Una victoria con sabor agridulce

Cumpliendo el gui¨®n previsto, Angela Merkel logr¨® la reelecci¨®n como canciller de Alemania y se dispone a afrontar su cuarto mandato consecutivo. Los mercados, al¨¦rgicos a las sorpresas, aplauden esta situaci¨®n. Sin embargo, las elecciones del pasado domingo dejan algunas inc¨®gnitas en la mayor econom¨ªa europea que preocupan a los inversores. ¡°El resultado salido de las urnas preserva la continuidad en el liderazgo del pa¨ªs, pero es muy decepcionante para la canciller¡±, resume en una nota a clientes Tristan Perrier, estratega de Amundi Asset Management.

El partido de Merkel, la Uni¨®n Cristianodem¨®crata (CDU/CSU), obtuvo el 33% de los votos, menos de los previstos en las encuestas. Adem¨¢s, su socio hasta ahora ¡ªlos socialdem¨®cratas del SPD¡ª anunci¨® que se traslada a la oposici¨®n tras sufrir el peor resultado desde 1949. La combinaci¨®n para formar gobierno pasa por una coalici¨®n a la jamaicana ¡ªlos colores de los partidos implicados replican la bandera del pa¨ªs caribe?o¡ª con los liberales del FDP y Los Verdes. Sin embargo, se trata de una uni¨®n contra natura dadas las posturas antag¨®nicas de sus integrantes en aspectos econ¨®micos y pol¨ªticos clave.

El auge de la extrema derecha contradice la visi¨®n de los inversores sobre el fin del populismo

¡°Descartada la gran coalici¨®n con los socialdem¨®cratas, la agenda pol¨ªtica para los pr¨®ximos cuatro a?os es particularmente opaca¡±, advierten los analistas de Bank of America Merrill Lynch. ¡°La combinaci¨®n jamaicana necesitar¨ªa encontrar un compromiso entre los socios en energ¨ªa, medio ambiente y pol¨ªticas europeas, temas en los que hubo grandes divergencias en la campa?a. Por su parte, un Gobierno en minor¨ªa sentar¨ªa un precedente en la Alemania posterior a la II Guerra Mundial. Cualquiera de las dos opciones podr¨ªa traer incertidumbre e inestabilidad, incluyendo la posibilidad de elecciones anticipadas¡±, a?aden desde el banco estadounidense.

Los inversores descontaban que, ante el desaf¨ªo del Brexit, las elecciones alemanas dieran v¨ªa libre a Merkel para reforzar junto a Emmanuel Macron el eje francoalem¨¢n para avanzar en temas como la uni¨®n bancaria y la convergencia fiscal. Sin embargo, la necesidad de contar con la FDP supone un jarro de agua fr¨ªa a esa hoja de ruta. ¡°Una coalici¨®n que involucre a los liberales podr¨ªa limitar los planes de una mayor integraci¨®n europea. La FDP se mostrar¨¢ contraria a crear un ministro de finanzas para la zona euro y pondr¨ªa el foco en reforzar la disciplina fiscal para limitar los d¨¦ficits p¨²blicos¡±, recuerdan los analistas de BlackRock Investment Institute.

Una cartera clave

La mayor gestora de fondos del mundo apunta que un aspecto clave ser¨¢ el nombre del pr¨®ximo responsable de la cartera de Finanzas, tras la renuncia de Wolfgang Sch?uble. BlackRock incluso se pregunta si Merkel podr¨ªa ofrec¨¦rsela al SPD para atraerle de nuevo a la mesa de negociaciones. ¡°Este movimiento podr¨ªa suavizar la mirada de Alemania hacia los pa¨ªses de la periferia europea y generar un aumento del gasto p¨²blico. La Comisi¨®n Europea ya ha sugerido que ser¨ªa bueno una mayor inversi¨®n p¨²blica para mejorar el potencial econ¨®mico tanto de Alemania como de otros pa¨ªses¡±, sugiere la gestora estadounidense.

La coalici¨®n con los liberales puede ser un freno a la uni¨®n bancaria y fiscal

El proceso para formar una coalici¨®n en Alemania llevar¨¢ bastante tiempo y quiz¨¢ se alargue hasta diciembre. Dentro de tres meses, la Uni¨®n Europea debe decidir sobre una probable extensi¨®n del programa de rescate a Grecia. ¡°O incluso estaba previsto tratar la idea del debt relief para Grecia; una idea que los liberales, por cierto, ha dejado claro que solo apoyar¨¢n si Grecia sale del euro¡±, recuerda Alex Fust¨¦, economista jefe de Andbank.

Otro dato que destacan los inversores de las elecciones alemanas es el ascenso de Alternativa por Alemania (AfD), que con un discurso xen¨®fobo y contrario al euro se alz¨® con el 12,6% de los votos, situ¨¢ndose como la tercera fuerza pol¨ªtica del pa¨ªs y contando con presencia por primera vez en el Bundestag. ¡°La fuerte irrupci¨®n de la extrema derecha, alimentada por las deserciones en el partido de Merkel, quien ya ha dicho que trabajar¨¢ para recuperarlos, me invita a pensar en una cierta involuci¨®n interna y un giro hacia la derecha en sus pol¨ªticas. Eso sugiere menos integraci¨®n¡±, seg¨²n Fust¨¦.

Al hilo del ¨¦xito de AfD, los expertos subrayan que la implosi¨®n de los partidos del centro y centro-izquierda en Europa contin¨²a, y que la percepci¨®n de que los populismos en Europa murieron con la derrota de Le Pen en Francia result¨® ser err¨®nea. ¡°Ser¨ªa peligroso afirmar que la reelecci¨®n de Merkel marca el fin del populismo. El cambio a¨²n es necesario y la gente seguir¨¢ demand¨¢ndolo. Desde que Macron ganase las elecciones en Francia, parece que los mercados han decidido que el avance populista ha llegado a su fin y que la normalidad ha vuelto en el terreno pol¨ªtico. Sin embargo, los inversores podr¨ªan estar equivoc¨¢ndose visto el resultado obtenido por la extrema derecha en Alemania¡±, concluye Nick Clay, gestor de Newton (BNY Mellon).