El Banco de Espa?a pide reformas a Espa?a e inversiones a Alemania

El an¨¢lisis del Banco parte de la base de que el crecimiento y la inflaci¨®n en la eurozona siguen siendo muy d¨¦biles, m¨¢xime si se compara con la evoluci¨®n de Estados Unidos. As¨ª que en el estudio indaga sobre cu¨¢l ser¨ªa la mejor combinaci¨®n de pol¨ªticas monetarias y nacionales para lograr sinergias positivas.

Los expertos de la entidad explican que existen dos restricciones fuertes al crecimiento: uno, el proceso de desendeudamiento. Y dos, la trampa de liquidez, una situaci¨®n en la que da igual cu¨¢nto dinero inyecte el Banco Central Europeo (BCE), ¨¦ste no circula por la econom¨ªa. En una coyuntura dominada por un crecimiento y una inflaci¨®n bajos, ning¨²n proyecto genera rentabilidades altas. De ah¨ª que ni se preste ni se invierta.

En este contexto, las reformas de la periferia tienen a medio y largo plazo un efecto positivo sobre la competitividad externa y el proceso de desendeudamiento. Adem¨¢s, a corto mejoran las expectativas sobre la econom¨ªa y, por tanto, el consumo, se?ala el organismo que encabeza Luis Linde. Pero por otro lado las reformas estructurales presentan una cara negativa: presionan a la baja sobre la inflaci¨®n. A su vez, esta deflaci¨®n produce tambi¨¦n ¡°un efecto indirecto ligeramente negativo sobre la actividad econ¨®mica del n¨²cleo¡± de la eurozona, indica el organismo supervisor.

?Y c¨®mo lo hace? Pues normalmente las decisiones de compra e inversi¨®n no se hacen s¨®lo mirando el tipo de inter¨¦s. Tambi¨¦n se tiene en cuenta la inflaci¨®n. Una vez se suma la evoluci¨®n de los precios al tipo se halla el tipo de inter¨¦s real. O sea, cu¨¢nto cuesta de verdad endeudarse una vez se contabiliza la inflaci¨®n. Al bajar los precios, en realidad los tipos de inter¨¦s reales suben porque en el futuro el dinero valdr¨¢ m¨¢s. En la pr¨¢ctica, esto provoca que los tipos a¨²n est¨¦n en niveles positivos pese a que el BCE los haya dejado en cero. Es decir, la deflaci¨®n resta efectividad a la bajada de tipos.

Por eso, el Banco de Espa?a recalca: ¡°Una pol¨ªtica fiscal expansiva en el n¨²cleo de la uni¨®n monetaria, que genera inflaci¨®n en el conjunto del ¨¢rea, contribuye a mitigar algunos de los efectos desinflacionarios asociados a la introducci¨®n de reformas en la regi¨®n perif¨¦rica. En este sentido, la medida fiscal contribuye a paliar las limitaciones a las que se enfrenta la pol¨ªtica monetaria para proporcionar est¨ªmulos antideflacionarios cuando su instrumento convencional (los tipos de inter¨¦s a corto plazo) se topan con su l¨ªmite inferior¡±.

No obstante, esta expansi¨®n fiscal de los pa¨ªses con margen podr¨ªa acabar adelantando el alza de tipos, apunta. Sin embargo, en opini¨®n del Banco, si a los est¨ªmulos se une "un compromiso" del BCE de mantener bajos los tipos durante un tiempo prolongado, entonces se potenciar¨¢ el efecto expansivo, generando ¡°sinergias positivas¡± entre estas pol¨ªticas.