Los riesgos que amenazan la expansi¨®n
Todos los indicadores apuntan a un debilitamiento, pero su duraci¨®n es incierta
El clima econ¨®mico se ha deteriorado estos ¨²ltimos meses a causa del cambio de tendencia en el entorno externo y en un contexto marcado por las incertidumbres sobre la pol¨ªtica presupuestaria. Despu¨¦s de un inicio de a?o boyante, una mayor¨ªa de indicadores de coyuntura apunta ahora a un debilitamiento.
El turismo es uno de los sectores que m¨¢s se resienten, consecuencia de la saturaci¨®n de los destinos m¨¢s populares. El n¨²mero de extranjeros que vienen a pasar las vacaciones a nuestro pa¨ªs apenas crece, lo que contrasta con las cifras r¨¦cord de anteriores temporadas. El frenazo se nota en la hosteler¨ªa y la restauraci¨®n. Sin embargo, otros sectores de servicios ¡ªactividades de apoyo a empresas, publicidad y m¨¢rketing, servicios administrativos¡ª mantienen su dinamismo. La industria tambi¨¦n parece tambalearse. Durante la primera mitad del a?o, el ¨ªndice de producci¨®n industrial progres¨® un escaso 1,8%, casi la mitad que en 2017. La desaceleraci¨®n es especialmente perceptible en la producci¨®n de bienes de consumo y de energ¨ªa. Por el contrario, los sectores de bienes de equipo, material inform¨¢tico y qu¨ªmica muestran una inalterable solidez.
La construcci¨®n es la principal excepci¨®n en este panorama de enfriamiento. La actividad en este sector sigue avanzando a un ritmo elevado, pr¨®ximo al 5% seg¨²n el ¨ªndice sint¨¦tico de Funcas, que corrobora el auge del mercado de la vivienda, impulsado por los bajos tipos de inter¨¦s y la entrada de capital extranjero.
Sentimiento econ¨®mico
El ¨ªndice de sentimiento econ¨®mico alcanz¨® en agosto un valor de 107. Al situarse por encima del umbral de 100, el ¨ªndice augura el mantenimiento del crecimiento de la econom¨ªa espa?ola para los pr¨®ximos meses. Sin embargo, el ¨ªndice muestra un retroceso de cuatro puntos con respecto a enero, lo que apunta a una p¨¦rdida de vigor de la expansi¨®n, en consonancia con los otros indicadores de coyuntura. El ¨ªndice de sentimiento econ¨®mico para el conjunto de la zona euro muestra una evoluci¨®n similar desde el inicio del a?o.
La desaceleraci¨®n del consumo privado, ya prevista por los principales analistas, pesa sobre la actividad. As¨ª pues, las ventas minoristas se han estancado desde marzo, o incluso caen como en julio, ¨²ltimo mes disponible ¡ªuna tendencia que no se registraba desde el inicio de la recuperaci¨®n¡ª. La expansi¨®n de la inversi¨®n residencial y en bienes de equipo no logra compensar el frenazo en el consumo, lo que explica la desaceleraci¨®n de la demanda interna.
Esta evoluci¨®n es m¨¢s o menos la esperada por los analistas. Sin embargo, la sorpresa viene del sector exterior. Las exportaciones apenas han crecido en lo que va de a?o, como consecuencia del d¨¦bil crecimiento de algunos de los principales mercados como son Francia, Italia y un Reino Unido atenazado por un Brexit sin acuerdo. Las turbulencias en los mercados emergentes y los esfuerzos para equilibrar el crecimiento en China han provocado una disminuci¨®n de las ventas fuera de Europa.
Por su parte las importaciones est¨¢n ganando cuota en el mercado interno, sobre todo en un sector clave como el autom¨®vil. Todo ello, sumado a la anemia exportadora, est¨¢ provocando que el sector exterior empiece a restar crecimiento. Se atasca el motor externo de la expansi¨®n, lo que pone en evidencia la necesidad de fortalecer el tejido productivo.
Las perspectivas de crecimiento podr¨ªan deteriorarse a¨²n m¨¢s si la crisis en Argentina y Turqu¨ªa se extendiera a otros pa¨ªses emergentes. En particular, habr¨¢ que prestar especial atenci¨®n a la maltrecha econom¨ªa brasile?a, dado su tama?o y los importantes lazos comerciales y financieros con la econom¨ªa espa?ola. Tambi¨¦n habr¨¢ que vigilar las amenazas proteccionistas proferidas por la administraci¨®n Trump. En el plano interno, los recientes acuerdos salariales podr¨ªan aportar un respiro al consumo privado. Adem¨¢s, el desendeudamiento de las empresas y las favorables condiciones financieras seguir¨¢n alentando la inversi¨®n. Sin embargo, las incertidumbres en torno a la pol¨ªtica presupuestaria afectan a las expectativas, como lo muestran la evoluci¨®n de los ¨ªndices de confianza.
En definitiva, lo m¨¢s probable es que la econom¨ªa siga expandi¨¦ndose en los pr¨®ximos trimestres, aunque a un ritmo cada vez menor y con riesgos externos claramente al alza. Las incertidumbres que rodean el proceso de aprobaci¨®n de los Presupuestos Generales del Estado, y la indefinici¨®n en cuanto a la orientaci¨®n de las pol¨ªticas de est¨ªmulo al crecimiento y al empleo de calidad, no ayudan a disipar esas dudas.
Raymond Torres es director de Coyuntura de Funcas. En Twitter, @RaymondTorres_
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