NH muda de piel bajo el control asi¨¢tico

Un grupo tailand¨¦s pr¨¢cticamente desconocido en Europa y Estados Unidos se ha llevado la joya de la corona, la compa?¨ªa insignia de la hoteler¨ªa urbana espa?ola: NH Hotel Group. Se trata de Minor International, un conglomerado de hoteles, restaurantes y tiendas de moda que aspira a convertirse en un actor relevante en el negocio europeo del hospedaje a trav¨¦s de la compra del 94,1% de la cadena espa?ola, su primera operaci¨®n de relevancia tras la incursi¨®n en Portugal a trav¨¦s de Tivoli. La compa?¨ªa asi¨¢tica, con unos ingresos de 1.500 millones de euros y un ebitda de 320 millones en 2017, se sit¨²a en el puesto 68 del ranking mundial por n¨²mero de habitaciones, mientras que NH est¨¢ en el 28. Unidas ascender¨¢n hasta la 19? posici¨®n, seg¨²n Minor.

Tras haber dise?ado una estrategia muy h¨¢bil para garantizarse el triunfo de la opa lanzada a la compa?¨ªa presidida por Alfredo Fern¨¢ndez Agras a 6,3 euros por acci¨®n, adquiriendo previamente los paquetes accionariales del fondo de inversi¨®n brit¨¢nico Oceanwoods y la hotelera china HNA, seg¨²n Iv¨¢n San F¨¦lix, analista de Renta 4 Banco; los planes del holding tailand¨¦s pasan por mantener, al menos durante los pr¨®ximos 12 meses, a su equipo gestor, sus marcas, plantilla y plan de negocio, que prev¨¦ un ebitda de 260 millones de euros este a?o y de 285 millones el que viene, adem¨¢s de seguir con ella en Bolsa. En todo caso, ¡°podr¨ªa proponer modificar la marca de algunos hoteles NH por marcas de Minor, y a la inversa¡±, reza el folleto de la opa.

Su objetivo no era tener una participaci¨®n tan elevada. Buscar¨¢ un socio institucional

Un pez chico

La tailandesa cuenta con 161 hoteles en 40 mercados (sobre todo en Asia, ?frica, Australia, Oriente Pr¨®ximo y, en menor medida, en Europa y Am¨¦rica) frente a los 380 de la espa?ola, presente sobre todo en Europa y Am¨¦rica. As¨ª que los analistas consultados ven la complementariedad de las carteras, aunque les cuesta m¨¢s visualizar las sinergias que el grupo asi¨¢tico dice que se derivar¨¢n de la uni¨®n, m¨¢s all¨¢ de Portugal o Brasil, donde comparten activos. Minor habla de aprovechar las bases de clientes de ambas hoteleras para aumentar la demanda de turistas asi¨¢ticos hacia Europa y al rev¨¦s, pero no ofrece datos ni de cu¨¢nto ni de c¨®mo. Lo mismo que respecto a las sinergias en costes, a las que tambi¨¦n se refiere.

¡°Hasta que Minor no aporte informaci¨®n sobre el plan conjunto, la acci¨®n de NH seguir¨¢ floja¡±, prev¨¦ Francisco Rodr¨ªguez, analista de Banco Sabadell. En una semana la cadena se ha ca¨ªdo un 12% en la Bolsa, hasta 5,40 euros por acci¨®n. ¡°Con un accionista tan fuerte, NH sale del radar de los inversores¡±, aprecia un experto que pide anonimato y que afirma que los accionistas han acudido en masa a la oferta porque, al dar por hecho el ¨¦xito de la opa, no ve¨ªan que la compa?¨ªa tuviese con Minor un plan de futuro mejor del que ten¨ªa en solitario. Al mercado no le gustan los holdings y suele aplicarles descuentos, aprecia otro analista. El grupo tailand¨¦s genera el 53% de sus ingresos en el negocio hotelero y el 47% restante de las ventas proceden de sus 2.000 restaurantes y 416 comercios de moda.

Cautelas

Para Iv¨¢n San F¨¦lix, Minor se ha pasado de frenada, pues aspiraba a controlar entre el 51% y el 55% del capital de NH, en vez del 94,1% con el que se ha quedado finalmente. ¡°No es lo mismo comprar el 55% de NH con unos 1.400 millones de euros de deuda, como ten¨ªa previsto, que adquirir casi el 100% con 2.400 millones de deuda¡±, se?alan fuentes pr¨®ximas al consejo de administraci¨®n de la hotelera espa?ola, que recuerdan que las alarmas sobre el coste de financiaci¨®n de la opa saltan a partir de la posesi¨®n del 65% de las acciones.

Aunque los portavoces de Minor afirman que la tailandesa se siente c¨®moda con el resultado de la opa y cuenta con el 100% de la financiaci¨®n para hacerle frente, el grupo ha decidido posponer la venta de las acciones ¡°sobresuscritas¡± para intentar frenar su ca¨ªda en Bolsa. En los pr¨®ximos meses, sostienen, ¡°no habr¨¢ problema para encontrar un socio financiero de corte institucional que les acompa?e¡±. Pero en el mercado no se ve tan claro.

¡°Ahora Minor ha de financiar la operaci¨®n. Tiene suficiente cr¨¦dito, otra cosa ser¨¢n las condiciones de los covenants [compromisos con los acreedores] a futuro¡±, aprecia un analista, que justifica la ca¨ªda de la acci¨®n porque, al contrario de valores como Meli¨¢, que ha cedido un 18% en Bolsa en lo que va de a?o, NH no hab¨ªa perdido valor al estar sujeta al precio de la opa. Su recomendaci¨®n, no obstante, es comprar t¨ªtulos de NH, ya que su valoraci¨®n es baja. Renta 4 sit¨²a el precio objetivo en 6,80 euros. Habr¨¢ que esperar para verlo. ¡°Tras la ca¨ªda del 12%, aunque hay potencial, no vemos catalizadores a corto plazo¡±, se?ala Francisco Rodr¨ªguez.

¡°NH es una cadena con perspectivas. Sus gestores han acometido un proceso de reestructuraci¨®n muy fuerte en los ¨²ltimos a?os, lo est¨¢ haciendo bien y lo va a seguir haciendo bien, aumentando los precios por habitaci¨®n y la rentabilidad¡±, estiman los analistas. Albert Grau, socio de Magma Hospitality Consulting, cree que la operaci¨®n de Minor es positiva, se ha cerrado a un precio razonable y va a aportar valor y estabilidad a NH, una de las cadenas que m¨¢s han apostado por el reposicionamiento de activos y la tecnolog¨ªa ¨²ltimamente, asegura.