Wall Street recibe con alivio el cambio de ciclo monetario en EE UU

Acab¨® la espera. El momento de normalizar la pol¨ªtica monetaria lleg¨® a EE UU en forma de un alza de tipos, lo que esperaban la mayor¨ªa de analistas. Wall Street recibi¨® el cambio de ciclo con subidas moderadas (1,5%) y mucho alivio. Los inversores entienden que la econom¨ªa ha recuperado las constantes vitales tras la Gran Recesi¨®n y ya camina por su pie. Pero hay confusi¨®n sobre el curso que seguir¨¢ la Reserva Federal porque el crudo se volvi¨® a desplomar. La fortaleza del d¨®lar y la debilidad de los emergentes ponen dificultades.

La ¨²ltima vez que la Fed subi¨® tipos los mercados iban al alza con y la econom¨ªa crec¨ªa con fuerza. El Dow Jones super¨® en ese momento los 11.000 puntos y de ah¨ª remont¨® hasta los 14.000 antes de meterse en una espiral que le llev¨® a perder la mitad de su valor en marzo de 2009, en uno de los momentos m¨¢s duros de la crisis financiera global. Ahora el parqu¨¦ vuelve a estar cerca de los niveles r¨¦cord aunque estancado en los 17.550 puntos, y lleva su peor a?o desde 2008. Este mi¨¦rcoles, el S&P 500 celebr¨® la medida con una subida del 1,45%, el Dow Jones un 1,28% y el tecnol¨®gico Nasdaq un 1,52% pese a la presi¨®n del precio del crudo. El barril de brent, el de referencia en Europa, se dej¨® un 3,3% y el Texas estadounidense baj¨® un 5% empujado por el nuevo repunte en las reservas en EE UU. Fue cerrar el mercado petrolero y acelerarse las Bolsas estadounidenses, que escuchaban a Yellen con m¨ªnimas subidas.

La primera alza de tipos se suele absorber bien en el parqu¨¦, subrayan desde BlackRock, y en este caso se llevaba tiempo anticipando. Los operadores del mercado ven en esta primera alza un paso m¨¢s bien ¡°simb¨®lico¡±, que indica confianza en la solidez de la econom¨ªa, y prefieren centrarse en los pr¨®ximos movimientos. Llevan meses dici¨¦ndolo: es m¨¢s importante el ritmo de la subida que el momento en el que d¨¦ comienzo (este mi¨¦rcoles).

Wall Street ve a Janet Yellen como una persona moderada y eso es lo que espera que haga a partir de ahora. La Fed, seg¨²n anticipan desde Bank of America, solo subir¨¢ tipos la cantidad que los mercados y econom¨ªa pueden soportar. Su economista jefe, Ethan Harris da por hecho que seguir¨¢ una trayectoria escalonada. Seg¨²n los datos de la ¨²ltima encuesta de esta entidad a gestores de fondos, en el medio plazo subida de tipos deber¨ªa ser un catalizador de las Bolsas europeas y un freno para las estadounidenses.

Los parqu¨¦s del Viejo Continente cerraron este mi¨¦rcoles en plano horas antes de que el banco central estadounidense anunciase la medida. Tras haber llegado a subir un 1% durante la jornada, el Ibex 35 acab¨® bajando un leve 0,01% arrastrado por el en¨¦simo desplome del crudo. En el resto de grandes ¨ªndices europeos la calma fue la nota dominante. Solo Mil¨¢n retrocedi¨® (-0,3%) y tanto Par¨ªs (0,22%), Fr¨¢ncfort (0,18%) y Londres (0,72%) cerraron al alza.

El nerviosismo de los mercados en las ¨²ltimas semanas ¡ªlas principales plazas europeas rompieron el martes una de sus peores rachas de las ¨²ltimas d¨¦cadas¡ª tiene m¨¢s relaci¨®n, seg¨²n la mayor parte de analistas, con las condiciones que rodean al alza que por la subida en s¨ª misma. ¡°La Fed hab¨ªa preparado a los mercados para el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria; el problema es que llega en un momento en el que la inflaci¨®n sigue d¨¦bil¡±, apunta David Kohl, del banco suizo Julius Baer. En este hecho, de nuevo, tiene un rol fundamental el crudo, que salvo sorpresa may¨²scula cerrar¨¢ el a?o por debajo de los 40 d¨®lares.

Los analistas no ven una segunda alza hasta junio. El banco HSBC apoya este an¨¢lisis y dice que ¡°todo el mundo entend¨ªa que iba a pasar¡±. Lo importante, matizan, es c¨®mo jugar¨¢ sus cartas: a diferencia del ciclo de subidas entre 2003 y 2006, ahora no hay un curso predefinido.

La atenci¨®n de los inversores no se centra solo en el impacto interno del cambio de pol¨ªtica monetaria. Tambi¨¦n se fijan en la divergencia de estrategias con Europa, por el efecto que puede tener en el cambio del d¨®lar, y en sus implicaciones en econom¨ªas emergentes como la de Turqu¨ªa, Brasil o Sud¨¢frica, que se beneficiaron de siete a?os de laxitud extrema y ahora muestran signos de agotamiento.

Los analistas de DoubleLine Capital creen por eso que es un error subir tipos. ¡°Los indicadores no cambiaron mucho respecto a la ret¨®rica utilizada en septiembre para justificar la pausa¡±, opina Jeffrey Gundlach. Lo complicado, admiten en Bank of America, es que el alza de tipos coincide con la moderaci¨®n en China y el desplome las materias primas. ¡°La Fed tambi¨¦n prestar¨¢ atenci¨®n a eso¡±, concluyen.