Punto de inflexi¨®n

La econom¨ªa sigue creciendo vigorosamente, pero con algunas se?ales de desaceleraci¨®n. Despu¨¦s de una primera parte del a?o que ha sorprendido a muchos analistas, los indicadores de actividad apuntan a un menor dinamismo. Prueba de ello es la ca¨ªda de la producci¨®n industrial, la estabilizaci¨®n de los ¨ªndices de confianza empresarial y la ralentizaci¨®n de las ventas minoristas. Los datos de afiliaci¨®n a la Seguridad Social tambi¨¦n sugieren que el empleo est¨¢ creciendo con menor intensidad.

El debilitamiento refleja dos factores. Primero, los salarios se han estancado. Teniendo en cuenta el repunte de la inflaci¨®n, esto provoca una p¨¦rdida de poder adquisitivo que tiene efectos sobre la renta disponible de las familias, el consumo privado y las ventas que las empresas realizan dentro del pa¨ªs. Si bien es cierto que las administraciones p¨²blicas han gastado m¨¢s de lo previsto, esta evoluci¨®n obedece a factores puntales, como la recuperaci¨®n de pagas aplazadas durante la crisis, y no traduce una nueva tendencia. La inversi¨®n, sobre todo en el sector de la vivienda, tambi¨¦n se ha animado, aunque sin compensar el debilitamiento del consumo privado.

En segundo lugar, las importaciones se est¨¢n recuperando. Es decir, las empresas extranjeras satisfacen una parte creciente lo se gasta en el pa¨ªs. Tambi¨¦n las empresas espa?olas incrementan sus ventas en el extranjero, aprovechando la mejor¨ªa de los mercados europeos ¨Cseg¨²n el BCE, la econom¨ªa europea crecer¨ªa este a?o un 2,2%, tres d¨¦cimas m¨¢s que la anterior previsi¨®n. El turismo, sin embargo, muestra s¨ªntomas de saturaci¨®n.

As¨ª pues, el sector exterior arroja una aportaci¨®n a la econom¨ªa espa?ola algo menos favorable que en a?os anteriores. Adem¨¢s, el contexto externo est¨¢ cambiando. El Euro ha sufrido una brusca apreciaci¨®n. En la actualidad, su cotizaci¨®n supera los 1,20 d¨®lares, un valor pr¨®ximo al equilibrio y que, de mantenerse, no deber¨ªa plantear importantes dificultades para los exportadores. No obstante, una apreciaci¨®n suplementaria podr¨ªa perjudicar la competitividad y afectar la recuperaci¨®n.

Con todo, el escenario central sigue siendo positivo, con un crecimiento por encima del 3% para este a?o y en torno al 2,7% para el 2018.

Un panorama que puede verse ensombrecido por el riesgo pol¨ªtico como consecuencia de la situaci¨®n en Catalu?a. De prolongarse indefinidamente, el impasse pol¨ªtico afectar¨ªa el clima econ¨®mico, provocando el aplazamiento de ciertas inversiones, as¨ª como procesos de relocalizaci¨®n de empresas. Todo ello en detrimento de la recuperaci¨®n y de la generaci¨®n de puestos de trabajo estables en todo el territorio. Una disyuntiva prolongada tambi¨¦n se notar¨ªa en los mercados, lo que encarecer¨ªa las cargas financieras que soportan tanto las administraciones p¨²blicas como el sector privado.

Hoy por hoy, los inversores parecen haber reaccionado con calma. Esta semana, en plena tormenta pol¨ªtica, el Tesoro coloc¨® cerca de 5,000 millones de euros a un coste inferior al de subastas anteriores. Pero las primas de riesgo sobre los bonos del Estado ¨Cese bar¨®metro de la confianza de los inversores¡ª parecen haber repuntado algo durante los ¨²ltimos d¨ªas.

Es ¨²til recordar que Catalu?a representa el 19% del PIB nacional, cerca del 30% de las exportaciones y m¨¢s del 20% de los ingresos tributarios de que dispone el pa¨ªs. Muchas de sus empresas operan en toda la geograf¨ªa nacional y dependen de la exportaci¨®n. As¨ª pues, lo que produce Catalu?a se destina, casi a parte iguales, a la exportaci¨®n, a las ventas a otras comunidades aut¨®nomas y al consumo en Catalu?a.

En definitiva, la econom¨ªa ha alcanzado un punto de inflexi¨®n. Las fuerzas que la impulsan son potentes pero tienden a perder dinamismo y requieren de un mayor esfuerzo de contenci¨®n del d¨¦ficit y de distribuci¨®n de las rentas. El principal riesgo es no obstante de naturaleza pol¨ªtica y, de prolongarse, puede descarrilar la recuperaci¨®n.

Raymond Torres es director de Coyuntura de Funcas. En Twitter, @RaymondTorres