Bankia, el precio fue clave

Este lunes, d¨ªa 18 de febrero, el fiscal Alejandro Luz¨®n hurg¨® en la salida a Bolsa del 20 de julio de 2011, el precio de 3,75 por acci¨®n establecido por los bancos colocadores y pregunt¨® al exvicepresidente Jos¨¦ Manuel Fern¨¢ndez Norniella si nadie puso pegas porque, de optarse por otra salida, la de colocar un 20% entre inversores directamente, por ejemplo, ello hubiera supuesto a los consejeros perder el sill¨®n en el consejo de administraci¨®n de BFA y Bankia.

Fern¨¢ndez Norniella lo neg¨® y se?al¨® que como las acciones BFA, accionista de Bankia, no pensaba venderlas carec¨ªa de relevancia que el precio fuera de 3,75 euros la acci¨®n. Luz¨®n volvi¨® a la carga: ?El Banco de Espa?a no les advirti¨® que descuentos superiores al 40% hac¨ªan inviable la operaci¨®n? Norniella dijo no saberlo.

El Banco de Espa?a y Deloitte no hicieron del precio un asunto relevante.

Los 3,75 euros deben ser comparados con el valor de las acciones de Bankia que ten¨ªa registrado BFA en sus libros como resultado de todas las valoraciones resultantes de la segregaci¨®n de activos de las siete cajas que dieron nacimiento al grupo. Y ese valor te¨®rico contable (VTC) era de 15,28 euros. Por tanto, los 3,75 euros supon¨ªan una oferta a la baja ¡ªlo que se llama descuento en la jerga financiera¡ª del 74% sobre el valor te¨®rico contable.

A primeros de abril de 2011, el jefe de grupo de Bankia en el Banco de Espa?a, Pedro Com¨ªn, pregunt¨® al inspector cabecera del grupo de 11 inspectores in situ empotrados en Bankia, Jos¨¦ Antonio Casaus, un diagn¨®stico, habida cuenta de que la comisi¨®n ejecutiva deb¨ªa pronunciarse por esas fechas sobre la salida Bolsa y el plan de capitalizaci¨®n de Bankia. Casaus responde con varios correos electr¨®nicos el 7, 8 y 12 de abril. Su conclusi¨®n despu¨¦s de explicar la dram¨¢tica situaci¨®n es la siguiente, la escribe en negrita: ¡°La salida a Bolsa con un banco doble [BFA y Bankia] es el primer paso para nacionalizar las p¨¦rdidas, algo injusto y contrario a lo que nos pide la norma (velar por el uso eficiente de los recursos p¨²blicos)¡±.

Tres d¨ªas m¨¢s tarde, el 11 de abril de 2011, Pedro Com¨ªn y el responsable de las cajas de ahorro, Pedro Gonz¨¢lez, firman su Informe a la Comisi¨®n Ejecutiva. Grupo Bankia, en el que pese a apuntar que ¡°no es posible de disponer de toda la informaci¨®n b¨¢sica¡­¡± se?alan que ¡°las proyecciones facilitadas por la entidad garantizan la viabilidad de la matriz [BFA] y de la filial cotizadas [Bankia] y son consistentes con los datos del plan de negocio que viene analizando el grupo de seguimiento continuado de la entidad¡±.

?Y que hacen Com¨ªn y Gonz¨¢lez con las advertencias de Casaus y sus muchachos empotrados en la torre de Bankia? Las convierten en dos notas a pie de p¨¢gina. En una de ellas se?alan que ¡°un precio inferior y muy alejado del valor intr¨ªnseco de la sociedad [Bankia] anular¨ªa cualquier te¨®rica ventaja de una salida a Bolsa¡±.

En la segunda nota a pie de p¨¢gina agregan: ¡°La p¨¦rdida solo existir¨¢ en el caso de que se vendiera por debajo de su valor econ¨®mico intr¨ªnseco. Dicho valor resulta dif¨ªcil de precisar y debe estar basado en un adecuado descuento de flujos. Descuentos por encima del 40% del valor te¨®rico contable del banco cotizado pueden cuestionar la propia solidez del proyecto¡±.

Y pese a ello, se?alan: ¡°Nuestra opini¨®n es que la estrategia de capitalizaci¨®n presentada por Bankia es la adecuada a incrementa notablemente las posibilidades de ¨¦xito para captar capital en el mercado¡±.

El 14 de abril, la Comisi¨®n Ejecutiva del Banco de Espa?a aprueba la operaci¨®n tal cual recomiendan Com¨ªn y Gonz¨¢lez en su escrito. Esa noche, sin saberlo, Casaus hace un nuevo intento, a las 20:51 horas; es un SOS final: ¡°Dije que no lo dir¨ªa m¨¢s ?o s¨ª? Pero lo digo: este grupo NO ES VIABLE [en may¨²sculas en el original]¡­el FROB tendr¨¢ que hacerse cargo¡­ con un coste para el contribuyente de en torno a los 15.000 millones de euros¡­¡±. Pero la Comisi¨®n Ejecutiva ya ha aprobado ese mismo 14 lo que le han sugerido Com¨ªn y Gonz¨¢lez: adelante.

Por tanto, el Banco de Espa?a, que pudo hacerlo, no fren¨® al consejo de BFA y Bankia. Acert¨®: el precio de 3,75 euros (descuento del 74% sobre el VTC, anular¨ªa cualquier te¨®rica ventaja de una salida a Bolsa y cuestion¨® la solidez del proyecto).

Al declarar como testigo, Casaus explic¨® el significado de dicho descuento: ¡°Yo entiendo que el mercado entendi¨® que la valoraci¨®n [folleto salida a Bolsa] era optimista. Vamos, no me cabe otra interpretaci¨®n dentro de la l¨®gica¡±. Porque, como tambi¨¦n se?al¨®, el mercado se dio cuenta de que hab¨ªa agujeros: ¡°A mi juicio anal¨ªticamente faltaban saneamientos¡±.