La clave es la deuda

La historia de Espa?a est¨¢ condicionada por nuestra deuda p¨²blica. Desde el siglo XVI hemos incurrido en numerosos impagos y reestructuraciones de deuda que provocaban graves crisis econ¨®micas, sociales y pol¨ªticas. Desde que aprobamos la Constituci¨®n hemos vivido un periodo de estabilidad financiera y eso ha permitido el mayor periodo de desarrollo humano y democr¨¢tico de toda nuestra historia.

Durante la burbuja, el endeudamiento fue privado y la deuda p¨²blica neta baj¨® a niveles del 20% del PIB. Pero la crisis provoc¨® un desplome de los ingresos p¨²blicos y un aumento del gasto por desempleo, y la deuda p¨²blica ha subido hasta el 100% del PIB, m¨¢ximo desde 1909. Esta es la raz¨®n que explica que los padres de la Constituci¨®n de 1931 incluyeran un art¨ªculo prohibiendo el impago de la deuda p¨²blica, que fue replicado por los padres de la Constituci¨®n de 1978 en el art¨ªculo 135.

Desde las elecciones de 2015 Espa?a ha entrado en un periodo de fragmentaci¨®n que est¨¢ dificultando la gobernabilidad y la capacidad para reducir la deuda p¨²blica. Bruselas, con los ajustes entre 2010 y 2012, provoc¨® una doble recesi¨®n, agravada en el caso espa?ol por la torpeza de Rajoy, que acab¨® rescatado. Pero desde 2014 la Comisi¨®n ha pasado al otro extremo de tolerancia. En 2015 Rajoy en campa?a electoral anunci¨® una bajada de impuestos estructural del 1% del PIB que le llev¨® a incumplir sus objetivos de d¨¦ficit. Y la Comisi¨®n Europea lo permiti¨®.

La herencia de deuda de Rajoy m¨¢s complicada de gestionar es la necesidad de emitir en 2019 220.000 millones de deuda p¨²blica, el 20% del PIB. Desde 2015 la ingobernabilidad la ha resuelto el BCE compr¨¢ndonos el 8% del PIB en deuda p¨²blica cada a?o. En 2018 las compras han bajado al 4% del PIB. Pero en 2019 el Banco Central ha anunciado que tan solo comprar¨¢ el 1% del PIB.

Por lo tanto, tendremos que financiar el 19% del PIB de las emisiones de deuda en el mercado y ese dinero se usar¨¢ para pagar las pensiones y el sueldo de los funcionarios. Y de nuevo volvemos a ver inestabilidad financiera global que ya ha llegado a Europa. La volatilidad extrema registrada por el mercado de deuda p¨²blica italiana en las dos ¨²ltimas semanas recuerda a las crisis de 2010, 2011 y 2012. Y de nuevo el riesgo soberano y bancario van juntos.

El debate relevante no es si Bruselas va a aceptar nuestro presupuesto. La cuesti¨®n clave es si vamos a emitir los 220.000 millones en 2019 y, sobre todo, a qu¨¦ tipo de inter¨¦s. Ese tipo de inter¨¦s va a determinar las nuevas inversiones de las empresas y creaci¨®n de nuevos empleos. Si no podemos emitir esa cantidad habr¨ªa que aplicar recortes y en caso extremo solicitar otro rescate o reestructurar la deuda. La realidad es que PP y Ciudadanos han sido incapaces de reducir la deuda p¨²blica con tipos al 0% y el BCE compr¨¢ndola desde 2016. Y no parece que el PSOE con Podemos y los nacionalistas lo vayan a conseguir.