Draghi y el helic¨®ptero

El Nobel Milton Friedman fue el que utiliz¨® la met¨¢fora de tirar billetes desde un helic¨®ptero para generar inflaci¨®n. Friedman nos ense?¨® a los economistas y los responsables de la pol¨ªtica monetaria la importancia de mirar al futuro para tomar decisiones. El futuro es incierto y cuando te equivocas la sociedad te responsabiliza del problema. Pero gestionar la pol¨ªtica monetaria mirando al retrovisor es la forma m¨¢s segura de provocar desempleo y pobreza. Pero la met¨¢fora del helic¨®ptero fue muy desafortunada. Friedman sobrevaloraba el poder de la pol¨ªtica monetaria, pensaba err¨®neamente que pod¨ªa ser independiente de la pol¨ªtica fiscal y despreciaba el papel de los bancos centrales como garantes de la estabilidad financiera. En 1981 le preguntaron por la elevada deuda de pa¨ªses emergentes y respondi¨® que no le preocupaba ya que era deuda de bancos privados. Am¨¦rica Latina sufri¨® despu¨¦s la d¨¦cada perdida, en lo econ¨®mico ya que en lo pol¨ªtico se libraron de la lacra de las dictaduras militares y tres d¨¦cadas despu¨¦s la democracia est¨¢ consolidada.

Draghi fue este jueves tajante, con buen criterio, diciendo que el helic¨®ptero no est¨¢ ni siquiera en la discusi¨®n. Si fuera cuesti¨®n de generar inflaci¨®n podr¨ªamos traer a un bolivariano a presidir el banco central europeo y provocar¨ªa una hiperinflaci¨®n que pagar¨ªan los de abajo, como est¨¢ sucediendo en Venezuela. Pero como me ense?¨® Antonio Torrero, uno de los economistas que m¨¢s y mejor ha estudiado el fen¨®meno financiero y la crisis japonesa, ¡°la inflaci¨®n estable para los que se la merecen¡± Jap¨®n lleva 15 a?os intentando generar inflaci¨®n con pol¨ªticas monetarias ultraexpansivas y ha fracasado.

Draghi reconoce que el BCE ha llegado al l¨ªmite. Por las noches escuchar¨¢ llorar a los corderos ya que es consciente que si acaba su programa de compras la deuda y el euro saltar¨ªan por los aires. Por eso pide pol¨ªtica fiscal y pide un plan de inversi¨®n europeo. Tambi¨¦n pide cumplir el pacto de estabilidad, lo cual supone que Espa?a, con el mayor d¨¦ficit de la Eurozona y con la mayor desviaci¨®n en 2015, tendr¨¢ que hacer un intenso ajuste fiscal. Si en 2017 Espa?a tiene que aplicar ajustes adicionales y no hay plan de inversi¨®n europeo el riesgo de la tercera recesi¨®n aumentar¨¢ significativamente.

Pero Jap¨®n nos ense?a que retrasar el saneamiento del sistema bancario y no dar una soluci¨®n al sobreendeudamiento fue la causa de su estancamiento secular y de la deflaci¨®n. El BCE es el responsable ¨²nico de la supervisi¨®n y est¨¢ cometiendo graves errores. Bancos alemanes, portugueses y griegos que pasaron sus estr¨¦s test han aflorado fuertes p¨¦rdidas y necesitado capital posteriormente. La banca italiana, supervisada por Draghi hasta 2011, ha anunciado una especie de Frankestein. Dicen que es banco malo pero recuerda a la segregaci¨®n de BFA para sacar Bankia a bolsa. Sin capital suficiente, sin provisionar las p¨¦rdidas reales y financiado por las entidades con problemas de solvencia. Prolongar sine die la pol¨ªtica de tipos al 0% y la necesaria reestructuraci¨®n y mutualizaci¨®n de muchas deudas aumentar¨¢ la insolvencia bancaria y los costes para los contribuyentes europeos.