vi?als (Madrid, 1954) en el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha sido el encargado en esta asamblea de lanzar la principal alerta: cuidado con el endeudamiento de las empresas de los pa¨ªses emergentes. Una advertencia con consecuencias directas para los bancos expuestos a estos mercados y con impacto directo para la banca espa?ola, dados sus fuertes v¨ªnculos con Latinoam¨¦rica.

Pregunta. ?El deterioro econ¨®mico de Latinoam¨¦rica puede obligar a la banca espa?ola a tomar nuevas medidas?

Respuesta. La expansi¨®n internacional de la banca espa?ola ha sido muy beneficiosa durante la crisis financiera. Ha sido un factor de fortaleza al diversificar sus actividades y una fuente de beneficios. Por otra parte, cuando el Banco Central Europeo (BCE) someti¨® a la banca europea a las pruebas de esfuerzo el a?o pasado, los escenarios adversos planteados incorporaban una situaci¨®n muy negativa en las econom¨ªas emergentes y con esos datos se fijaron las exigencias de capital. Dicho lo cual, los bancos tienen que mantener la vigilancia, no bajar la guardia. Los bancos espa?oles tienen sistemas de control de riesgo eficaces, lo que tienen que hacer es mantenerse vigilantes, igual que los supervisores. Buena parte del trabajo necesario para reforzar la solvencia se ha venido haciendo en respuesta a los ex¨¢menes de estr¨¦s y los principales bancos espa?oles est¨¢n en una situaci¨®n favorable para hacer frente a posibles riesgos derivados de su exposici¨®n a los emergentes, no solo en Latinoam¨¦rica. En todo caso, nuestro escenario central no es de crisis, sino de desaceleraci¨®n econ¨®mica en esos pa¨ªses y nuestras previsiones contemplan una mejor¨ªa del crecimiento en el a?o 2016.

P. ?Estamos preparados para afrontar una crisis de deuda empresarial, como sobre la que alerta el Fondo?

R. Las econom¨ªas emergentes est¨¢n bastante mejor preparadas que hace a?os para hacer frente a shocks adversos, al haber reforzado notablemente sus marcos de pol¨ªtica econ¨®mica y sus sistemas bancarios. No obstante, en algunas de estas econom¨ªas los m¨¢s recientes cambios en la regulaci¨®n financiera internacional todav¨ªa est¨¢n en un proceso de instrumentaci¨®n. Adem¨¢s, el endeudamiento de las empresas ha aumentado de manera muy notable en los ¨²ltimos seis o siete a?os en muchas econom¨ªas emergentes, justo cuando sus beneficios se reduc¨ªan ante la ralentizaci¨®n de la actividad en esos pa¨ªses y, en los productores de materias primas, los ingresos registraban una ca¨ªda por el descenso de precios. Eso, seguramente, llevar¨¢ a un incremento de la morosidad bancaria en el futuro en esos pa¨ªses. De ah¨ª, que sus autoridades deban reforzar la vigilancia sobre la posici¨®n financiera de las empresas y sectores m¨¢s sist¨¦micos, y, en particular, conocer mejor la estructura de sus pasivos, qu¨¦ parte son en moneda extranjera y en qu¨¦ medida est¨¢n cubiertos del riesgo de tipo de cambio. Los supervisores bancarios deben cerciorarse de que los bancos tienen la fortaleza necesaria para hacer frente a posibles problemas que afecten a la capacidad de pago de las empresas.

P. ?Fue apropiada la reacci¨®n de las autoridades chinas a la crisis burs¨¢til este verano?

R. En estos procesos siempre hay un proceso de error y aprendizaje. Nos llam¨® la atenci¨®n que la respuesta a lo que parec¨ªa la correcci¨®n de una burbuja en las Bolsas fuera introducir una bater¨ªa de medidas tremendamente potente y multidimensional, que adem¨¢s no se explic¨® bien y cre¨® bastante confusi¨®n. Luego anunciaron una flexibilizaci¨®n de la pol¨ªtica cambiaria, que ten¨ªa sentido porque intentaba dar m¨¢s papel al mercado al fijar el tipo de cambio. Pero los inversores pensaron que lo que se buscaba era devaluar el yuan porque la situaci¨®n real de la econom¨ªa era tal vez peor de lo confesado. Las presiones contra el yuan no se hicieron esperar y eso provoc¨® la intervenci¨®n de las autoridades chinas para frenar la depreciaci¨®n.

P. ?El mayor riesgo de contagio de China viene a trav¨¦s del canal financiero?

R. En el actual escenario de desaceleraci¨®n relativamente suave del crecimiento en China, el canal de contagio m¨¢s importante sigue siendo el comercial. Con una salvedad: China es tan central para el crecimiento mundial que tiene un gran impacto sobre la confianza, especialmente en las econom¨ªas emergentes. El canal de la confianza qued¨® patente este verano. Si bien afect¨® de manera especial a los mercados financieros de los pa¨ªses con mayores v¨ªnculos econ¨®micos y comerciales con China, tambi¨¦n acab¨® afectando a las Bolsas de las econom¨ªas avanzadas.

P. ?La Reserva Federal deber¨ªa tener la cuenta el impacto global de sus decisiones sobre tipos?

R. Su mandato se centra en contribuir a una evoluci¨®n favorable del empleo y la inflaci¨®n en EEUU. Pero la Reserva Federal es consciente de que esta evoluci¨®n, a su vez, viene influida por lo que pasa en el resto del mundo y que las econom¨ªas emergentes son ahora mucho m¨¢s importantes para EE UU de lo que han sido en el pasado. Siempre lo ha tenido en cuenta. Lo interesante es que lo explicite en su ¨²ltimo comunicado.

P. Pero parece que afronta dificultades para desmontar su pol¨ªtica ultraexpansiva¡­

R. La econom¨ªa de EE UU crece en torno al 2,5%, la recuperaci¨®n se ha consolidado y la tasa de paro se sit¨²a en niveles compatibles con la tasa de paro estructural. Pero la evoluci¨®n de los salarios y los precios est¨¢ siendo m¨¢s lenta de lo que cabr¨ªa esperar y, por consiguiente, la Reserva no ha tenido prisa en subir los tipos. Lo importante es que la pol¨ªtica monetaria de EE UU ya est¨¢ encontrando en los datos las condiciones econ¨®micas que permitir¨¢n ir normalizando los tipos de inter¨¦s y eso es una buena se?al, aunque la decisi¨®n pueda tener efectos colaterales.

P. Para Europa, la receta es bien distinta.

R. La reciente recuperaci¨®n de la econom¨ªa europea ser¨ªa muy dif¨ªcil de explicar si no fuera por las pol¨ªticas de bajos tipos de inter¨¦s, de tipos de descuento negativo y de expansi¨®n cuantitativa practicada por el Banco Central Europeo. Pero hay que emprender las tantas veces mencionadas reformas estructurales. Nosotros, adem¨¢s, hacemos hincapi¨¦ en la necesidad de resolver los cr¨¦ditos dudosos de los balances de los bancos. Con determinadas reformas, se pueden liberar de esa carga y aumentar la capacidad de creaci¨®n de cr¨¦dito en unos 600.000 millones de euros en la zona euro.