La compra de deuda del BCE dispar¨® los cr¨¦ditos a las empresas

Las pol¨ªticas del Banco Central Europeo (BCE) est¨¢n funcionando. Los 19 pa¨ªses del euro crecen al un¨ªsono y con las menores diferencias en a?os. Y un nuevo estudio del Banco de Espa?a a?ade m¨¢s evidencias. Este revela que las compras de deuda corporativa del BCE no solo beneficiaron a las cotizadas del Ibex. Tambi¨¦n se produjo una reacci¨®n en cadena que provoc¨® un aumento del cr¨¦dito a otras empresas en Espa?a en los meses posteriores al anuncio del programa. Este incremento podr¨ªa cifrarse, al menos, hasta en 3.450 millones.

Al comenzar el programa de compras de deuda en junio de 2016, abundaron las cr¨ªticas al BCE porque prestaba exclusiva y directamente a las grandes. Frente a estas diatribas, muchos analistas defendieron que la iniciativa brindaba una bajada de tipos de inter¨¦s generalizada, aun mayor para aquellos con menor calidad crediticia. El estudio del supervisor va un paso m¨¢s all¨¢ y rebate los ataques al programa con datos recabados en Espa?a de 300.000 sociedades y 29 entidades. Bajo el t¨ªtulo de Creando espacio para los que m¨¢s lo necesitan, el documento constata que la alquimia del BCE surti¨® efecto.

Seg¨²n este an¨¢lisis, el mero anuncio de las compras en marzo de 2016 dispar¨® las emisiones. Las probabilidades de que una empresa elegible por el BCE las aumentara se elevaron un tercio en los tres meses despu¨¦s del anuncio. Y no solo para estas. Otras que no reun¨ªan las condiciones para beneficiarse tambi¨¦n emitieron m¨¢s. Las emisiones de no elegibles subieron un 6% en el trimestre siguiente. De las 33 sociedades que colocaron t¨ªtulos desde que se conoci¨® el programa, 11 de ellas lo hac¨ªan por primera vez, y otras dos hab¨ªan estado inactivas desde 2011. Adem¨¢s, los tipos de las emisiones descendieron para las elegibles 44 puntos, un 30%.

Usos de las ayudas

?Y para qu¨¦ utilizaron estas inyecciones del BCE las grandes compa?¨ªas? La mayor parte se emple¨® para devolver cr¨¦ditos que ten¨ªan con la banca. Por cada 1% que aumentaron las emisiones en el trimestre siguiente al anuncio del programa, redujeron un 0,44% su balance de deuda con los bancos. Es decir, se refinanciaron a tipos m¨¢s baratos sustituyendo pr¨¦stamos por bonos.

De golpe y porrazo, las entidades se vieron con much¨ªsima liquidez. Una liquidez que se sumaba a la que hab¨ªan tomado de las subastas del BCE conocidas como TLTRO. Estas inyecciones ten¨ªan un tipo del 0%, pero se castigaba con tipos negativos de hasta el -0,4% si la entidad que tomaba el dinero no elevaba el cr¨¦dito. Adem¨¢s, la liquidez ociosa se penaliza en el BCE con un tipo negativo del -0,4%. O lo que es lo mismo, de una forma u otra las entidades ten¨ªan que pagar al Eurobanco por guardarles esos fondos. El dinero les quemaba en las manos. As¨ª que tuvieron que prestarlo. En definitiva, se redistribuy¨® la financiaci¨®n. El 78% del cr¨¦dito que recortaron las empresas con la banca se redirigi¨® a pr¨¦stamos a otras empresas que depend¨ªan exclusivamente de la financiaci¨®n bancaria, explica el documento.

En los tres meses posteriores al anuncio del programa, las empresas beneficiarias redujeron el cr¨¦dito en 4.500 millones. Dado que de ese importe los bancos prestaron el 78%, se concluye que 3.450 millones se destinaron a pr¨¦stamos para otras empresas sin acceso al mercado de bonos. El reparto de ese 78% fue de 48 puntos para grandes, 15 para medianas y 15 para peque?as.

Seg¨²n el informe, la redirecci¨®n del cr¨¦dito no supuso un incremento del riesgo de los bancos, ya que destinaron m¨¢s hacia empresas grandes y medias que son m¨¢s seguras. Adem¨¢s, las 300.000 sociedades de la muestra ten¨ªan una rentabilidad sobre activos del 4,48% y, por tanto, estaban lejos de una situaci¨®n de estr¨¦s.

El an¨¢lisis es muy novedoso porque avala una medida nunca antes probada del BCE en un pa¨ªs que hab¨ªa sufrido dr¨¢sticas condiciones financieras. Las grandes se refinanciaron. Pero las que recibieron m¨¢s cr¨¦dito engordaron la inversi¨®n. Seg¨²n el estudio, la inversi¨®n subi¨® en estas empresas diez c¨¦ntimos por cada euro reasignado. O lo que es lo mismo, fue a los que m¨¢s lo precisaban para expandir su actividad.