La deuda en manos privadas cae al 137% del PIB, pero el ajuste se agota

El endeudamiento del sector privado fue una de las alarmas que no se atendi¨® durante los a?os de bonanza previos a la crisis. Para cuando el estallido financiero colaps¨® a las econom¨ªas occidentales, familias y empresas espa?olas acumulaban 2,17 billones de euros en deudas, un 200% del PIB. La sequ¨ªa de cr¨¦dito forz¨® un duro r¨¦gimen de adelgazamiento, que se tradujo en serias dificultades para muchos hogares y compa?¨ªas.

El ajuste se intensific¨® tras la crisis del euro, en 2010. Durante el primer lustro de esta d¨¦cada, la deuda del sector privado lleg¨® a reducirse en m¨¢s de 130.000 millones al a?o (en 2012 y 2013), de modo que ahora se sit¨²a en valores de 2006, o de 2004 si se compara con el PIB.

Pero si la tendencia de los ¨²ltimos meses se consolida, ser¨¢ dif¨ªcil que ese dr¨¢stico recorte del endeudamiento privado se prolongue mucho m¨¢s. En los hogares, el descenso de la deuda se debe ya en exclusiva a que los antiguos cr¨¦ditos hipotecarios para adquirir vivienda se amortizan a mayor velocidad que se suman nuevos pr¨¦stamos concedidos. De este modo, el endeudamiento de las familias se volvi¨® a reducir en 15.700 millones.

Por el contrario, el resto de pr¨¦stamos a los hogares, b¨¢sicamente cr¨¦dito al consumo, volvi¨® a arrojar, por tercer ejercicio consecutivo, un saldo mayor que el a?o anterior. Aqu¨ª, el endeudamiento de los hogares aument¨® en 7.300 millones. En total, el saldo vivo que acumulan las familias se queda en 704.930 millones, un 1,2% menos que en diciembre de 2016.

La evoluci¨®n en la deuda de las empresas espa?olas es a¨²n m¨¢s significativa. En valores absolutos, el ajuste es muy similar al de los hogares: el endeudamiento de las sociedades no financieras se sit¨²a en los 894.131 millones de euros, tras descontar algo m¨¢s de 11.000 millones en el ¨²ltimo a?o, un descenso tambi¨¦n del 1,2% en tasa anual. En este apartado lo que sigue a la baja es el saldo de cr¨¦dito otorgado por las entidades financieras nacionales, mientras que los pr¨¦stamos del exterior se mantienen estables y la financiaci¨®n mediante emisi¨®n de t¨ªtulos distintos de acciones crece de forma moderada.

Exigencia de Bruselas

Estos son los datos de c¨®mo ha evolucionado la deuda. Adem¨¢s, el Banco de Espa?a ofrece cifras de c¨®mo ha ido el cr¨¦dito. Para ello, descuenta una serie de factores que hacen que suba o baje el valor de la deuda como las diferencias en el tipo de cambio, la valoraci¨®n de vencimientos y los saneamientos extraordinarios. Una vez hecho esto, obtiene el flujo efectivo de concesi¨®n de cr¨¦dito. Seg¨²n este par¨¢metro, en 2017 el endeudamiento de las sociedades no financieras habr¨ªa crecido en m¨¢s de 8.000 millones, mientras que el pasivo de los hogares habr¨ªa encogido en poco m¨¢s de 5.000 millones. Es decir, con esos ajustes, la deuda del sector privado ser¨ªa algo superior a la del a?o pasado (un 0,2% m¨¢s), por primera vez desde 2009.

En todo caso, el recorte de la deuda privada deja a la econom¨ªa espa?ola muy cerca del umbral que establece la Comisi¨®n Europea (133% del PIB) para considerar que este par¨¢metro ha dejado de reflejar un desequilibrio fundamental. Pero a partir de ahora, el ajuste en este indicador depender¨¢ en menor medida de los recortes de deuda y en mayor medida de que el crecimiento del PIB nominal ¡ªque incluye el efecto de los precios¡ª se mantenga a buen ritmo.