Caen de nuevo las expectativas de inflaci¨®n

La victoria de Donald Trump en noviembre de 2016 unida a la recuperaci¨®n del precio de las materias primas en general y del precio del petr¨®leo en particular, gener¨® un repunte bastante r¨¢pido de la expectativa de inflaci¨®n en la econom¨ªa mundial. Tras un inicio de a?o de fuertes presiones deflacionistas globales, este cambio tan sustancial modific¨® profundamente los fundamentales. Los tipos de inter¨¦s deb¨ªan comenzar a subir, adem¨¢s con cierto vigor, y as¨ª lo reflejaron los mercados en lo que se vino a llamar reflation deal.

Los tipos de inter¨¦s de largo plazo escalaron r¨¢pidamente en Estados Unidos, al tiempo que las expectativas de crecimiento econ¨®mico y beneficios empresariales se actualizaban al alza. Adem¨¢s, la mayor actividad prevista y los acuerdos para controlar la demanda y los inventarios mundiales de crudo apuntaban a una estabilizaci¨®n de los precios del petr¨®leo en niveles superiores a los 50 d¨®lares por barril. Todo ello fue recogido con entusiasmo por las Bolsas, y muy especialmente por los sectores m¨¢s c¨ªclicos del mercado.

Sin embargo, parte de lo anterior parece estar quedando netamente por debajo de las expectativas generadas. El crecimiento mundial se est¨¢ acelerando este a?o, pero lo est¨¢ haciendo de un modo distinto a lo que se preve¨ªa: con algo m¨¢s de debilidad de lo previsto en Estados Unidos, y por encima de lo esperado en el caso de los emergentes, especialmente China. Tambi¨¦n Europa da se?ales positivas, tanto en el plano pol¨ªtico como en el puramente econ¨®mico. Y, por otra parte, el petr¨®leo de nuevo tiende a la baja, con ca¨ªdas del 20% en lo que va de a?o.

El resultado de todo anterior es una curva de tipos de inter¨¦s de nuevo muy plana en Estados Unidos, con la referencia a 10 a?os de nuevo en la banda del 2,15% y con una ca¨ªda desde su m¨¢ximo reciente, en el 2,6%. El d¨®lar se ha depreciado frente al euro, pero no lo suficiente como para compensar los efectos positivos para la econom¨ªa europea de un petr¨®leo m¨¢s barato y los renovados aires de mayor integraci¨®n que parece apuntar el fortalecido eje franco-alem¨¢n.

Las Bolsas se mantienen muy pr¨®ximas a sus zonas de m¨¢ximos y en valoraciones relativamente elevadas, a la espera de nuevos elementos positivos que les permitan retomar la senda de las subidas. La confianza en la marcha de la econom¨ªa y las empresas sigue siendo en general alta, aunque todo lo anteriormente mencionado comienza a generar dudas cada vez m¨¢s razonables a corto plazo. Por tanto, recomendar¨ªamos algo m¨¢s de prudencia a los inversores que est¨¦n pensando en asumir m¨¢s riesgo en las pr¨®ximas semanas, manteniendo las posiciones si ya estuvieran invertidos en un perfil de riesgo adecuado a la situaci¨®n personal de cada uno.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March.