Un mes de pesadilla en las finanzas argentinas

En la calle Sarmiento de Buenos Aires, donde operan los mercados financieros argentinos, se ha vivido un mes de aut¨¦ntica locura. ¡°Aqu¨ª no se vive, se sobrevive¡±, puntualiza uno de los ¡°traders¡± m¨¢s importantes. Un simple detalle da idea del estado nervioso: el presidente del Banco Central tuvo que ser protegido por guardias de seguridad durante una reuni¨®n con la C¨¢mara Argentina de Fondos Comunes de Inversi¨®n, porque tem¨ªa ser golpeado.

¡°Este es un trabajo muy dif¨ªcil porque puede ocurrir cualquier cosa en cualquier momento¡±, comenta uno de los responsables de una gran multinacional financiera. La mayor¨ªa de los operadores consultados prefiere que no se publique su nombre. ¡°Bastante riesgo asumimos ya¡±, dice un ¡°trader¡±. Son personas j¨®venes, que no vivieron en primera fila el colapso de 2001 pero est¨¢n ya habituadas a las crisis. Todos coinciden en una cosa: lo que ha hecho el gobierno de Mauricio Macri es un ¡°default¡± (impago), por m¨¢s que se disfrace de ¡°reperfilamiento¡± (refinanciaci¨®n), y era inevitable. Aunque el desastre se aceler¨® por la amplia victoria del peronista Alberto Fern¨¢ndez en las elecciones primarias del d¨ªa 11, estaba claro que Argentina no pod¨ªa hacer frente a sus deudas en d¨®lares en los plazos y condiciones previstos.

¡°Los bonos, antes de las primarias, llegaron a pagarse casi al 60%, pese a ofrecer unos intereses superiores al 10%. ?Qu¨¦ significaba ese descuento? Que se daba por supuesto un serio riesgo de impago. Pens¨¢bamos que pod¨ªa producirse un ¡°default¡±, pero cre¨ªamos que Macri iba a ser reelegido y que en cualquier caso le tocar¨ªa a ¨¦l, un hombre bien visto por los organismos internacionales y los grandes inversores, renegociar la deuda. Pero no, le tocar¨¢ a Alberto Fern¨¢ndez y la tarea ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil¡±. Esa es la explicaci¨®n de un gran mayorista en bonos, para quien antes de las primarias se contemplaban dos escenarios de ¡°default¡±: a la uruguaya (limitado al aplazamiento de pagos) y a la ucraniana (con una quita del 20%). Ahora est¨¢ seguro de que ser¨¢ un ¡°default¡± a la argentina, es decir, con una quita bastante superior al 20%. Quiz¨¢ hasta del 50%.

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A eso se lleg¨® porque Mauricio Macri, que hab¨ªa heredado cajas vac¨ªas y alta inflaci¨®n, pero una deuda p¨²blica muy baja, decidi¨® compensar el d¨¦ficit fiscal con pr¨¦stamos extranjeros. Cuando la inflaci¨®n se le fue de las manos y el peso empez¨® a hundirse, en abril de 2018, y fue necesario recurrir de nuevo al Fondo Monetario Internacional, los inversores empezaron a temer el desastre. Confiaban, sin embargo, en que ¨¦l mismo pudiera resolverlo.

La noche electoral del 11 de agosto fue de histeria. Un operador actu¨® como fiscal (interventor) de la coalici¨®n de Macri en un distrito popular de Buenos Aires y el resultado, una victoria relativamente corta del peronismo, le dej¨® tranquilo. Encajaba m¨¢s o menos con lo que dec¨ªan los sondeos, los mismos sondeos que hab¨ªan provocado una subida espectacular el viernes 9, antes de las primarias, porque hac¨ªan pensar que Macri ganar¨ªa la reelecci¨®n en octubre. Ya en casa, fue contemplando c¨®mo sub¨ªa la ventaja de Fern¨¢ndez hasta alcanzar una diferencia superior a los 15 puntos. Era el fin de Macri. ¡°Esa misma noche nos pusimos a trabajar por tel¨¦fono¡±, dice.

Lunes negro

Al d¨ªa siguiente, lunes 12, las acciones cayeron un 37% (casi el 50% medidas en d¨®lares), los bonos se depreciaron m¨¢s del 30% y el d¨®lar pas¨® de 44 pesos a 55. Era solamente el principio. La ca¨ªda prosigui¨®, con peque?os rebotes t¨¦cnicos, hasta que lleg¨® una sorpresa mayor que la electoral. ¡°Lo que m¨¢s me sorprendi¨® este mes, y creo que lo mismo ocurri¨® a la mayor¨ªa de quienes trabajamos en este mercado, fue el anuncio del aplazamiento en los pagos de la deuda a corto¡±, admite Juan Manuel Truppia, jefe del Trading Desk de la compa?¨ªa TPCG. Muchos coinciden. Se esperaba un control sobre los cambios de divisas para frenar la fuga hacia el d¨®lar, no un ¡°default¡± disfrazado. Durante la noche del 29 de septiembre, horas despu¨¦s del anuncio, se celebr¨® la reuni¨®n en la que los representantes de la C¨¢mara Argentina de Fondos Comunes de Inversi¨®n llamaron ¡°estafador¡± al presidente del Banco Central, Guido Sandleris, y ¨¦ste llam¨® a los guardias de seguridad de la instituci¨®n.

Tras el ¡°default¡± encubierto, el 2 de septiembre lleg¨® el control de cambios. Si se hubiera establecido antes el control, quiz¨¢ el precipitado ¡°default¡± habr¨ªa resultado innecesario. Pero Macri y Sandleris se obstinaron en no limitar la compraventa de divisas porque era la ¨²ltima bandera liberal que les quedaba. Al final, capitularon. Y los mercados empezaron a estabilizarse.

¡°Esto es Argentina y conocemos c¨®mo funcionar bajo un control de cambios¡±, explica un operador. Las f¨®rmulas para conseguir d¨®lares son dos. Por un lado, est¨¢ el ¡°d¨®lar blue¡±, el del mercado negro, por el que se paga un sobreprecio. Se calcula que hacia diciembre un ¡°d¨®lar blue¡± costar¨¢ unos cien pesos. La otra v¨ªa es el ¡°contado con liquidaci¨®n¡±: se compra un bono en pesos y se vende fuera en d¨®lares.

La gran inc¨®gnita es qui¨¦n querr¨¢ bonos argentinos en pesos. El mercado de esos bonos ha quedado destruido, porque Macri ha hecho algo ins¨®lito: ¡°default¡± de la deuda en d¨®lares, pero tambi¨¦n de la deuda en pesos. ¡°No tenemos moneda y no tenemos seguridad jur¨ªdica, es muy dif¨ªcil atraer inversi¨®n en estas circunstancias¡±, explica Manuel Oyhamburu, economista jefe de la Bolsa de Buenos Aires. Las empresas operadoras han dedicado much¨ªsimas horas a destripar, uno por uno, sus fondos comunes de inversi¨®n para separar los activos afectados por el ¡°default¡± y los que a¨²n parecen sanos. Un directivo reconoce que a veces se siente ¡°a un paso del juzgado¡±, porque si un cliente les ordena vender sus bonos en pesos no tienen forma de hacerlo: no hay compradores. El antecedente del proceso a la ex presidenta Cristina Fern¨¢ndez de Kirchner por una operaci¨®n de d¨®lar a futuro en el Banco Central causa temor en los mercados y entre las autoridades monetarias.

?Qu¨¦ esperan los operadores financieros para el futuro? Una profundizaci¨®n del ¡°default¡± y de los controles de cambios. ¡°Vamos a pasar mucho tiempo en la trinchera¡±, dice uno de ellos.