Europa se enfr¨ªa

El comercio mundial lejos de recuperarse da se?ales de empeoramiento. Las importaciones chinas se han desplomado en octubre. China y los emergentes ten¨ªan un elevado crecimiento liderado por la inversi¨®n orientada principalmente a la exportaci¨®n. El consumo mundial crec¨ªa en pa¨ªses desarrollados por el aumento del endeudamiento, pero la crisis de deuda lo ha reducido significativamente y el ciclo de inversi¨®n en emergentes se ha frenado.

La ca¨ªda de los precios de las materias primas es un efecto de este frenazo del ciclo de inversi¨®n y consumo global, y tambi¨¦n una causa, ya que la inversi¨®n en el sector petrolero y minero concentraba buena parte del crecimiento de la inversi¨®n mundial. Arabia Saud¨ª tendr¨¢ un d¨¦ficit p¨²blico superior al 20% del PIB en 2015. Por lo tanto, buena parte de los vencimientos de sus inversiones retornar¨¢n para financiar su gasto interno. La pregunta es ?qui¨¦n va a refinanciar esos vencimientos de deuda? Y si consiguen el dinero, la siguiente pregunta es ?a qu¨¦ tipo de inter¨¦s y con cu¨¢ntas garant¨ªas adicionales? 2016 ser¨¢ un a?o de fuerte restricci¨®n de cr¨¦dito global y afectar¨¢ especialmente a emergentes, muy especialmente a Latinoam¨¦rica y sobre todo a sus empresas que se endeudaron en d¨®lares en los mercados internacionales.

Europa sali¨® de su doble recesi¨®n de 2012 exportando al exterior. El consumo estadounidense y brit¨¢nico mantiene su dinamismo y la fortaleza del d¨®lar y la libra esterlina favorecen las exportaciones europeas. Pero las exportaciones a emergentes est¨¢n sufriendo un retroceso que continuar¨¢ en 2016. Todas las previsiones para 2016 se basan en una recuperaci¨®n del comercio mundial que ni est¨¢ ni se la espera.

La producci¨®n industrial alemana de septiembre ya ha dado la se?al de alarma con un fuerte desplome de los bienes de capital. Alemania ha sido el pa¨ªs m¨¢s beneficiado del ciclo de inversi¨®n emergente y ser¨¢ el m¨¢s perjudicado por el frenazo. La supuesta locomotora europea viv¨ªa del gasto del resto del mundo y el gasto se ha parado.

El BCE ha identificado el problema y ya se habla de bajar m¨¢s los tipos, a terreno negativo, y ampliar la compra de deuda hasta 2017. Europa se est¨¢ japonizando y los l¨ªderes europeos nos intentan convencer de que Europa va bien y de que la pol¨ªtica econ¨®mica es un ¨¦xito. Pero en Grecia el Gobierno cay¨®, en Portugal el Gobierno est¨¢ cayendo y en Espa?a es muy probable que el Gobierno caiga.

La Comisi¨®n Europea ha identificado el problema de estancamiento secular y debilidad de la inversi¨®n y ha puesto en marcha el Plan Juncker. La clave es invertir e innovar. Pero se deben reducir inversiones no rentables y reestructurar las deudas. No se debe cometer el error de Jap¨®n de salir de una crisis de sobreinversi¨®n y deuda con m¨¢s sobreinversi¨®n y m¨¢s deuda.

Y hay que incrementar la presi¨®n sobre los pa¨ªses con super¨¢vit exterior cr¨®nico, como Alemania, para que acometan planes de est¨ªmulo del consumo y la inversi¨®n. Si Europa tiene un crecimiento an¨¦mico, en Espa?a no seremos capaces de reducir la deuda y la pobreza.