El apetito de los inversores por las empresas de consumo hace subir su precio

Los inversores tienen apetito por el sector de productos de consumo y por ello, est¨¢n dispuestos a pagar m¨¢s por participar en las empresas que se dedican a cubrir esa demanda. Esta es la conclusi¨®n de un estudio de la consultora EY que analiza miles de fusiones y adquisiciones en la ¨²ltima d¨¦cada entre empresas de consumo (restauraci¨®n, comercio minorista, alimentaci¨®n y bebidas y hogar y cuidado personal) en Europa, Norteam¨¦rica y Espa?a.

El informe Fusiones y Adquisiciones en el sector consumo: m¨²ltiplos de valoraci¨®n, en el que se han analizado m¨¢s de 23.000 operaciones en las tres regiones, 2.424 de ellas el a?o pasado, destaca que en 2018 se ha pagado a un precio por encima de 11 veces el resultado bruto de explotaci¨®n (ebitda, el resultado de las cuentas anuales de una empresa antes de impuestos, amortizaciones y depreciaciones). Es decir, un inversor interesado en entrar en el capital o adquirir una empresa de productos de consumo de las tres zonas geogr¨¢ficas analizadas pag¨® en 2018 un precio equivalente a un m¨²ltiplo de 11 veces el resultado de explotaci¨®n.

Cecilia de la Hoz, socia del ¨¢rea de Transacciones de EY y una de las autoras del informe, afirma que "hay apetito de los inversores, en general por todos los sectores, las transacciones est¨¢n calientes en general, pero especialmente en el de empresas de consumo y, dentro de este ¨²ltimo, en el de la restauraci¨®n". Prueba de ello son las operaciones corporativas que han protagonizado VIPS (comprada por el grupo mexicano Alsea), la opa de KKR sobre Telepizza. Otro ejemplo en el sector de distribuci¨®n ser¨ªa la adquisici¨®n de los supermercados Dia por Letterone (aunque la opa se concret¨® este a?o, el fondo de Fridman compr¨® participaciones en 2018). De la Hoz no advierte una raz¨®n clara que haya llevado a los inversores a interesarse m¨¢s por este tipo de empresas.

Seg¨²n los n¨²meros del informe, el a?o pasado se registraron m¨¢s operaciones de fusi¨®n y adquisici¨®n y a precios m¨¢s altos. Las 2.424 operaciones de 2018, un 10,5% m¨¢s, movieron un importe global de 181.684 millones de euros, un 51% m¨¢s que el a?o anterior. Resulta un ratio de 11,5 veces el Ebitda, frente al m¨²ltiplo de 10,7 del a?o anterior y el promedio de 9,9 veces del periodo 2008-18.

En Espa?a, la consultora analiz¨® el a?o pasado 151 operaciones por 3.850 millones de euros. El m¨²ltiplo de estas operaciones fue de 11,9 veces el Ebitda, frente a un m¨²ltiplo de 9,4 veces en 2017 y 10,2 veces en el periodo 2008-2018. El subsector de alimentaci¨®n y bebidas fue el m¨¢s activo en Espa?a en 2018, con 79 operaciones por 1.161 millones (un m¨²ltiplo medio de 12,2 veces Ebitda), aunque el que m¨¢s dinero movi¨® fue el de restauraci¨®n, con 1.540 millones en 34 operaciones a un m¨²ltiplo medio de 12,1.

En Europa, las transacciones (850 por 27.812 millones) se concretaron a un precio de 11,7 veces Ebitda, 1,5 puntos por encima de 2017, a?o en el que se registraron m¨¢s operaciones (1.120 por 28.213 millones). El m¨²ltiplo medio de la d¨¦cada se queda en 9,9 veces. En EE UU, en 2018 fueron 1.420 operaciones por 150.000 millones, un importe m¨¢s de un 50% por encima del del a?o anterior. El m¨²ltiplo fue de 11 veces, tres d¨¦cimas menos que el a?o anterior, pero por encima de las 9,8 veces del promedio de la d¨¦cada.

¡°Las fusiones y adquisiciones en consumo se realizaron a m¨²ltiplos superiores a los de la ¨²ltima d¨¦cada, lo que confirma el apetito de los inversores por este sector y sus buenas expectativas para el presente ejercicio, a pesar de atravesar un per¨ªodo de importantes cambios como consecuencia de los nuevos h¨¢bitos de los compradores y de las incertidumbres geopol¨ªticas¡±, se?ala De la Hoz. El informe indica que el sector se beneficiar¨¢ del crecimiento macroecon¨®mico que este a?o experimentar¨¢n las tres zonas (2,2% en Espa?a, 2% en Europa, 2,5% en EE UU), con un aumento similar del gasto familiar.

No obstante, ante las crecientes se?ales de desaceleraci¨®n econ¨®mica, De la Hoz augura que los m¨²ltiplos que se pagaron en 2018 y que "se mantienen" en lo que va de 2019, se encoger¨ªan. Si se concreta el enfr¨ªamiento econ¨®mico, "primero se reducir¨ªa el n¨²mero de transacciones y, despu¨¦s, el precio", se?ala. "Un cambio de ciclo econ¨®mico reducir¨ªa los presupuestos de las familias y se encoger¨ªa la demanda", explica.

Otro de los factores que puede condicionar tanto el n¨²mero de operaciones como el precio es la transformaci¨®n en la que est¨¢ inmerso el sector de productos de consumo con el cambio de h¨¢bitos de los consumidores y la disrupci¨®n digital. "Es una transformaci¨®n tremenda de los modelos de negocio", apunta la autora del informe. "Cada empresa est¨¢ aportanto su soluci¨®n, pero est¨¢ por ver en qu¨¦ se convierte", dice. Y apunta al cambio como constante: "los h¨¢bitos de los consumidores cambian constantemente, los de una generaci¨®n dejan viejos a los de la anterior. Es una transformaci¨®n continua", zanja.