Grifols busca la piedra filosofal para curar el alzh¨¦imer

La publicaci¨®n de resultados de ensayos cl¨ªnicos suele provocar terremotos burs¨¢tiles entre las farmac¨¦uticas. As¨ª ha ocurrido con el ensayo de Grifols, Ambar, realizado en 41 hospitales de EE UU y Europa, seg¨²n el cual el nuevo tratamiento habr¨ªa retrasado en un 61% la progresi¨®n de la enfermedad en pacientes de alzh¨¦imer en una etapa moderada; el t¨ªtulo subi¨® un 14% en dos d¨ªas. No es para menos. De confirmarse esos resultados, el nuevo tratamiento tendr¨ªa un efecto transformacional en Grifols, ya que disparar¨ªa las ventas del Albutein, uno de sus principales medicamentos plasm¨¢ticos. Otro dato es que el alzh¨¦imer es una de las enfermedades m¨¢s hu¨¦rfanas de nuevas medicinas (no se ha descubierto casi nada en 15 a?os). Y eso que el sector lleva d¨¦cadas trabajando en varias l¨ªneas de investigaci¨®n, dado que se trata de un mercado gigantesco, un mal que afecta a 50 millones de personas en el mundo, que podr¨ªan llegar a 80 en 2030.

Pese a la reacci¨®n euf¨®rica de los inversores, no parece que el nuevo tratamiento vaya a ser realidad el a?o que viene o el siguiente. ¡°Tenemos que seguir analizando los datos. En concreto, los resultados relativos a los objetivos secundarios del estudio, que incluyen el an¨¢lisis y los resultados de los test de neuroimagen y neuro?psicol¨®gicos y los resultados de los an¨¢lisis de laboratorio, aportar¨¢n m¨¢s informaci¨®n¡±, matizan desde la compa?¨ªa. El siguiente paso, en la segunda mitad de 2019, ser¨¢ la publicaci¨®n de un art¨ªculo cient¨ªfico. ¡°A partir de ah¨ª¡±, dicen las fuentes de Grifols, ¡°decidiremos pr¨®ximas etapas a seguir¡±.

Tan lejos est¨¢ la posible llegada al mercado del f¨¢rmaco que la mayor parte de los analistas consultados ni siquiera toman en cuenta el nuevo tratamiento en sus valoraciones de la empresa. ¡°Existen estimaciones publicadas, pero no las tenemos en cuenta a la hora de ver c¨®mo afecta a la acci¨®n¡±, reconoce Rodrigo Garc¨ªa, analista de XTB. ¡°Estos estudios, aunque en fase III¡±, dice Jes¨²s de Blas, analista de Bankoa, ¡°hay que tomarlos con mucha cautela porque no se sabe si se van a comercializar¡±.

La cotizaci¨®n de Grifols subi¨® de forma notable en los ¨²ltimos cinco a?os, pero el sentimiento del mercado cambi¨® en junio pasado y el valor inici¨® una r¨¢pida ca¨ªda solo sostenida por sus avances en el tema del alzh¨¦imer. Esta debilidad en Bolsa se debe a que el mercado detecta una cierta ralentizaci¨®n en los resultados, con unos m¨¢rgenes sometidos a gran estr¨¦s por las enormes inversiones en I+D. Otro foco de preocupaci¨®n son los mayores costes financieros. Esta situaci¨®n se agrav¨® en octubre pasado cuando varios bancos, sobre todo UBS, advirtieron de que principales medicinas de la compa?¨ªa estaban en peligro debido a la posible aparici¨®n de f¨¢rmacos basados en anticuerpos anti-FcRn, potenciales sustitutos de la inmunoglobulina.

La pol¨ªtica de adquisiciones y la deuda resultante tambi¨¦n preocupa. Grifols se gast¨® nada menos que 6.300 millones de euros en engullir tres grandes compa?¨ªas entre 2011 y 2016, entre ellas la americana Talecris y la divisi¨®n de diagn¨®sticos de Novartis. Si bien es cierto que esas compras le han abierto el mercado de EE UU y la han convertido en la tercera del mundo en su sector, no lo es menos que han disparado balance hasta cerca de la zona de peligro. ¡°Su deuda financiera neta est¨¢ en 5.781,4 millones de euros, con un ratio de deuda sobre ebitda de 4,58 veces, que nos pone en situaci¨®n de alerta¡±, comenta Sergio ?vila, analista de IG Markets. De Blas abunda en la idea de que ¡°los ratios son muy elevados y cualquier temor conllevar¨ªa un castigo en Bolsa¡±. En Grifols asumen que la reducci¨®n de los niveles de endeudamiento y el mantenimiento de una robusta posici¨®n de liquidez ¡°son una prioridad estrat¨¦gica para la compa?¨ªa¡±.

El siguiente paso en la investigaci¨®n de la enfermedad es publicar un art¨ªculo cient¨ªfico

Pero nadie pone en cuesti¨®n la estrategia de la empresa, que pasa, se?alan en Grifols, por ¡°ampliar la cartera de productos, propios y, a trav¨¦s de compa?¨ªas participadas, proseguir con las adquisiciones y avanzando en el proceso de expansi¨®n global con EE UU como mercado prioritario¡±. Igual de importante para el grupo catal¨¢n, con el 18% de cuota del mercado mundial, es crecer en volumen de extracci¨®n de plasma. ¡°Su objetivo¡±, explica ?vila, ¡°ha sido aumentar el acceso al plasma y as¨ª garantizarse un crecimiento sostenible a largo plazo¡±.

Un sector atractivo

El mercado de las medicinas y tratamientos plasm¨¢ticos es uno de los que m¨¢s crecen en la industria y las compa?¨ªas tratan de hacerse con el mayor n¨²mero de centros de recogida posibles. ¡°Hay un l¨ªmite de capacidad a la hora de abastecer un mercado mundial tan extenso como el que se est¨¢ generando¡±, dice Ana G¨®mez, de Renta 4 Banco. En Grifols explican que, para tener materia prima suficiente, ¡°se puso en marcha en 2016 un plan estrat¨¦gico para aumentar la red de centros de donaci¨®n de plasma¡±. Fruto de esta pol¨ªtica, Grifols es ya l¨ªder en obtenci¨®n de plasma con 250 centros, 100 m¨¢s que hace tres a?os. Adem¨¢s, seg¨²n G¨®mez, ¡°se encuentra inmersa en un programa de expansi¨®n con una inversi¨®n de 1.200 millones de euros hasta 2020 para ampliar capacidad¡±.

La elevada deuda, 5.781 millones, fruto de las compras realizadas, preocupa a los analistas

Los hemoderivados est¨¢n lejos de haber alcanzado la madurez. En Grifols la demanda de las principales prote¨ªnas plasm¨¢ticas ha crecido al 7% desde 2015. ¡°A medida que los pa¨ªses en v¨ªas de desarrollo incrementan sus coberturas sanitarias, se incorporan los hemoderivados en numerosas terapias¡±, dicen. E igual de decisivo es el continuo descubrimiento de nuevas aplicaciones terap¨¦uticas para los hemoderivados o el uso de los existentes para el tratamiento de otras enfermedades: un tema, este, en el que la compa?¨ªa est¨¢ muy activa. Para encontrar nuevos usos para sus prote¨ªnas, Grifols ha comprado peque?as empresas de I+D, firmas como GigaGen o Alkahest.

La farmac¨¦utica no tiene, pues, la menor necesidad de precipitarse con su nuevo tratamiento para el alzh¨¦imer. ¡°Valoramos positivamente la situaci¨®n actual de la compa?¨ªa. Est¨¢ realizando un importante esfuerzo inversor para prepararse para el crecimiento esperado de la industria. La demanda de hemoderivados contin¨²a creciendo a buen ritmo. Adem¨¢s, muy pocas farmac¨¦uticas tienen el know how necesario para jugar en este mercado¡±, concluye ?lvaro Ar¨ªstegui, analista de Ahorro Corporaci¨®n.