Moody¡¯s descarta un giro en la pol¨ªtica econ¨®mica de M¨¦xico gane quien gane las elecciones

M¨¦xico lleva casi dos a?os bajo la lupa de las grandes agencias de calificaci¨®n de riesgos. Desde que Donald Trump empez¨® a repuntar en los sondeos rumbo a las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre de 2016, las tres grandes del sector ¡ªMoody¡¯s, S&P y Fitch¡ª han fijado sus ojos en la segunda econom¨ªa de Am¨¦rica Latina por el potencial disruptivo de las propuestas del magnate republicano sobre su principal motor econ¨®mico: las exportaciones a la primera potencia mundial. Su victoria, inesperada, en aquellos comicios, termin¨® por hacer saltar todas las alarmas y los pron¨®sticos de inminentes rebajas en el perfil de deuda no se hicieron esperar. M¨¢s de 20 meses despu¨¦s se puede decir que M¨¦xico ha esquivado las amenazas de las firmas que sirven de gu¨ªa para la toma de decisiones de los inversores y que determinan, en buena medida, el coste de financiaci¨®n de un pa¨ªs.

Moody¡¯s ha mejorado este mi¨¦rcoles ¡ªde negativa a estable¡ª la perspectiva de la deuda soberana mexicana y ha mantenido en A3 la nota crediticia del pa¨ªs norteamericano, cuatro pelda?os por encima del bono basura. La agencia estadounidense basa su decisi¨®n en tres factores: el menor riesgo de ruptura del Tratado de Libre Comercio de Am¨¦rica del Norte (TLC), que une a M¨¦xico con Estados Unidos y Canad¨¢ desde 1994; las reformas estructurales puestas en marcha en el ¨²ltimo lustro ¡ªfiscal, financiera, energ¨¦tica, educativa y de telecomunicaciones, entre otras¡ª, que ¡°elevan la resiliencia de la econom¨ªa mexicana y contribuyen a la moderaci¨®n de la deuda p¨²blica¡±; y la ¡°baja probabilidad¡± de que el Gobierno mexicano que salga de las urnas en julio d¨¦ un giro de 180 grados en la pol¨ªtica econ¨®mica mexicana.

¡°Aunque las elecciones del 1 de julio est¨¢n generando incertidumbre pol¨ªtica (...), creemos que la probabilidad de que la pr¨®xima Administraci¨®n, mediante un cambio agudo en la direcci¨®n de la pol¨ªtica [econ¨®mica], debilite los fundamentales de cr¨¦dito de M¨¦xico, es baja¡±, subrayan los analistas de Moody¡¯s en el comunicado en el que justifican su decisi¨®n. ¡°Cualquiera que sea el candidato y el partido que gane las elecciones presidenciales y legislativas, de ning¨²n modo est¨¢ claro que puedan modificar la direcci¨®n de la pol¨ªtica o revertir las reformas ya implementadas¡±. En una conferencia celebrada este jueves para desgranar el informe presentado un d¨ªa antes, un analista de Moody's subray¨® que "de ninguna manera" el cambio de perspectiva ni la visi¨®n de la agencia suponen un espaldarazo para ninguno de los tres candidatos para las elecciones presidenciales mexicanas.

La calificadora pone especial ¨¦nfasis en el marco institucional y en el sistema de contrapesos del pa¨ªs latinoamericano. ¡°Con su variedad de controles y equilibrios, limita los riesgos de cr¨¦dito a la baja. Y aunque el miedo a ese resultado podr¨ªa socavar confianza econ¨®mica, al menos durante un tiempo, los s¨®lidos fundamentos y la robusta posici¨®n de las cuentas p¨²blicas tras los esfuerzos de consolidaci¨®n fiscal son importantes amortiguadores que apoyan la perspectiva estable¡±, remarcan los especialistas de Moody¡¯s en la nota divulgada este mi¨¦rcoles.

El an¨¢lisis de la agencia con sede en Nueva York llega en plena campa?a electoral mexicana y con Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, un candidato que despierta recelos en buena parte del sector empresarial y financiero mexicano, al frente en todos los sondeos. Sin referirse expl¨ªcitamente al cabeza de cartel de Juntos haremos historia ¡ªla coalici¨®n bajo la que se presentan Morena y el Partido de los Trabajadores (ambos de izquierda) y el conservador Partido Encuentro Social¡ª, Moody¡¯s rebaja ese temor, que se centra, sobre todo, en dos propuestas puestas encima de la mesa por L¨®pez Obrador: la cancelaci¨®n del nuevo aeropuerto de la Ciudad de M¨¦xico y la reversi¨®n parcial de la reforma energ¨¦tica. Precisamente, la posible ralentizaci¨®n de las reformas estructurales en caso de victoria del l¨ªder de Morena llev¨® a una de las principales competidoras de Moody's, Fitch, a alertar hace solo tres semanas de la "volatilidad financiera" que podr¨ªa derivarse del proceso electoral.

M¨¢s all¨¢ de la confrontaci¨®n en las urnas, que todo lo inunda en M¨¦xico durante los tres largos meses de campa?a, Moody¡¯s aplaude la resistencia de la econom¨ªa mexicana en un entorno de m¨¢xima incertidumbre. Con el PIB creciendo a un ritmo ligeramente superior al 2% ¡ªm¨¢s que el del resto de grandes pa¨ªses de Am¨¦rica Latina, pero notablemente por debajo de su potencial de largo plazo¡ª, ¡°la actividad econ¨®mica a lo largo de 2017 ha tenido como soportes el robusto consumo privado y la recuperaci¨®n de las exportaciones manufactureras por la fortaleza de la producci¨®n industrial estadounidense¡±. Menos positivas son las cifras de inversi¨®n: la privada, presionada a la baja por la incertidumbre en torno a la renegociaci¨®n del TLC; la p¨²blica, penalizada por los recortes aplicados en los ¨²ltimos presupuestos. Pese a ello, la calificadora ve a M¨¦xico creciendo un 2% este a?o y un 2,5% el pr¨®ximo, en l¨ªnea con los pron¨®sticos de la mayor parte de casas de an¨¢lisis.

Buena parte de esa capacidad de resistencia de la econom¨ªa mexicana tiene que ver, seg¨²n los t¨¦cnicos de Moody¡¯s, con las reformas estructurales puestas en marcha desde 2013. ¡°Han compensado el impacto negativo de la crisis del petr¨®leo y la incertidumbre sobre la renegociaci¨®n del TLC mediante la atracci¨®n de inversiones en sectores clave, como la energ¨ªa y las telecomunicaciones¡±, valoran. Los cambios legales implementados en los cinco ¨²ltimos a?os han propiciado la apertura de ambos mercados a la iniciativa privada y a la inversi¨®n extranjera.

Menor riesgo de ruptura del TLC

Ocho de cada 10 d¨®lares exportados por M¨¦xico est¨¢n en juego con el TLC. Con esas cifras en la mano, no es de extra?ar que los vaivenes en la renegociaci¨®n del mayor acuerdo comercial del planeta hayan tenido ¡ªy tengan a¨²n¡ª en vilo a economistas y pol¨ªticos mexicanos. El mejor tono en las ¨²ltimas semanas, sin embargo, ha dado alas al optimismo: la Casa Blanca ha rebajado sus exigencias en algunos de los asuntos m¨¢s controvertidos y el Gobierno mexicano ha llegado a augurar una probabilidad del 80% de que se llegue a un principio de entendimiento en la primera semana de mayo.

Moody's tambi¨¦n se suma a las filas de los optimistas. "El riesgo de fracaso en el proceso de negociaci¨®n y una decisi¨®n de EE UU de retirarse del TLC era una raz¨®n clave para ampliar la perspectiva negativa sobre la calificaci¨®n de M¨¦xico en abril del a?o pasado". Hoy, aunque este riesgo "no ha sido eliminado por completo", la calificadora cree que "ha retrocedido materialmente" por la "buena disposici¨®n" de las tres partes para "seguir comprometidas". "Los acontecimientos recientes sugieren que un di¨¢logo m¨¢s constructivo puede ser mantenido con la administraci¨®n de los EE UU", cierran los analistas de Moody's.