El BCE dice que el envejecimiento amenaza con generar recesiones m¨¢s largas

El envejecimiento de la poblaci¨®n constituye un reto para la situaci¨®n fiscal de los pa¨ªses y la pol¨ªtica monetaria, ha alertado este mi¨¦rcoles Peter Praet, economista jefe del Banco Central Europeo,?en una conferencia en la sede de La Caixa en Madrid. "Los altos niveles de deuda p¨²blica combinados con unas significativas obligaciones impl¨ªcitas en las pensiones p¨²blicas pueden dejar poco margen fiscal para paliar los ciclos econ¨®micos", ha dicho. Y ha a?adido que el envejecimiento presionar¨¢ a la baja sobre los tipos de inter¨¦s, lo que dejar¨¢ con menos margen de maniobra a la pol¨ªtica monetaria. En consecuencia, las crisis podr¨ªan ser "m¨¢s largas" y las recuperaciones menos vigorosas.

Praet ha explicado que el descenso generalizado y continuado de los tipos de inter¨¦s desde su pico en los a?os ochenta en parte se debe a que los bancos centrales han sabido anclar las expectativas de inflaci¨®n ganando credibilidad. Pero la demograf¨ªa tambi¨¦n est¨¢ contribuyendo. El envejecimiento provoca un declive de la fuerza laboral, una ralentizaci¨®n de la productividad y unos mayores ahorros. Por una parte, al reducirse el crecimiento potencial de la econom¨ªa eso presiona a la baja sobre los tipos de inter¨¦s.

Por otra, la generaci¨®n del baby boom sigue ahorrando para su jubilaci¨®n, lo que hace que haya una oferta masiva de liquidez que tambi¨¦n tira a la baja de los tipos de inter¨¦s reales, aquellos que se dan una vez descontada la inflaci¨®n. Hay m¨¢s demanda, ergo baja el inter¨¦s con el que se retribuye. Adem¨¢s, la aversi¨®n al riesgo y la b¨²squeda de activos seguros acrecienta toda este tendencia. Y con la crisis cada vez hay menos productos financieros clasificados con la triple A para satisfacer esa demanda. Falta un activo seguro en Europa, ha se?alado Praet en una defensa impl¨ªcita de los eurobonos.?

El consejero del BCE ha destacado que el n¨²mero de trabajadores por jubilados se desplomar¨¢ y, si no se responde al reto del envejecimiento, la deuda p¨²blica puede llegar a aumentar hasta un 50% hasta 2070, lo que a su vez pondr¨¢ en cuesti¨®n las finanzas p¨²blicas.

Para contrarrestar esta tendencia, ha se?alado que las reformas pueden ir por el camino de favorecer la provisi¨®n privada de pensiones; ha dicho que lo ideal ser¨ªa vincular la edad de jubilaci¨®n a la mejora de la esperanza de vida y tambi¨¦n ha mencionado la posibilidad de subir las contribuciones, si bien al hacer esto ¨²ltimo ha advertido de las consecuencias para el tejido productivo y el desequilibrio que puede ocasionar en el reparto de la carga entre generaciones.?

Como la demograf¨ªa restar¨¢ margen a los tipos de inter¨¦s, la capacidad de la pol¨ªtica monetaria para aplicar est¨ªmulos puede ser menor. Por tanto, "las recesiones pueden durar m¨¢s y la recuperaciones ser m¨¢s lentas y superficiales, con mayores riesgos de no cumplir el objetivo de inflaci¨®n". Adem¨¢s, ha afirmado que las probabilidades de situarse en tipos cero aumentar¨¢n.

Ahora mismo el BCE fija su objetivo de inflaci¨®n en cerca del 2%, con indiferencia de lo que ha pasado. Pero algunos acad¨¦micos defienden que para que la pol¨ªtica monetaria sea m¨¢s efectiva se mire qu¨¦ es lo que ha pasado y se compensen los periodos en los que la inflaci¨®n cae por debajo del 2% con periodos en los que vaya por arriba del 2%. Otros acad¨¦micos abogan incluso por subir el objetivo de inflaci¨®n. Sin embargo, Praet defendi¨® que los costes de estas medidas pod¨ªan ser elevados, tanto para los ciudadanos que padecen las subidas de precios como para la credibilidad del banco central.

Y, a continuaci¨®n, defendi¨® que los instrumentos usados hab¨ªan demostrado ser efectivos. A saber, las compras de deuda, los tipos de inter¨¦s negativos, la liquidez a la banca y la orientaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria, el llamado forward guidance.

En todo caso, para solucionar todos estos problemas que crea el envejecimiento y el menor margen de la pol¨ªtica monetaria, Praet recomend¨® lo de siempre: que los Gobiernos hagan reformas que mejoren la productividad, lo que descargar¨ªa a la pol¨ªtica monetaria de la extraordinaria responsabilidad que ha tenido que asumir durante la crisis.

El presidente de Caixabank, Jordi Gual,?ha participado en el debate se?alando los riesgos de la pol¨ªtica monetaria actual. "Estabilizar la econom¨ªa y hacerlo de manera que el pr¨®ximo ciclo expansivo presente un crecimiento sostenible son tareas complejas que se llevan a cabo con ¨¦xito cuando las diferentes ¨¢reas (la regulaci¨®n, la pol¨ªtica fiscal, la pol¨ªtica monetaria y las reformas estructurales) trabajan de manera coordinada", ha declarado.