?En qu¨¦ consiste el programa de est¨ªmulos? ?En qu¨¦ cambia?

El Banco Central Europeo ha ampliado este jueves su programa de expansi¨®n cuantitativa. Su fecha de caducidad pasa de septiembre del a?o que viene a marzo de 2017; m¨¢s all¨¢ de la deuda soberana y de grandes empresas y el Eurobanco podr¨¢ comprar tambi¨¦n bonos emitidos por regiones y Ayuntamientos de la eurozona. En esta suerte de QE2 (una segunda ronda del Quantitative Easing?estadounidense a la europea), sin embargo, el tama?o mensual permanece estable en 60.000 millones, frente a los 75.000 que esperaban muchos analistas.

1. ?En qu¨¦ consiste exactamente la ¡°expansi¨®n cuantitativa¡±?

Desde marzo de este a?o el BCE compra?t¨ªtulos de deuda p¨²blica y privada (pero sobre todo p¨²blica) por valor de unos 60.000 millones de euros mensuales. Se trata, b¨¢sicamente de bonos emitidos por los Estados o por instituciones p¨²blicas de la zona euro (como el Banco Europeo de Inversiones o el ICO espa?ol, por ejemplo) con un vencimiento de entre 2 y 30 a?os. Las adquisiciones no se hacen en las subastas de los tesoros de cada pa¨ªs, sino en el mercado secundario, donde inversores de todo pelaje compran y venden t¨ªtulos ya emitidos en su d¨ªa por los Estados.

2. ?Por qu¨¦ ampl¨ªa el plan el Eurobanco?

En marzo, cuando el BCE lanz¨® el programa, el propio Draghi advirti¨® de que, si la inflaci¨®n no despegaba, los est¨ªmulos podr¨ªan prolongarse m¨¢s all¨¢ de la fecha prevista para el fin del programa. Es exactamente lo que ha hecho este martes. Sin embargo, el tama?o del programa permanece invariable en los 60.000 millones mensuales.

3. ?Es suficiente la ampliaci¨®n?

A juzgar por la reacci¨®n de los mercados, que registran severas p¨¦rdidas tras la comparecencia de Draghi, no lo es. Tampoco para muchos analistas, que esperaban que el total de compras mensuales pasase de 60.000 a 75.000 millones de euros y que la rebaja de la facilidad de dep¨®sito fuese a¨²n mayor a la decretada este jueves por Draghi ¡ªdel -0,2% al -0,3%, cuando las expectativas lo situaban en el -0,4%¡ª.

3. ?Por qu¨¦ tiene un nombre tan raro: expansi¨®n cuantitativa?

El nombre, para empezar, es oficioso, pero resulta la forma m¨¢s com¨²n que usan los analistas para referirse al plan Draghi. Viene del nombre que la Reserva Federal (Fed), que es el banco central de Estados Unidos, dio a sus est¨ªmulos masivos, que comenzaron en 2008 y se han terminado. Eran los Quantitative Easing (QE), que se fueron llamando coloquialmente por la abreviatura QE1, QE2 o QE3 en funci¨®n de la ronda en que se encontraran. La traducci¨®n al espa?ol ¡ªexpansi¨®n cuantitativa¡ª no lo hace m¨¢s explicativo, pero viene a indicar que es una expansi¨®n monetaria o de liquidez llevada a cabo por el BCE. En resumen, Draghi ha puesto en marcha la m¨¢quina de imprimir dinero. Mientras el QE americano estaba vinculado a lograr una tasa de paro baja en EE UU, el europeo se ha ligado a las metas de inflaci¨®n que, de momento, no ha cumplido.

4. ?Qu¨¦ busca el BCE con este programa?

El objetivo de fondo es que los inversores acaben por perder el apetito por la deuda p¨²blica y desv¨ªen el dinero a una inversi¨®n m¨¢s rentable en la econom¨ªa productiva. Buena parte de la deuda de los Estados est¨¢ en manos de los bancos de la eurozona y el BCE quiere que se dediquen a dar m¨¢s cr¨¦dito. La entrada en tromba del BCE a comprar bonos soberanos deber¨ªa hacer que sus precios suban y la rentabilidad de estos ¡ªque ya est¨¢ en m¨ªnimos hist¨®ricos¡ª deber¨ªa seguir bajando. As¨ª ha sido desde que se anunci¨® su lanzamiento. La medida tambi¨¦n supone una inyecci¨®n de liquidez en el mercado y, por tanto, debilita a¨²n m¨¢s la cotizaci¨®n del euro, que se acerca a marchas forzadas a la paridad con el d¨®lar. La depreciaci¨®n hace m¨¢s baratas y competitivas las exportaciones europeas, lo que deber¨ªa a?adir gasolina a la recuperaci¨®n. Adem¨¢s, como consecuencia del est¨ªmulo al consumo interno y externo, el banco central de la Zona euro combate el riesgo de deflaci¨®n, que es una bajada generalizada y prolongada de los precios. ?Es negativa la baja inflaci¨®n? En principio, no, pero puede llegar a serlo (V¨¦ase ?Es bueno o malo que los precios bajen?). Los precios en la eurozona permanecen en la zona 0%: en noviembre, seg¨²n los datos publicados ayer por la oficina estad¨ªstica comunitaria, Eurostat, repuntaron un leve 0,1%, muy lejos del objetivo de inflaci¨®n del 2%?que establece el propio BCE.

5. Entonces, ?por qu¨¦ las Bolsas han reaccionado con descensos y el euro sube respecto al d¨®lar?

A los inversores no les ha sentado nada bien las medidas anunciadas este jueves por el Eurobanco: esperaban m¨¢s. Al ser m¨¢s t¨ªmidas de lo que dec¨ªan las expectativas, los mercados de valores, muy susceptibles de cualquier movimiento expansivo en pol¨ªtica monetaria. En el plano de las divisas, el euro gana terreno respecto al billete verde porque esperaba que la divergencia respecto a la Reserva Federal, que se dispone a subir tipos en diciembre o, a lo sumo en enero, es menor de lo esperado.