¡°Los jubilados y no los ¡®millennials¡¯ dirigen el consumo¡±

El fondo Golden Age (¡°edad dorada¡±) de Lombard Odier Investment Managers est¨¢ gestionado por Johan Utterman. El fondo se lanz¨® en 2009, siendo uno de los productos de inversi¨®n pioneros en la b¨²squeda de oportunidades vinculadas al envejecimiento de la poblaci¨®n.

Pregunta.??Cu¨¢l es el principal impacto en el mercado de una sociedad cada vez m¨¢s mayor?

Respuesta.?Es una tendencia demogr¨¢fica que ofrece oportunidades de inversi¨®n muy atractivas. En los mercados desarrollados el n¨²mero de personas con m¨¢s de 65 a?os crece a un ritmo tres veces superior que las generaciones m¨¢s j¨®venes. Por lo tanto, se trata de un colectivo muy importante que en algunos pa¨ªses acumula tres cuartas partes de la riqueza financiera. Esto quiere decir que aquellas empresas que sean capaces de vender productos y servicios a los seniors y a los baby boomers [la generaci¨®n m¨¢s numerosa, que comprende a los nacidos entre 1946 y 1964] tienen una oportunidad clar¨ªsima de crecer por encima de la media del mercado.

P.??Qu¨¦ estad¨ªsticas usaron cuando decidieron lanzar este fondo?

R.?Hay m¨²ltiples datos demogr¨¢ficos que certifican que vamos hacia sociedades m¨¢s viejas donde las personas no solo viven m¨¢s, sino que lo hacen con mayor poder financiero. La esperanza de vida aumenta en 100 d¨ªas por cada a?o que pasa. Adem¨¢s, los miembros de la generaci¨®n del baby boom se empiezan a jubilar en masa. Entre 2010 y 2030, cerca de 10.000 baby boomers se jubilar¨¢n cada d¨ªa solo en EE UU. Teniendo en cuenta todos estos factores, las proyecciones hablan de que en 2050 habr¨¢ 2.000 millones de personas con m¨¢s de 60 a?os. Adem¨¢s, se estima que este colectivo, dentro de cinco a?os, tendr¨¢ una capacidad de gasto conjunta de 15 billones de d¨®lares en todo el mundo.

P.??Qu¨¦ sectores identifican como los principales beneficiados en este contexto?

R.?Nuestros an¨¢lisis identifican oportunidades en muchos sectores como la salud, sobre todo aquellos negocios vinculados con las enfermedades cr¨®nicas; la industria financiera (gestoras de inversi¨®n y aseguradoras); compa?¨ªas de consumo, principalmente vinculadas a temas de disfrute; tecnolog¨ªa en ¨¢reas como la salud, la telemedicina o los robots; y la nutrici¨®n.

P.??Hasta qu¨¦ punto este colectivo est¨¢ cambiando los h¨¢bitos de consumo?

R.?Tiene un impacto importante. Una persona con m¨¢s de 60 a?os usa tres veces m¨¢s f¨¢rmacos que alguien m¨¢s joven, toma m¨¢s suplementos alimenticios y vitaminas, y se hace pruebas m¨¦dicas con mayor frecuencia. En cuanto al consumo, una mujer entre los 50 y los 60 a?os gasta en cosm¨¦ticos tres veces m¨¢s que una de 30 a?os. Otro dato interesante es que la edad media del conductor de un Mercedes Clase S en EE UU es de 62 a?os.

P.?Ustedes se fijan en la cara positiva del envejecimiento, pero imagino que una sociedad as¨ª tambi¨¦n supone riesgos para la econom¨ªa y el mercado, ?no?

R.?Mucha gente habla de la tasa de dependencia, es decir, c¨®mo compensar el n¨²mero de gente que se jubila con aquellos que se incorporan al mercado laboral. En la medida que esa tasa sea elevada, es decir, que el n¨²mero de jubilados aumente m¨¢s que la fuerza laboral, el crecimiento econ¨®mico se resentir¨¢.

P.?Espa?a es una sociedad envejecida con una esperanza de vida muy alta. ?Invierten en compa?¨ªas espa?olas?

R.?En estos momentos no tenemos ninguna empresa espa?ola en cartera. En su momento tuvimos acciones de Grifols, aunque ahora preferimos algunos de sus competidores. Sin embargo, s¨ª tenemos compa?¨ªas de otros pa¨ªses con exposici¨®n al mercado espa?ol.

P.??Qu¨¦ sectores y qu¨¦ compa?¨ªas les gustan m¨¢s en estos momentos?

R.?Nos gusta mucho el sector de los cruceros, donde tres compa?¨ªas controlan el 80% del mercado. Una de nuestras mayores apuestas es Norwegian Cruisse Line, que ha abierto nuevos destinos como Cuba, algo inteligente ahora que se est¨¢n restableciendo las relaciones diplom¨¢ticas con EE UU. Adem¨¢s, China se est¨¢ abriendo al negocio de los cruceros lo que supone que, adem¨¢s de generarse nuevos ingresos en este mercado, se tendr¨¢n que desviar barcos desde otros destinos como el Mediterr¨¢neo y el Caribe, con el consiguiente impacto en los precios. Otras valores con un peso importante en nuestro fondo son Service Corp, compa?¨ªa l¨ªder en servicios funerarios en el mercado estadounidense, y el distribuidor farmac¨¦utico minorista CVS Caremark.

P.??Hasta qu¨¦ punto este tipo de valores est¨¢n ligados al ciclo econ¨®mico?

R.?Algunos negocios est¨¢n ligados al crecimiento econ¨®mico, como las compa?¨ªas de consumo discrecional, que dependen m¨¢s de los niveles de confianza, o incluso el sector financiero. Sin embargo, tambi¨¦n tenemos muchas empresas menos dependientes de la evoluci¨®n del PIB como son las que se dedican a los productos y servicios relacionados con temas de audici¨®n. La edad media de las personas que empiezan a usar aud¨ªfonos es de 69 a?os. Otro caso significativo es el del botox para las arrugas faciales. Desde que estall¨® la crisis en 2008 las ventas de este producto han crecido a una tasa media anual del 5%, lo que resulta muy atractivo si se compara con el crecimiento mundial en este periodo. Muchas compa?¨ªas en las que invertimos tienen menor exposici¨®n al ciclo, y no hablo solo de aquellas que desarrollan medicinas para enfermedades mortales como el c¨¢ncer.

P.?Las econom¨ªas emergentes tienen una poblaci¨®n mucho m¨¢s joven que los pa¨ªses desarrollados. ?Encuentran oportunidades de inversi¨®n en estos mercados?

R.?Nuestra prioridad actualmente son los mercados desarrollados. En primer lugar, porque sus poblaciones est¨¢n m¨¢s envejecidas. Adem¨¢s, nos fijamos mucho en la rentabilidad ajustada por el riesgo y ahora mismo hay mucha mayor volatilidad en los mercados emergentes. Sin embargo, estos pa¨ªses tambi¨¦n ofrecen oportunidades de inversi¨®n interesantes. Si observamos sus tasas de jubilados son bajas en t¨¦rminos absolutos, pero enormes en t¨¦rminos relativos. Una de las grandes apuestas del fondo es la aseguradora AIA Group, con sede en Hong Kong, que ofrece seguros de vida en 18 pa¨ªses asi¨¢ticos donde la penetraci¨®n de estos productos es muy baja y donde la gente empieza a darse cuenta de que tendr¨¢n que ahorrar porque la pensi¨®n p¨²blica no ser¨¢ suficiente.

P.?Las tendencias demogr¨¢ficas tienen cada vez un peso mayor en el mercado. ?Es f¨¢cil encontrar buenas compa?¨ªas a precios atractivos?

R.?El n¨²mero de fondos que invierte en funci¨®n de los cambios demogr¨¢ficos es todav¨ªa relativamente limitado. En 2009, cuando lanzamos el fondo, fuimos pioneros en este tipo de estrategias y ahora tampoco tenemos tantos competidores. En cualquier caso, una de nuestras reglas es no es la de pagar un sobreprecio por crecimiento. Somos disciplinados en este sentido. Todav¨ªa quedan oportunidades vinculadas al envejecimiento a buenos precios.

P.?En el mercado hay dos grandes grupos de los que todo el mundo habla: los baby boomers y los millennnials. ?Cu¨¢l tiene m¨¢s impacto en los h¨¢bitos de consumo?

R.?Si vemos los n¨²meros de riqueza financiera, claramente los seniors tienen mayor impacto en las decisiones de consumo. Eso se ve claramente en la publicidad. Es muy significativo sobre qui¨¦n manda en el mercado que L¡¯Oreal haya contratado como imagen a Helen Mirren, con 70 a?os, o que Louis Vuitton cuente con Sean Connery, de 85, para vender sus maletas.