La llave maestra para acceder al man¨¢ energ¨¦tico

Si una compa?¨ªa energ¨¦tica quiere tener acceso a los ricos yacimientos en la formaci¨®n Permian (Texas), una de las llaves maestras la tiene Anadarko Petroleum. Es relativamente peque?a cuando se compara con los titanes de la industria petrolera. Sus activos en la regi¨®n clave en el renacer energ¨¦tico de Estados Unidos, sin embargo, tienen un enorme atractivo que se lo disputan Chevron y Occidental Petroleum en una intensa puja.

Anadarko se dedicada a la exploraci¨®n y producci¨®n. Opera en EE UU, y parte de sus ingresos los genera en Argelia, Ghana y Mozambique, en ?frica. La compa?¨ªa est¨¢ dirigida por Al Walker, que tuvo como principal misi¨®n durante los ¨²ltimos a?os reestructurar la sociedad para espantar las dudas sobre su solvencia y mejorar los m¨¢rgenes para ser rentable con un petr¨®leo a 50 d¨®lares.

El desplome del barril entre 2014 y 2016 puso a toda la industria en guardia, especialmente a las peque?as compa?¨ªas que probaban fortuna con las nuevas t¨¦cnicas de extracci¨®n. Eso llev¨® a Anadarko a realizar desinversiones y concentrarse en los activos m¨¢s rentables. Pese a su solidez, en Wall Street se critic¨® a sus gestores de ser ¡°innecesariamente conservadores¡±. Eso, se?alan, previno que pudiera lograr su pleno crecimiento gracias a los valiosos recursos que tiene en las formaciones rocosas en Texas, Nuevo M¨¦xico, Colorado y Wyoming. En ese contexto se entiende la fusi¨®n con Chevron por la que se decant¨® en un principio. Necesita a un tutor. Sin embargo, a los 10 d¨ªas de anunciarse el pacto, irrumpi¨® en la puja Occidental con una oferta un 20% superior y que contaba con el respaldo financiero de Warren Buffett.

La operaci¨®n de Chevron es la mayor desde la fusi¨®n entre Royal Dutch Shell y la brit¨¢nica BG Group, en 2015. Buffett, por su parte, es muy activo a trav¨¦s de Berkshire Hathaway en el sector de la energ¨ªa. Controla participaciones en Phillips 66 y la petrolera canadiense Suncor. La industria perfeccion¨® mucho la tecnolog¨ªa de la fracturaci¨®n hidr¨¢ulica y la perforaci¨®n horizontal, que permiten liberar m¨¢s recursos atrapados en la roca. La maniobra de Chevron es el m¨¢s claro ejemplo hasta ahora de que el sector est¨¢ listo para empezar a dar escala al proceso de producci¨®n del esquisto y unir las propiedades para ganar en eficiencia en la explotaci¨®n en un ¨²nico corredor.

La compra de Anadarko permitir¨¢ as¨ª a las dos petroleras rivales elevar la actividad en Permian en un momento en el que toda la industria trata de mejorar los retornos con el barril por debajo de los 70 d¨®lares. En el caso de Chevron, le aportar¨ªa recursos estimados en 10.000 millones de barriles por un coste inferior a los tres d¨®lares el barril. Se sumar¨ªan a los 70.000 millones que ya tiene. Es solo una de las m¨¦tricas que evidencian el atractivo de Anadarko. Aunque, como opinan los analistas de Raymond James, ¡°ninguna tiene realmente necesidad de adquirirla¡±. Antes de que Warren Buffett irrumpiera en la puja, la balanza parec¨ªa inclinarse por Chevron por una simple cuesti¨®n de tama?o. Es cinco veces m¨¢s grande que Occidental y cuenta con un balance mucho m¨¢s mayor que le permite minimizar cualquier riesgo.

Los estrategas de Matrix Asset Advisor coinciden que Anadarko es demasiado grande para Occidental, porque tienen un valor burs¨¢til muy similar. Adem¨¢s, acumula una deuda de 17.900 millones. Pero, al mismo tiempo, admiten que es una oportunidad fenomenal para reforzarse en Permian. Anadarko gan¨® el pasado ejercicio 750 millones de d¨®lares. Se recuper¨® as¨ª de unas p¨¦rdidas de 210 millones en 2017. Los ingresos ascendieron a 13.380 millones en el a?o, de los que 9.210 millones corresponden a las ventas de petr¨®leo, y 2.280 millones, al gas natural. Eso equival¨ªa a un total de 666.000 barriles diarios, un ritmo que crece gracias a los nuevos yacimientos en Permian.

Los analistas de Wood Mackenzie consideran que las propiedades de Anadarko en Wolf??camp y Bone Spring justifican esta batalla. Es m¨¢s, se?alan que no est¨¢ logrando el mismo rendimiento en la extracci¨®n que otros operadores. Chevron y Occidental cuentan con la tecnolog¨ªa que puede ayudar a acelerar su explotaci¨®n y al mismo tiempo reducir los costes.

La consejera delegada de Occi??dental, Vicki Mollub, est¨¢ siendo por eso especialmente agresiva para lograrlo, porque sabe que es el activo perfecto. ¡°Que vaya por la v¨ªa hostil es poco usual en esta industria¡±, se?alan en Mizuho Securities, ¡°hac¨ªa d¨¦cadas que en el sector petrolero no se ve¨ªa una maniobra de tal escala¡±. El problema, se a?ade, ¡°son las otras cosas que adquiere que no se ajustar¨ªan a su estrategia¡±.

Sinergias

Anadarko cuenta con operaciones en aguas profundas en el golfo de M¨¦xico que encajan mejor con Chevron. Mike Wirth, su consejero delegado, habla de sinergias de 2.000 millones tras la fusi¨®n. El ejecutivo recordaba, adem¨¢s, que tiene experiencia en este tipo de integraciones, como hizo con Gulf, Texaco y Unical. ¡°Nuestra compa?¨ªa ofrece el mejor encaje estrat¨¦gico¡±, insist¨ªa Wirth en la presentaci¨®n de los resultados trimestrales. ¡°Y nuestra posici¨®n financiera y nuestro balance refuerzan el argumento de que podemos hacernos cargo de su deuda¡±. Eso, a?ade, permitir¨¢ reforzar a¨²n m¨¢s su posici¨®n de liderazgo en la producci¨®n de petr¨®leo y gas natural en los yacimientos de esquisto y alta mar.

Occidental, seg¨²n Wolfe Research, ya jugaba con la ventaja en la puja de haber puesto m¨¢s dinero sobre la mesa, y su oferta incluye una porci¨®n mayor de efectivo. ¡°La adquisici¨®n de Anadarko les ayuda a generar un crecimiento adicional, m¨¢s recursos y mejores sinergias, por eso tiene l¨®gica esta transacci¨®n¡±. Warren Buffett, adem¨¢s, les aporta flexibilidad financiera.

El fondo de inversi¨®n T. Rowe Price, sin embargo, se opone a la adquisici¨®n. Controla casi el 3% del capital en Occidental. Est¨¢ por ver si el descontento de un accionista de tanto peso es capaz de arrastrar a otros accionistas con dudas. Y como suele suceder cuando se anuncia una operaci¨®n masiva y que resalta a la vez el valor de los yacimientos en Permian, la pregunta que circula por Wall Street es qui¨¦n ser¨¢ el siguiente. La atenci¨®n se centra en otros productores independientes que fueron pioneros en la extracci¨®n de petr¨®leo y gas natural atrapados en formaciones rocosas como Pioneer Natural Resources y EOG Resources. ¡°Es m¨¢s barato explotar petr¨®leo en Wall Street que sobre el terreno¡±, dicen los analistas de Canary, que auguran que esta batalla ¡°va a ser la primera de una serie de adquisiciones en la carrera por ganar escala¡± en esa regi¨®n tan pr¨®spera.