El mercado de deuda de Estados Unidos emite se?ales de alarma

El mercado de deuda emite se?ales de alarma. En un escenario de normalidad, los bonos a largo plazo deber¨ªan pagar un inter¨¦s superior al de los de corto plazo. Pero esto ha dejado de ser as¨ª. La curva de tipos en los bonos del Tesoro de Estados Unidos a corto y largo plazo se invierte. Es la primera vez que sucede desde septiembre de 2007, un a?o antes de que el derrumbe de Lehman Brothers detonara la mayor crisis financiera desde la Gran Depresi¨®n. El tipo de las letras a tres a?os abr¨ªa la sesi¨®n este viernes en el 2,47%, mientras que en la deuda a 10 a?os los hac¨ªa por debajo del 2,44%.

La inversi¨®n en el diferencial de los tipos suele considerarse como un indicador que anticipa una contracci¨®n econ¨®mica en un plazo de dos a?os. De momento refleja con claridad que los inversores compraron el mensaje de que la Reserva Federal dejar¨¢ el precio del dinero inalterado el resto del a?o. Jerome Powell, el presidente de la autoridad monetaria, aseguraba el mi¨¦rcoles que el crecimiento de la econom¨ªa seguir¨¢ siendo s¨®lido pese a su moderaci¨®n.?

Powell reiter¨® que la Fed ser¨¢ paciente al tomar una decisi¨®n. La encuesta interna de los miembros ve posible un nuevo incremento en 2020. Eso implica que el tipo neutral en este momento estar¨ªa entre el 2,5% y el 3%. En paralelo a la pausa en el proceso de normalizaci¨®n, en mayo se va a moderar el ritmo con el que se reduce el balance para parar en el 30 de septiembre.

La ¨²ltima vez que el tipo del bono a 10 a?os estuvo por debajo del 2,5% fue en enero de 2018, antes de que se disparara la tensi¨®n en el mercado porque se anticipaba que la Fed iba a retirar los est¨ªmulos monetarios de una forma m¨¢s r¨¢pida de la esperada. De ah¨ª subi¨® hasta rebasar el 3,2% a final de noviembre, antes de que se colocara el tipo de inter¨¦s nominal en una banda entre el 2,25% y el 2,5%.

En este ciclo, sin embargo, el diferencial de tipos no es muy fiable por la intervenci¨®n de los grandes bancos centrales en el mercado deuda. Lo que los inversores no tienen tan claro es si la econom¨ªa va tan bien como dice Powell. La proyecci¨®n de la Reserva Federal es que se cierre el a?o con un crecimiento del 2,1%, frente al 2,9% en 2018.

Trump protesta

El presidente Donald Trump aprovech¨® para cargar de nuevo contra la estrategia de la Fed, diciendo que se estar¨ªa creciendo por encima del 4% si no hubieran subido los tipos de inter¨¦s. Jerome Powell explic¨® que no hay un cambio en la pol¨ªtica monetaria, pero s¨ª admiti¨® que en este momento la estrategia de la paciencia es la adecuada. No esperaba que la moderaci¨®n en el crecimiento hubiera sido tan pronunciada.

Precisamente, se confirm¨® la nominaci¨®n de Stephen Moore para ocupar un puesto vacante de gobernador en la Reserva Federal. El economista asesor¨® a Trump durante la campa?a electoral y participa como comentarista en la cadena de noticias CNN. Tiene una visi¨®n muy parecida a la del presidente, hasta el punto de haberse declarado recientemente favorable de una rebaja de tipos.

Los analistas de BlackRock consideran que la pol¨ªtica de la Fed es correcta, porque la din¨¢mica en la econom¨ªa ofrece se?ales contradictorias. Citan la desaceleraci¨®n en China y Europa. Lo ideal, se?alan, es que no se hubieran tocado los tipos en diciembre. Pero la situaci¨®n, aseguran, no es catastr¨®fica. "Lo ¨²nico es que entramos en una fase de crecimiento por debajo del potencial", a?aden.

Aunque la Fed suele fijarse en el diferencial en los tipos de los bonos a 3 meses y 10 a?os, en el mercado prefieren el de 2 a?os, que est¨¢ en el 2,35%. Wall Street abri¨® la sesi¨®n con una ca¨ªda del 1,5%. El ¨ªndice S&P 500 se est¨¢ moviendo en los 2.800 puntos, frente a los 2.200 puntos en los que estaba en diciembre y enero en plena incertidumbre. La remontada comenz¨® cuando Powell se mostr¨® m¨¢s laxo.