El inversor m¨¢s temeroso

¡°Espa?a es uno de los pa¨ªses m¨¢s conservadores por tradici¨®n¡±, mantiene Sophie del Campo, directora general para Iberia, Latinoam¨¦rica y US Offshore de la gestora francesa Natixis Global AM. ¡°Ahora¡±, se?ala, ¡°el principal problema es tener retornos positivos decentes en el mundo de la renta fija¡±. La firma francesa acaba de publicar su Bar¨®metro de Carteras Espa?olas, relativo a las tendencias de inversi¨®n el ¨²ltimo trimestre, del que emerge que las estrategias de los inversores espa?oles est¨¢n condicionadas por un horizonte cortoplacista y un perfil muy poco arriesgado.

De acuerdo con los resultados del estudio, que distingue entre carteras conservadoras, moderadas y agresivas a partir del an¨¢lisis de 151 estrategias perfiladas y gestionadas por las 21 principales firmas de gesti¨®n patrimonial de Espa?a, la primera categor¨ªa copa el 75% de los vol¨²menes invertidos. De los casi 3.000 millones de flujos de entrada de dinero en fondos en el cuarto trimestre de 2015, m¨¢s de 2.000 acabaron en el segmento m¨¢s prudente, detalla el informe.

V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, director de estrategia de la gestora de inversiones Tressis, confirma que, actualmente, la composici¨®n de las carteras es ¡°conservadora en general¡±. Y no se trata solo de una cuesti¨®n de cultura financiera. ¡°Tiene toda su l¨®gica que, en estos tiempos, la actitud sea m¨¢s prudente: es por una menor aversi¨®n al riesgo, pero influye tambi¨¦n por la elevada volatilidad que han experimentado los mercados financieros en los ¨²ltimos 12 meses¡±, justifica.

La coyuntura internacional, marcada por el desplome de los emergentes, las fuertes turbulencias en la Bolsas china y las decisiones de pol¨ªtica monetaria del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal (Fed), mantiene a los gestores atentos y a los mercados intranquilos. ¡°La incertidumbre es real, estamos en un momento de falta de visibilidad: es como si hubi¨¦ramos pasado de un camino recto a uno con curvas¡±, contextualiza el analista de Tressis.

En renta variable, los inversores espa?oles llevan tiempo sobreponderando Europa frente a Estados Unidos. Esta actitud en parte se explica con un sesgo dom¨¦stico, pero encuentra su raz¨®n de ser sobre todo en el comportamiento del mercado norteamericano y en la pol¨ªtica de expansi¨®n monetaria inaugurada por el BCE hace ya m¨¢s de un a?o.

Fernando Luque, analista de Morningstar, confirma que la preferencia por Europa coincide con ¡°el consenso¡± del mercado. ¡°Hay diferencias importantes con la renta variable estadounidense, que ha crecido de manera ininterrumpida en los ¨²ltimos siete a?os; ahora, mientras la Fed est¨¢ retirando dinero del mercado, se espera que la acci¨®n del BCE ayude a la econom¨ªa europea y al euro¡±, detalla el experto.

¡°Todo se basa en una expectativa de mejora de la macroeconom¨ªa europea y, con ella, de los resultados de las empresas¡±, confirma Jos¨¦ Mar¨ªa Luna, director de an¨¢lisis y estrategia de inversi¨®n de la empresa de asesoramiento financiero independiente Profim. Sin embargo, existen riesgos que no hay que infravalorar, advierten los analistas. ¡°Hay problemas que no son estrictamente financieros, como un posible Brexit o la actual falta de Gobierno en Espa?a: estas circunstancias hacen que haya mucha incertidumbre, que es lo que produce volatilidad¡±, comenta Jos¨¦ Miguel Mat¨¦, miembro de la junta de EFPA Espa?a.

Los analistas tambi¨¦n hacen hincapi¨¦ en que la decisi¨®n del BCE de comprar deuda privada de alta calidad est¨¢ avalando la apuesta de los inversores por el cr¨¦dito corporativo por encima de una deuda gubernamental que poco o nada ofrece. Por otro lado, se intentan paliar los bajos retornos de la renta fija aumentando el peso de los fondos high yield, o bonos de alto rendimiento, en la distribuci¨®n de los activos. ¡°Son inversiones que sufrir¨ªan mucho m¨¢s en un entorno complicado, al tener mayor riesgo de quiebra y de impago¡±, avisa Luque, ¡°pero no creemos que vaya a haber una recesi¨®n, aunque hay que ser prudentes¡±, matiza Mat¨¦.

Fondos flexibles

Otra de las maneras para equilibrar la rentabilidad de las carteras es el uso, cada vez m¨¢s frecuente, de los fondos flexibles, que adaptan su composici¨®n en funci¨®n de las fluctuaciones de los mercados, y el aumento de las inversiones alternativas, en particular de los fondos de retorno absoluto. ¡°Las carteras est¨¢n bien perfiladas y se nota un movimiento hacia una mayor rentabilidad esperada¡±, comenta Juanjo Gonz¨¢lez de Paz, consultor de Natixis Global AM.

Los inversores espa?oles se muestran preocupados por la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s, lo que se traduce ¡°en una selecci¨®n de fondos de renta fija de vencimientos m¨¢s cortos, un mayor riesgo de cr¨¦dito [deuda corporativa] y mandatos flexibles que permitan ajustar la duraci¨®n¡±, detalla el an¨¢lisis de Natixis Global AM. Los ahorradores espa?oles, por tradici¨®n y por falta de educaci¨®n financiera, no son inversores de largo plazo. ¡°Tambi¨¦n la guerra del pasivo de los bancos, que consist¨ªa en dar un inter¨¦s extra para atraer a los clientes, fren¨® una cierta mejora en la aversi¨®n al riesgo¡±, se?ala Alvargonz¨¢lez. Luna corrobora que ¡°la escasa cultura en una gran parte de la red comercial de las entidades bancarias, en asesorar a sus clientes¡±, ha marcado su actitud hacia las inversiones.