El ¡®Brexit¡¯ golpea fuerte a las empresas espa?olas

Cuando las empresas espa?olas decidieron internacionalizarse su destino natural fue Am¨¦rica Latina. La inestabilidad pol¨ªtica y econ¨®mica de la regi¨®n as¨ª como la mayor inseguridad jur¨ªdica llevaron a estas compa?¨ªas a iniciar una segunda fase en su expansi¨®n exterior buscando econom¨ªas m¨¢s maduras pero, a cambio, m¨¢s predecibles. Reino Unido fue uno de los mercados elegidos por muchos grupos del Ibex 35 para seguir creciendo, sobre todo a trav¨¦s de la compra de compa?¨ªas locales. Esa apuesta te¨®ricamente m¨¢s segura, y que tan buenos frutos dio en los ¨²ltimos a?os, torna ahora en un aut¨¦ntico dolor de cabeza para la armada espa?ola por la decisi¨®n de los brit¨¢nicos de abandonar la Uni¨®n Europea.

¡°El Brexit tiene un doble impacto en las cuentas de resultados¡±, apunta Natalia Aguirre, responsable de an¨¢lisis en Renta 4. ¡°El primero es m¨¢s mesurable porque est¨¢ vinculado a la depreciaci¨®n de la libra, lo que recortar¨¢ el beneficio de las compa?¨ªas al pasarlo a euros. El otro efecto es m¨¢s dif¨ªcil de cuantificar porque depender¨¢ de c¨®mo evolucionen las negociaciones entre Londres y Bruselas para articular la desconexi¨®n. Ser¨¢ un proceso largo que puede durar m¨¢s de dos a?os. En funci¨®n de cu¨¢les sean las condiciones finales la erosi¨®n en el crecimiento econ¨®mico y en las relaciones comerciales variar¨¢n¡±, a?ade Aguirre.

Espa?a es uno de los pa¨ªses m¨¢s expuestos a Reino Unido desde el punto de vista empresarial. La colonizaci¨®n abarca desde el sector financiero a las operadoras de telefon¨ªa, pasando por la gesti¨®n de aeropuertos, el suministro el¨¦ctrico, la realizaci¨®n de obras p¨²blicas o el transporte a¨¦reo sin olvidar el comercio textil. Tres de las 20 compa?¨ªas europeas cuyas ventas dependen m¨¢s de Reino Unido son espa?olas (Ferrovial, Telef¨®nica y Banco Santander), seg¨²n datos de Goldman Sachs. Otro dato que da cuenta de la gran exposici¨®n al Brexit es que Espa?a es el tercer pa¨ªs de la UE con m¨¢s inversiones directas en Reino Unido (60.000 millones), solo por detr¨¢s de Francia (127.000 millones de euros) y Alemania (94.000 millones).

¡°Las consecuencias del refer¨¦ndum son dif¨ªciles de cuantificar. La ¨²nica conclusi¨®n cierta es que a corto y medio plazo la visibilidad del negocio de las compa?¨ªas espa?olas en Reino Unido ser¨¢ menor. Todo va a depender de si la ruptura se hace por las buenas o por las bravas¡±, apunta V¨ªctor Peir¨®, de Beka Finance. Para Ignacio Cantos, analista de Atl Capital, la compa?¨ªa que m¨¢s puede sufrir es Ferrovial. ¡°No tanto por lo que pueda pasar con la actividad en el aeropuerto de Heathrow, sino por las consecuencias en su filial de servicios. Un posible cambio de Gobierno traer¨ªa modificaciones en el gasto p¨²blico¡±. En cambio, Jos¨¦ Ram¨®n Iturriaga, gestor de Abante, quita hierro al Brexit: ¡°El da?o es limitado y se ce?ir¨¢ al efecto divisa en las cuentas. Exageran aquellos que dicen que este es el primer paso para la ruptura de Europa. No estamos hablando de una crisis sist¨¦mica¡±.

Castigo burs¨¢til

Los mercados, sin embargo, no han esperado a analizar la letra peque?a del adi¨®s brit¨¢nico a la UE y ya han hecho sus c¨¢lculos sobre el coste para las empresas. En la sesi¨®n del viernes las cinco compa?¨ªas del Ibex con mayor presencia en las Islas (Banco Santander, Ferrovial, Telef¨®nica, Banco Sabadell, IAG e Iberdrola ) vieron c¨®mo su valor de mercado disminu¨ªa en 29.997 millones de euros. Debido a la trascendencia de la consulta, las compa?¨ªas se han apresurado a lanzar un mensaje de calma, reafirmando su apuesta por el Reino Unido. Eso s¨ª, algunas de ellas han deslizado entre l¨ªneas que el resultado de las urnas tendr¨¢ alg¨²n efecto inmediato en sus previsiones de negocio.

¡°Respetamos la decisi¨®n del pueblo brit¨¢nico. Queremos asegurar a nuestros clientes que sus necesidades ser¨¢n, como lo han sido siempre, nuestro principal objetivo y que ScottishPower continuar¨¢ invirtiendo¡±, aseguraba tranquilizador Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n, presidente de Iberdrola. Su grupo tiene importantes proyectos en marcha, como la uni¨®n submarina ¡ªir¨®nico cuando el pa¨ªs quiere desconectarse¡ª entre Escocia y Gales compuesta por 420 cables de alta tensi¨®n que aumentar¨¢n la capacidad de interconexi¨®n entre Inglaterra y Escocia en m¨¢s de 2.000 megavatios; o el plan de energ¨ªa renovable de South Ayrshire, uno de los m¨¢s ambiciosos del mundo formado por tres parques alrededor de la ciudad escocesa de Barrhill. M¨¢s all¨¢ del mar, Iberdrola pone los cimientos de uno de los mayores proyectos del mundo en e¨®lica marina que permitir¨¢ dar luz a medio mill¨®n de hogares.

Telef¨®nica tambi¨¦n apelaba esta semana, antes de conocer el resultado de la consulta, al sosiego y subrayaba que manten¨ªa ¡°todos los objetivos operativos para este a?o¡±. Afortunadamente para la compa?¨ªa, sus ¨²ltimas colocaciones de deuda corporativa hacen que tenga sus necesidades cubiertas para los pr¨®ximos dos a?os. No obstante, el grupo presidido por Jos¨¦ Mar¨ªa ?lvarez-Pallete ha prometido al mercado que reducir¨¢ su endeudamiento y ese objetivo se pude complicar. El Brexit ha despertado la aversi¨®n al riesgo de los inversores y Telef¨®nica sopesa el retraso de la colocaci¨®n en Bolsa de Telxius, su filial de infraestructuras, seg¨²n reconocieron a Bloomberg fuentes pr¨®ximas a la operaci¨®n. Adem¨¢s, la compa?¨ªa valoraba una oferta p¨²blica de venta de acciones (OPV) como salida para su filial brit¨¢nica, O2 una vez que Bruselas vet¨® la venta a Hutchison, alternativa que, debido a la volatilidad del mercado, podr¨ªa quedar descartada.

¡°Los ingleses van a seguir consumiendo, van a seguir necesitando energ¨ªa, o que les recojan la basura¡±, se?alaba el portavoz de una importante constructora espa?ola con presencia en Reino Unido. ¡°Nosotros estamos tranquilos porque el mercado nos obliga a seguir creciendo. Y vale: la libra se depreciar¨¢, pero tambi¨¦n nuestra deuda, que est¨¢ en moneda local¡±. Lo comido por lo servido.

Una de las compa?¨ªas que s¨ª ha reconocido p¨²blicamente un da?o en sus cuentas es IAG. La aerol¨ªnea, fruto de la fusi¨®n de British Airways e Iberia, remiti¨® el viernes un hecho relevante a la CNMV en el que si bien considera que el voto favorable a abandonar la UE ¡°no tendr¨¢ un impacto material a largo plazo¡± en su negocio, s¨ª admite que este a?o ¡°ya no prev¨¦ generar un incremento absoluto en el beneficio de las operaciones similar al registrado en 2015¡±. El pasado ejercicio la compa?¨ªa increment¨® en un 51% sus ganancias por su apuesta por las aerol¨ªneas de bajo coste. IAG explica que ya durante el periodo previo al refer¨¦ndum experiment¨® ¡°un entorno operativo m¨¢s d¨¦bil de lo esperado¡±. Como consecuencia de este sombr¨ªo panorama, las acciones de IAG lideraron las p¨¦rdidas en la Bolsa espa?ola en la ¨²ltima sesi¨®n semanal con un desplome del 26,86%.

La Europa industrial, fuerte y competitiva, que tanto se ha beneficiado de la integraci¨®n, se vio de golpe arrodillada por una decisi¨®n que va a obligar a todas las compa?¨ªas a redise?ar planes de contingencia y riesgos. Les ha pillado con el paso cambiado como demuestra que en sus memorias econ¨®micas pocos mencionaban hace unos meses este escenario. Y las que lo hac¨ªan confiaban en un ¡°no¡± a la salida de la UE.

Uno de los sectores m¨¢s afectados por esta situaci¨®n es el financiero, y dentro de ¨¦l todas las miradas se dirigen al Banco Santander que tiene 858 oficinas en el Reino Unido. La entidad gan¨® durante el primer trimestre de este a?o 349 millones de libras all¨ª. Esta cantidad tras el refer¨¦ndum equival¨ªa a 429 millones de euros mientras que s¨®lo 24 horas antes, con una libra m¨¢s fuerte, val¨ªan 27 millones de euros m¨¢s. As¨ª de ef¨ªmero es el dinero en seg¨²n qu¨¦ condiciones.

Impacto bancario

La presidenta del Santander, Ana Bot¨ªn, que estuvo al frente del negocio en Reino Unido antes de tomar el testigo de su padre, asegur¨® estar ¡°tan comprometida como siempre¡± con ese mercado. Lo hizo en la misma ma?ana en la que sus acciones registraban un desplome hist¨®rico de casi el 20%. ¡°Nuestro modelo de negocio diversificado y centrado en banca comercial nos aporta estabilidad y fortaleza¡±, recordaba en un comunicado cuajado con palabras como ¡°solidez¡±. En los ¨²ltimos meses Bot¨ªn ha asegurado que nunca saldr¨ªa del Reino Unido y que puede afrontar ¡°cualquier cosa que ocurra¡±. El banco obten¨ªa hasta ahora el 23% de su beneficio del pa¨ªs, donde cuenta con recursos propios por valor de 231.960 millones. La buena marcha en Reino Unido se debe, en parte, al hecho de gozar de una baj¨ªsima tasa de morosidad del 1,52% (frente a la espa?ola, que ahora se sit¨²a en el 9,9%). La inc¨®gnita ahora est¨¢ en ver si una posible desaceleraci¨®n de la econom¨ªa brit¨¢nica trae consigo un mayor n¨²mero de impagos.

El sector financiero tiene otro tal¨®n de Aquiles en el Sabadell con el Brexit. Josep Oliu, su presidente, repiti¨® el mensaje de sus colegas: riesgo a corto plazo, s¨ª, pero la evoluci¨®n ser¨¢ positiva a medio y largo plazo. Todo se f¨ªa a que el despegue de Bruselas sea una migraci¨®n controlada. Sabadell es otra de las compa?¨ªas espa?olas que confi¨® ciegamente en ese mercado al incorporar en 2015 y tras pagar 2.300 millones de euros el banco TSB. El tiempo dir¨¢ si el negocio brit¨¢nico ser¨¢ un pilar de crecimiento exterior para diversificar sus ingresos y mejorar la rentabilidad del banco espa?ol.

Como el eco, el discurso de cautela de Sabadell, Santander o Iberdrola se repiti¨® en Ferrovial: ¡°La compa?¨ªa mantendr¨¢ su presencia en el pa¨ªs, desarrollando con total normalidad sus actividades en aeropuertos, servicios, construcci¨®n y autopistas para sus usuarios y clientes¡±, seg¨²n un portavoz. Casi 21.000 empleados y el 25% de su beneficio de explotaci¨®n (Ebitda) dependen del Estado que abandonar¨¢ la Uni¨®n Europea en los pr¨®ximos meses o a?os. Los analistas apuntan que la constructora ser¨¢ otra de las compa?¨ªas en pasar por el calvario del deterioro de su capital y de la erosi¨®n del beneficio consolidado en euros. Porque, adem¨¢s de explotar los principales aeropuertos del pa¨ªs, tiene all¨ª una gigantesca cartera de pedidos, de 17.438 millones de euros.

Los contratos, dicen la docena de sociedades consultadas, siguen adelante. ¡°Es un mercado totalmente prioritario para nosotros¡±, aseguran desde CAF, que tiene pendientes de ejecutar dos acuerdos por valor de unos 1.000 millones de euros. ?Se retraer¨¢ el inter¨¦s espa?ol por los concursos p¨²blicos all¨ª? ¡°El nuestro, desde luego, no. Vamos a seguir apostando por ese mercado¡±, confirmaba el portavoz del fabricante de trenes.

La armada invencible espa?ola en Londres no solo tiene puntales en la banca o la industria. Una espectacular fachada de cristal ilumina el n¨²mero 309 de Oxford Street y los 1.500 metros cuadrados que Stradivarius, una de tantas ense?as de Inditex, ha inaugurado este mismo mes en pleno centro de la capital brit¨¢nica. El ambiente del interior, de est¨¦tica industrial y luces fluorescentes, dan un aire vintage a la marca que tanto ha apostado por el pa¨ªs que ahora quiere abandonar Europa. Por algo Marta Ortega, la hija del fundador, eligi¨® comenzar su carrera en el grupo doblando camisetas en una tienda de la capital: los brit¨¢nicos son fans de la cadena espa?ola, que este viernes opt¨® por guardar silencio tras el mazazo del refer¨¦ndum y pese a que se juega mucho en el pa¨ªs. Inditex tiene 4.758 empleados, m¨¢s de cien tiendas y una intensa actividad de ventas online se ver¨¢n resentidas por el nuevo tipo de cambio con la libra.

La ¨²nica comunicaci¨®n de Inditex sobre el Brexit se produjo a trav¨¦s de una nota emitida por la Mesa Redonda Industrial (ERT, en sus siglas en ingl¨¦s). Un nombre que evoca a los caballeros art¨²ricos y cuyos miembros, 50 ejecutivos de las mayores empresas europeas desde Vodafone a Rolls-Royce pasando por Telef¨®nica, Iberdrola o la mencionada Inditex, se lamentaban por el fallo de la consulta. El reto, aseguraron, est¨¢ ahora en forjar nuevas alianzas para ¡°seguir prosperando¡±. ¡°El trabajo no est¨¢ terminado a la hora de afrontar los retos a los que se enfrenta la UE. Estos retos se solucionan mejor cuando trabajamos unidos¡±.

¡°La prensa quiere ir tan r¨¢pido como el mercado, pero la realidad no es as¨ª¡±, reprochaba el portavoz de una empresa del Ibex 35 que se negaba a aventurar conclusiones. La premura en la b¨²squeda de consecuencias tambi¨¦n se deslizaba en muchos informes. ¡°Reino Unido deber¨¢ renegociar todos sus acuerdos comerciales no solo con la UE sino con muchos otros pa¨ªses con los que manten¨ªa relaciones a trav¨¦s de la UE. Un proceso que podr¨ªa alargarse, extendiendo la incertidumbre en el tiempo¡±, conclu¨ªa un an¨¢lisis de Consilio. El pueblo brit¨¢nico ha hablado, pero el proceso ser¨¢ largo. Parafraseando a Wiston Churchill, este no es es el final, no es ni siquiera el principio del final. Puede ser, m¨¢s bien, el final del principio.