El riesgo bancario italiano es Italia

Los bancos brit¨¢nicos figuran entre los peores del stress tests (en capital de primera a tres a?os de escenario recesivo). El gigante Deutsche Bank, menos tocado de lo previsto, pero otros alemanes flojean. Los franceses incumplen su fama. Los espa?oles, en una banda discreta...

?Y los que m¨¢s preocupan, los italianos? Dos grandes anotan casi notable: Intesa (9,66%) y Unicredit (9,34%). Dos, por debajo: Unione Banche Italiane (UBI) (7,46%) y BPM (6,67%). El rescatado Monte dei Paschi no se examinaba, por escaso tama?o. Su primer problema, por calendario, es su mala gesti¨®n, producto del corporativismo, de las incestuosas relaciones con la pol¨ªtica, y del nacionalismo proteccionista.

Eso se traduce en el alto nivel de cr¨¦ditos de dudoso cobro y ficticios, que superan los 200.000 millones de euros. Si las pruebas de esfuerzo publicadas ayer los reputan relativos, es que as¨ª ser¨¢. Pero.

El segundo problema ¡ªy primero en importancia¡ª es la alta concentraci¨®n de bonos p¨²blicos en sus balances. De los 2,6 billones de deuda gubernamental italiana, las principales entidades ostentan m¨¢s de 143.000 millones. Es una pizca del stock.

Pero hay un enorme porcentaje del total de la deuda acumulado en su cartera. BPM tiene el 90% de su portafolio de deuda en bonos italianos; UBI, un 78%; Mediobanca, el 61%; Finecobank, el 56%; Intesa, el 50,9%, y Unicredit, el 46% (Bloomberg y EBA).

De manera que las entidades son muy sensibles a las tormentas de los mercados financieros. Muy indefensas ante la ca¨ªda de credibilidad de la pol¨ªtica econ¨®mica del pa¨ªs que emiti¨® esos bonos (el suyo). Resumido en una p¨ªldora, el principal riesgo del sistema financiero italiano es Italia.

Y ocurre que el prestigio internacional de la pol¨ªtica gubernamental del Gobierno populista capota ¡ªincluso sin llegar a desplomarse¡ª cada d¨ªa que pasa. La prima de riesgo asciende. No en vano, eso se traslada al parqu¨¦. Monte dei Paschi ha ca¨ªdo un 62% en Bolsa desde enero; Intesa, un 29%, y Unicredit, el 28%.

Probablemente es este el impl¨ªcito designio del trato que la Uni¨®n Europea est¨¢ dispensando a Roma. A diferencia de lo ocurrido con Grecia (menos potente, m¨¢s acogotada, menos agresiva), no le lanza ultimatums dram¨¢ticos, aunque s¨ª advertencias muy graves. No le agrede en el tono, aunque las autoridades locales tonteen con la presunta ¡°agresi¨®n al pueblo italiano¡±.

Bruselas espera el efecto convincente de los avisos de los mercados para que Italia vuelva, como siempre, a caracolear y regatear, en vez de quebrar la legalidad.

De momento, las agencias de rating colaboran en esa lenta y pausada percusi¨®n. Rebajan perspectivas, sin derribar sus (ya bajas) calificaciones.

Pero si la presi¨®n sostenida se convierte en pulso dram¨¢tico, la cadena quebrar¨¢ por el eslab¨®n m¨¢s d¨¦bil: el bucle perverso entre la desmesurada deuda italiana y la extrema vulnerabilidad de su banca.

Tercer y ¨²ltimo problema. En ese caso, Roma no podr¨¢ repetir la recapitalizaci¨®n p¨²blica que, a t¨ªtulo excepcional, la UE le autoriz¨® en 2017. Gajes de la chuler¨ªa.