Una forma de financiarse sin ir al banco

Los bancos no son los ¨²nicos proveedores de liquidez para las empresas. Grandes grupos como Gestamp o El Corte Ingl¨¦s y tambi¨¦n medianas compa?¨ªas como Galletas Siro, la porcina Jorge o la aerol¨ªnea asturiana Volotea han realizado emisiones en el Mercado Alternativo de Renta Fija (Marf), una herramienta para captar recursos financieros a trav¨¦s de la emisi¨®n de t¨ªtulos de renta fija. En los ¨²ltimos cinco a?os, el Marf, bajo el paraguas de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), ha crecido un 222% y en la actualidad el saldo vivo de los pagar¨¦s y bonos en circulaci¨®n rondan los 3.300 millones de euros.

¡°Hay un objetivo pol¨ªtico clar¨ªsimo en Europa de fomentar la financiaci¨®n de las empresas en los mercados, algo que es compatible con otro tipo de fuentes. Espa?a siempre ha sido un pa¨ªs muy bancarizado y con el Marf estamos consiguiendo diversificar esa financiaci¨®n¡±, reflexiona Gonzalo G¨®mez Retuerto, director de renta fija en Bolsas y Mercados. BME ofrece a las empresas a trav¨¦s del Marf distintos productos en funci¨®n de las necesidades. A m¨¢s corto plazo se sit¨²an las emisiones de pagar¨¦s, con intereses entre el 0,2% y el 1%. En emisiones de bonos a medio plazo los tipos que suelen pagarse se elevan al 3,5% o 4%, aunque se han dado casos de emisiones al 7,5%. Tambi¨¦n hay un apartado espec¨ªfico de ¡°bonos por proyecto¡±, para financiar estructuras viarias o energ¨¦ticas. A partir de emisiones de 100.000 euros, 57 empresas han utilizado el Marf para conseguir liquidez en sus cinco primeros a?os de vida. De ellas, el a?o pasado 12 lo hac¨ªan por primera vez y otras renovaron emisiones de 2014, como Copasa, Audax, Elcano o el grupo Ortiz.

La colocaci¨®n de estos t¨ªtulos, explica G¨®mez Retuerto, se realiza entre inversores cualificados, ¡°desde fondos de inversi¨®n hasta compa?¨ªas de seguros, fondos de pensiones, banca privada, bancos u otras empresas con excedentes de liquidez. No hay limitaciones por tama?o o condiciones financieras de otro tipo¡±. Aunque todav¨ªa tiene bastante margen de crecimiento, durante estos cinco a?os el Marf ha logrado canalizar 12.750 millones de euros en financiaci¨®n, recuerdan desde Beka Finance, una de las entidades directoras m¨¢s activas en este mercado. Carlos Stilianopoulos, director de la firma, apunta que realizan el 25% de todas las colocaciones. ¡°En cada una de nuestras operaciones participan entre 15 y 30 inversores. Solemos trabajar con empresas medianas, que pagan cupones del 3,5% al 6,5%¡±.

Tino G¨®mez, socio de Arcano y responsable de emisiones en renta fija, asesora a compa?¨ªas medianas o grandes, fundamentalmente espa?olas, ¡°con beneficios operativos m¨ªnimos de entre 10 y 12 millones de euros. De tal forma que se pueda emitir un bono de tama?o suficiente para que tenga inter¨¦s¡±. Cree que no se ha visto el techo en la financiaci¨®n alternativa a la bancaria. ¡°Las compa?¨ªas no industriales cotizadas en el Ibex tienen m¨¢s financiaci¨®n a trav¨¦s de bonos que de bancos. Eso era al rev¨¦s hace cinco a?os¡±. Grandes patrimonios y fondos de pensiones, recuerdan, tienen una parte muy importante de sus carteras, entre el 70% y un 80%, invertidas en instrumentos de renta fija.

En menor medida, GVC Gaesco tambi¨¦n han realizado colocaciones. Jes¨²s Muela, su subdirector, cree que aporta muchas ventajas, tanto a las empresas medianas que no cotizan y no tienen los mismos mecanismos de financiaci¨®n que las grandes, como para compradores de esa deuda que buscan rentabilidades por encima del mercado. ¡°Es un instrumento muy eficiente, los procesos de renta fija son m¨¢s sencillos que los de renta variable y est¨¢ funcionando bastante bien¡±. Exceptuando una peque?a emisi¨®n de Adveo, en concurso de acreedores, no ha habido problemas de morosidad en el Marf. Adem¨¢s, se han ido flexibilizando las condiciones de emisi¨®n: se ha suprimido la exigencia de contar con un rating que pod¨ªa costar entre 25.000 o 30.000 euros; y no es necesario que la empresa que emite bonos o pagar¨¦s presente cuentas sin salvedades de auditor¨ªa. Aun as¨ª, y m¨¢s all¨¢ del pago de intereses, hay que contar con otros gastos de emisi¨®n, como el que cobra el operador de Bolsa (BME) y los asesores registrados. ¡°En nuestro caso son tarifas muy competitivas. Listar un bono en el Marf de 50 millones de euros puede costar alrededor de 5.000 euros¡±, valoran en BME.

En cuanto a los intermediarios, son reacios a dar sus tarifas. ¡°Dependen de cada empresa, pero por un mismo riesgo van a cobrar tarifas similares¡±, calcula Muela.