Draghi retrasa a octubre la retirada de est¨ªmulos por la fortaleza del euro

En lo peor de la crisis, los banqueros centrales empezaron a navegar en aguas no cartografiadas. Dejaron caer un diluvio de liquidez sobre la banca. Rebajaron los tipos de inter¨¦s hasta llegar a terreno negativo: hasta ese nivel alcanz¨® el miedo a una segunda Gran Depresi¨®n en menos de un siglo. Y se atrevieron incluso con los anatemas: la Reserva Federal de EE UU (Fed) dise?¨® un programa de compra de activos, incluida la deuda p¨²blica, para tratar de revivir la econom¨ªa global, y el resto de grandes bancos centrales termin¨® haciendo lo mismo.

Incluso el BCE, que lleg¨® tarde a casi todo por las dudas alemanas, pero que una vez embarcado en esas pol¨ªticas ahora no quiere abandonarlas para no debilitar una recuperaci¨®n que, ahora s¨ª, es la m¨¢s s¨®lida en una d¨¦cada.

Draghi se educ¨® con los jesuitas, y de vez en cuando lo demuestra ante la prensa: ¡°Paciencia. Hacen falta paciencia y perseverancia¡±, dijo para justificar el juego de enga?os que mantiene con los mercados desde hace meses. Los inversores esperaban novedades en junio, en la reuni¨®n del BCE en Sintra: Draghi decepcion¨®. Los mercados siguieron con atenci¨®n su intervenci¨®n en Jackson Hole, el aquelarre que organiza la Fed de EE UU: de nuevo, el anticl¨ªmax. Pero este jueves, por fin, prepar¨® el terreno para el esperado repliegue de las medidas extraordinarias. El jefe del BCE admiti¨® que ese debate ya ha empezado en Fr¨¢ncfort, y anunci¨® que recalibrar¨¢ ¡°en octubre¡± el QE europeo a la vista de la mejor¨ªa econ¨®mica. Aunque dej¨® claro que retrasar¨¢ una vez m¨¢s la retirada si algo se tuerce: en particular, el tipo de cambio del euro.

Divisas al alza

Mario Draghi acompa?¨® ese calendario con un torrente de palabras para asegurar que el BCE no permitir¨¢ sorpresas negativas. Buscaba as¨ª tranquilizar el mercado de divisas. Pero los inversores ya ten¨ªan lo que quer¨ªan: el euro subi¨® con fuerza hasta superar con creces los 1,20 d¨®lares por unidad.

El BCE est¨¢ metido en una trampa de dif¨ªcil salida. El PIB, el empleo, la confianza y las exportaciones van francamente bien y facilitan el repliegue del BCE, que necesitar¨¢ munici¨®n cuando aparezca otra crisis. Pero, en el fondo, el legado de la Gran Recesi¨®n sigue ah¨ª. La inflaci¨®n est¨¢ lejos del objetivo. Y el euro complica las cosas: una moneda m¨¢s fuerte perjudica la exportaci¨®n, dificulta la subida de precios (por el petr¨®leo, m¨¢s barato) y endurece las condiciones financieras, con una banca que sigue enganchada a la respiraci¨®n artificial.

¡°Hemos discutido los escenarios de plazos y volumen de compras mensuales del programa de adquisici¨®n de activos, pero a¨²n de una forma muy preliminar¡±, recalc¨® el italiano.

El BCE compra 60.000 millones al mes dentro de un programa que expira el pr¨®ximo diciembre: si el euro da una tregua, los analistas esperan una rebaja del volumen mensual de compras, con una extensi¨®n del horizonte del programa de al menos seis meses. Draghi neg¨® que ese programa ¡ªque ha gastado 2,3 billones desde 2015¡ª haya contribuido a hinchar burbujas. Y reiter¨® que el QE ¡°no tiene efectos negativos¡±, a pesar de la urticaria que provoca en Alemania. ¡°No hay evidencias que justifiquen esa angst [angustia] suya¡±, espet¨® con afilada iron¨ªa ante las reiteradas preguntas de la prensa alemana.