El tir¨®n de Alemania maquilla la ralentizaci¨®n de la eurozona

Las alineaciones planetarias son cortas e inusuales. Ni siquiera son matem¨¢ticamente perfectas. La econom¨ªa europea ha vivido en los ¨²ltimos a?os algo parecido a ese fen¨®meno: el euro cay¨® favoreciendo las exportaciones, el petr¨®leo barato redujo la factura energ¨¦tica, y las compras de deuda a gran escala del Banco Central Europeo desatascaron el grifo del cr¨¦dito bancario. Ello se tradujo en un 2017 espl¨¦ndido, con el mayor crecimiento de la ¨²ltima d¨¦cada. Aparentemente superados los tiempos de soluciones extraordinarias a problemas extraordinarios ¡ªla Gran Recesi¨®n y su legado¡ª, la conjunci¨®n astral que impuls¨® la actividad tambi¨¦n se dispersa: la zona euro sigue creciendo, pero a menor ritmo, e intercambia los vientos de cola por un nuevo surtido de riesgos pol¨ªticos. De aroma transatl¨¢ntico en el frente externo: Trump y la guerra comercial. Trump y la depreciaci¨®n de la lira turca. Trump y la amenaza de sanciones a empresas presentes en Ir¨¢n. E inequ¨ªvocamente italiano en el interno: Italia y la deuda. Italia y el d¨¦ficit. En definitiva, Italia y su desaf¨ªo a la UE por el aumento del gasto.

Las previsiones econ¨®micas de verano de la Comisi¨®n Europea ya advirtieron de que la actividad estaba avanzando por debajo de lo esperado. Bruselas rebaj¨® en junio dos d¨¦cimas la predicci¨®n de crecimiento para este a?o hasta situarla en el 2,1%. Ahora, la agencia estad¨ªstica europea confirma el bache pese al tir¨®n de Alemania. Berl¨ªn creci¨® entre abril y junio un robusto 0,5%, por encima de lo esperado, y las autoridades germanas han corregido al alza una d¨¦cima el repunte del primer trimestre, finalmente del 0,4%. La locomotora de Europa esquiva por ahora la incertidumbre por las andanadas comerciales de Estados Unidos, y toma aire gracias al aumento del gasto dom¨¦stico y del Estado. En el lado opuesto, Francia e Italia, segunda y tercera econom¨ªa de la eurozona, quedan rezagadas, a la cola de los Diecinueve, con una p¨ªrrica mejora del PIB del 0,2%. En el caso de Par¨ªs, las autoridades culpan a la huelga de transporte del mal dato. Mientras que Italia acumula un largo historial de estancamiento del que no consigue levantar cabeza.

Al extrapolar los n¨²meros al contexto global, Europa queda mal parada frente al empuje de Estados Unidos. La econom¨ªa norteamericana creci¨® un 1% en el segundo trimestre, m¨¢s del doble que la zona euro. Sin embargo, hay analistas que estiman que no hay motivos para la alarma. ¡°El crecimiento europeo sigue siendo s¨®lido. M¨¢s equilibrado que en los ¨²ltimos a?os, apoyado por el crecimiento del consumo y el empleo¡±, afirma Gregory Claeys, economista del think-tank Bruegel. Durante la recuperaci¨®n, el desempleo se ha reducido en m¨¢s de cinco millones de personas en los Diecinueve, la mayor¨ªa en Espa?a, si bien persisten bolsas de desigualdad y pobreza por todo el continente.

Sobre el nuevo ritmo de crucero, m¨¢s lento que el de 2017, pesan todav¨ªa diversos factores cuya incidencia final est¨¢ por determinar. "El sentimiento general de los actores econ¨®micos se est¨¢ deteriorando por las tensiones comerciales provocadas por Trump, la inestabilidad pol¨ªtica en pa¨ªses como Italia, el posible endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria del BCE, la subida en los precios de los carburantes y las posibles consecuencias de un Brexit sin acuerdo", afirma Miguel Otero, investigador del Real Instituto Elcano.

La ¨²ltima gran preocupaci¨®n viene de Turqu¨ªa y la ca¨ªda libre de su moneda, la lira. La exposici¨®n de la banca europea al pa¨ªs emergente ya est¨¢ siendo vigilada por el BCE. Y el riesgo de contagio a otras divisas est¨¢ sobre la mesa. El runr¨²n de los mercados ha llegado incluso a Italia, donde uno de los hombres fuertes de la Liga, Giancarlo Giorgetti, ha llegado a afirmar que espera un ¡°ataque especulativo¡± contra su pa¨ªs a finales de este mes aprovechando la menor actividad burs¨¢til. Todav¨ªa queda muy cerca en el recuerdo los arreones de la prima de riesgo italiana ante la formaci¨®n de un Ejecutivo de corte xen¨®fobo-populista, y las m¨¢s que probables diferencias entre Bruselas y Roma sobre el nuevo presupuesto italiano pueden reactivar ese frente. ¡°A corto plazo la mayor preocupaci¨®n es Italia. El nuevo gobierno va a intentar ir contra la ortodoxia de la reducci¨®n de deuda imperante en Bruselas y Berl¨ªn y podemos encontrarnos con un choque de trenes mayor que el del casi-Grexit de 2015¡±, alerta Otero. Italia es el segundo pa¨ªs m¨¢s endeudado de la UE solo por detr¨¢s de Grecia, con un pasivo que representa casi un 132% del PIB.

En el frente exterior, los mandatarios comunitarios siguen citando la guerra comercial entre los mayores riesgos para el crecimiento. Europa ha celebrado aliviada el acuerdo entre el presidente de la Comisi¨®n, Jean-Claude Juncker, y su hom¨®logo estadounidense, para contener la escalada arancelaria, pero los nubarrones no han desaparecido. Para ?ngel Talavera, de Oxford Economics, el pacto no neutraliza la pol¨ªtica proteccionista de Trump. ¡°La amenaza de guerra comercial sigue y seguir¨¢ presente. Por lo pronto, los aranceles entre EEUU y China ya est¨¢n teniendo impacto en los pedidos de exportaci¨®n, y en lo que respecta a la UE directamente, aunque el acuerdo supuso una tregua inesperada, no se puede decir de ning¨²n modo que los peligros hayan desaparecido. El acuerdo fue muy vago¡±.

En el conjunto de la UE, los pa¨ªses del bloque del Este, liderados por Ruman¨ªa, Eslovaquia, Hungr¨ªa y Polonia encabezan las tasas de crecimiento con avances cercanos al 1% en el segundo trimestre. Espa?a est¨¢ por encima de la media, aunque pierde momentum y cae una d¨¦cima hasta el 0,6%. Mientras, Reino Unido, sumida en unas inciertas negociaciones para salir de la UE, remonta y crece al 0,4%, el mismo ritmo que la suma de sus socios.