La gran banca aprovecha el optimismo del mercado para reforzar su capital

Los grandes bancos saben que el apetito inversor y la confianza de los mercados es pasajera y no siempre responde a planteamientos racionales. Por eso, Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia y Sabadell han aprovechado los bajos tipos y abundancia de liquidez (y que no les ha afectado la crisis del Popular) para reforzar su capital ante las futuras exigencias europeas. Desde 2015, han emitido 11.080 millones en bonos subordinados y de estos, el 58% los han colocado en lo que va de 2017. Mientras, la banca mediana, Ibercaja, Unicaja, Kutxabank, no ha emitido bonos a la espera de conocer la normativa europea.

La publicaci¨®n de las actas del Banco Central Europeo (BCE) en las que sugiere que podr¨ªa empezar a limitar su pol¨ªtica monetaria que mantiene bajos los tipos de inter¨¦s, ha encendido las alarmas entre los inversores internacionales. Algunos han empezado por vender los bonos de los Tesoros europeos, a la espera de que suban de rentabilidad en el futuro. Estas ventas han provocado que, desde esta semana, el bono alem¨¢n a 10 a?os ofrezca una rentabilidad del 0,50%, algo que no ocurr¨ªa desde final de 2015. No hay que olvidar que en 2016 los inversores pagaban, en lugar de cobrar, por comprar estos bonos.

?Al vender la deuda p¨²blica, los inversores buscan activos alternativos y las emisiones de los grandes bancos espa?oles han aparecido en el radar. Miguel Hern¨¢ndez, consejero delegado de Alantra Corporate Finance en Espa?a, apunta: ¡°Los grandes inversores europeos, aseguradoras y fondos de deuda, buscan emisiones de calidad y ven con buenos ojos los bonos de los bancos y de algunas empresas espa?olas. Hay mucha liquidez y ha vuelto la confianza al sector bancario¡±. Este experto tambi¨¦n cree que est¨¢ creciendo ¡°la financiaci¨®n alternativa, aquella en la que los inversores participan, solos o junto a los bancos, en los cr¨¦ditos para proyectos empresariales¡±.

La clave es la solvencia

?ngel Berg¨¦s, vicepresidente de Analistas Financieros Internacionales (AFI), coincide en que ya no existe el estigma negativo que pesaba sobre los bancos, tras la limpieza de la banca italiana con problemas y la crisis del Popular. Sin embargo, Berg¨¦s aclara que los inversores son selectivos y fijan su atenci¨®n en la solvencia de la entidad, ¡°sobre todo despu¨¦s de lo ocurrido con el Banco Popular¡±.

A la vez que los mercados buscan rentabilidad, la banca necesita m¨¢s capital para cubrir la exigencia europea de reforzarse para no necesitar dinero p¨²blico en caso de crisis. Con la ca¨ªda del Popular y los bancos venecianos se ha demostrado que, digan lo que digan las normas, no hay Gobierno que haga pagar a los depositantes. Desde enero de 2019 la banca tendr¨¢ que cumplir con los denominados ¡°requisitos m¨ªnimos para los fondos propios y las obligaciones admisibles¡±, MREL, por sus siglas en ingl¨¦s, que deben suponer el 8% del balance del banco.

As¨ª, se ha unido la necesidad de emitir bonos para acumular capital de calidad, la creencia de que los bajos tipos no van a durar mucho tiempo y la abundancia de liquidez. Los tres factores han hecho que se disparen las emisiones.

En lo que va de a?o, la gran banca ha emitido 3.750 millones en bonos contingentes convertibles, denominados cocos. Y se espera que el Santander emita m¨¢s para cubrir el riesgo de la compra del Popular. La ¨²ltima emisi¨®n ha sido de Bankia, que coloc¨® la semana pasada 750 millones de cocos pagando el 6%, la emisi¨®n m¨¢s baja de la banca espa?ola. Solo hace un a?o, Bankinter pag¨® el 8,62% mientras que el Popular lleg¨® al 11,5% en 2013.

En los bonos subordinados, que tambi¨¦n son capital pero de menor calidad que los cocos, el aluvi¨®n de 2017 es claro: se han emitido 5.600 millones, el 58% de todo lo sacado al mercado desde julio de 2015. Aqu¨ª tambi¨¦n se ven grandes diferencias en los cupones, es decir, la rentabilidad que pagan al inversor, que sigue el principio de ¡°a m¨¢s riesgo, m¨¢s rentabilidad¡±. As¨ª, Cajamar y BMN pagaron un 9% el a?o pasado y Bankinter abon¨® un 2,5% en marzo pasado o CaixaBank un 2,75%, en julio pasado. ¡°La banca ha demostrado ser ¨¢gil al aprovechar esta ventana de liquidez porque desaparecen con rapidez¡±, resume Berg¨¦s, pero a precios diferentes.