La tasa de paro en Estados Unidos cae al nivel m¨¢s bajo desde 1969

Wall Street aguanta la respiraci¨®n. La econom¨ªa de Estados Unidos sigue dando muestras de que avanza con solidez. En septiembre se crearon 134.000 empleos, pese al efecto del hurac¨¢n Florence, y la tasa de paro cay¨® al 3,7%, el nivel m¨¢s bajo desde diciembre de 1969. Esta evoluci¨®n del mercado laboral, sin embargo, da argumentos para que la Reserva Federal siga retirando los est¨ªmulos monetarios al crecimiento, lo que provoc¨® que el tipo de inter¨¦s en los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a?os superara el 3,2% y se colocara a su nivel m¨¢s alto en siete a?os.

EE UU lleva ocho a?os creando empleo de una manera continuada. Es cierto que la primera lectura del indicador de septiembee est¨¢ por debajo de lo que anticipaba el consenso de mercado, pero el dato se ve distorsionado por el efecto del hurac¨¢n que azot¨® el mes pasado la costa de las Carolinas. Fue, en todo caso, un ritmo suficiente para llevar la tasa de desempleo a un nivel que no se ve¨ªa desde la Guerra de Vietnam. Se revis¨® al alza agosto y julio.

La econom¨ªa est¨¢ que arde, como dicen los analistas a pr¨¢cticamente un mes de las legislativas en EE UU. Hasta el presidente de la Fed, Jerome Powell, dice que las cosas no pueden ir mejor y por eso argumenta que la pol¨ªtica ¡°acomodaticia¡± ya no se justifica. Ese t¨¦rmino vol¨® del comunicado final que public¨® el banco central tras su ¨²ltima reuni¨®n. Lo citaba para indicar que pese a la subida de tipos, la estrategia monetaria seguir¨ªa estimulando la econom¨ªa.

Eso se acab¨®. En sus palabras, los tipos ¡°est¨¢n a¨²n lejos¡± de lograr una posici¨®n neutral. Eso implica, seg¨²n los agentes del mercado, que tiene margen y puede ir m¨¢s alto del 3%. Ahora est¨¢n en el 2% y 2,25%. Esta reflexi¨®n lleva toda la semana reverberando por el mercado de bonos y castigando las divisas de los mercados emergentes, que pierden valor mientras el optimismo fortalece el d¨®lar.

El bono a 10 a?os es un indicador clave para los inversores globales. La combinaci¨®n con la apreciaci¨®n del billete verde eleva el coste de la deuda en d¨®lares. El efecto se replica en otros pa¨ªses avanzados, as¨ª como en los emergentes. A final de marzo ya se vivi¨® una situaci¨®n de tensi¨®n por el mismo motivo, cuando se acerc¨® al 3%. Entonces, como ahora, Wall Street estaba en m¨¢ximos hist¨®ricos.

La ¨²ltima vez que el tipo del bono a 10 a?os estaba a este nivel, la econom¨ªa de EE UU crec¨ªa un t¨ªmido 1%. Ahora lo hace por encima del 3% y la tasa de paro es la m¨¢s baja en casi cinco d¨¦cadas. El mercado laboral est¨¢ en una situaci¨®n de pleno empleo, lo que obliga a su vez a las empresas a elevar los salarios para retener a sus empleados. Lo hicieron tres d¨¦cimas en septiembre, aunque la anual se moder¨® ligeramente al 2,8%.

Recalentamiento

La escalada de la deuda p¨²blica y corporativa es un claro factor de vulnerabilidad cuando los tipos de inter¨¦s suben. Es un asunto recurrente este a?o, junto a la tensi¨®n por la batalla comercial y el encarecimiento del petr¨®leo. Jerome Powell asegura que el incremento de tipos en EE UU ser¨¢ ¡°gradual¡±, pero insiste en que debe seguir el curso al alza para evitar que la econom¨ªa se recaliente. El reto en este momento es que no pasarse al pisar freno a los est¨ªmulos.

La solidez de la econom¨ªa estadounidense contrasta con la europea, a la que le cuesta remontar, y eso provoca que la brecha con el tipo de bono alem¨¢n sea la mayor desde la ca¨ªda del Muro de Berl¨ªn, hace tres d¨¦cadas. Es m¨¢s, los analistas no descartan que la diferencia pueda ampliarse porque los fundamentales de los dos polos econ¨®micos son divergentes. Tambi¨¦n pesa la incertidumbre pol¨ªtica.

Esta situaci¨®n est¨¢ obligando a los bancos centrales de Argentina y Turqu¨ªa a subir los tipos como reacci¨®n para defender sus respectivas monedas. El Fondo Monetario Internacional tiene previsto publicar sus previsiones econ¨®micas el pr¨®ximo martes. La expansi¨®n global contin¨²a, como indic¨® Christine Lagarde esta semana. Pero la directora gerente advierte de que el tiempo empieza a cambiar.

Cita entre los factores de riesgo que comienza a materializarse la presi¨®n de un d¨®lar fuerte y de las restricciones en las condiciones financieras en los pa¨ªses emergentes. Esta situaci¨®n explica la sensibilidad que muestra el mercado desde hace seis meses hacia los tipos, por el potencial que puede tener el valor de los activos. De momento, domina m¨¢s la cautela que la preocupaci¨®n.