El BCE enciende las alarmas por el gran crecimiento de la banca en la sombra
El organismo alerta del r¨¢pido aumento de los pr¨¦stamos no bancarios, que alcanzan los 42 billones, y del posible contagio a las entidades
Se han cumplido 11 a?os de la gran crisis y los responsables de guardar la ley y el orden financiero internacional no saben por d¨®nde va a venir el siguiente golpe. Recelan de todo lo que suene a burbuja, aunque creen que la siguiente crisis ser¨¢ diferente. Sus principales sospechas apuntan a la banca en la sombra, es decir, la financiaci¨®n que no procede de los bancos. Curiosamente, el BCE, que es el que ha colocado los tipos en negativo provocando que los grandes jugadores busquen desesperadamente la rentabilidad en todo tipo de activos, teme ahora que su pol¨ªtica desemboque en otra burbuja, la de los cr¨¦ditos concedidos sin un verdadero control de riesgos.??
Las advertencias m¨¢s recientes han llegado del Fondo Monetario Internacional (FMI),a trav¨¦s del Informe Global de Estabilidad Financiera de octubre pasado. En este documento describe que grandes entidades no bancarias, como fondos de inversi¨®n o de capital riesgo, tratan de sortear los tipos de inter¨¦s negativos con inversiones m¨¢s il¨ªquidas y de m¨¢s riesgo (y por lo tanto de m¨¢s rentabilidad).
El crecimiento de la financiaci¨®n
no bancaria
En billones de d¨®lares.
A diciembre de 2018
Bancos
No bancos
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1999
02
05
08
11
14
17
Fuente: BCE
EL PA?S
El crecimiento de la financiaci¨®n
no bancaria
En billones de d¨®lares.
A diciembre de 2018
Bancos
No bancos
90
80
70
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30
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0
1999
02
05
08
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Fuente: BCE
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El crecimiento de la financiaci¨®n
no bancaria
En billones de d¨®lares. A diciembre de 2018
Bancos
No bancos
90
80
70
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50
40
30
20
10
0
1999
02
05
08
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Fuente: BCE
EL PA?S
Y dice que ¡°entre las entidades financieras no bancarias, las vulnerabilidades son altas en el 80% de las econom¨ªas con sectores financieros sist¨¦micamente importantes¡±. En el informe cita expresamente a Estados Unidos, China e India.
Son muchos los que coinciden en los riesgos que conlleva esta actividad, que solo por su nombre ya se convierte en enigm¨¢tica y sospechosa. De hecho, ni siquiera est¨¢ perfectamente acotada. El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB por sus siglas en ingl¨¦s), organismo que supervisa el buen funcionamiento del sistema financiero internacional, y el Banco Central Europeo (BCE), siguen de cerca esta actividad que ahora denominan ¡°intermediaci¨®n financiera no bancaria¡±.
En el Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Espa?a, en su edici¨®n de mayo de 2018, especific¨® a qu¨¦ se puede llamar banca en la sombra o financiaci¨®n no bancaria. Se trata de una amalgama de entidades y firmas controladas por una diversidad de supervisores, poco coordinados entre s¨ª, con un seguimiento de su actividad muy dispar, sobre todo por estar radicadas en diferentes pa¨ªses, algunos considerados off shore.
Reparto de la financiaci¨®n
no bancaria en el mundo
En billones de d¨®lares.
A diciembre de 2017
ACTIVOS FINANCIEROS GLOBALES (1)
382 billones de d¨®lares
(+5,3% sobre 2016)
INTERMEDIACI?N FINANCIERA
NO BANCARIA
184 billones de d¨®lares (+7%)
OTROS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS (2)
117 billones de d¨®lares
(+7,6%)
INVERSI?N COLECTIVA Y
OTROS PRODUCTOS (3)
52 bill. de d¨®lares (+8,5%)
(1) Incluye 29 jurisdicciones que abarcan el 80% del PIB mundial.
(2) Incluye recursos financieros en los que no participan bancos centrales, bancos, seguros, fondos de inversi¨®n y de pensiones.
(3) Incluye todo tipo de inversi¨®n colectiva, as¨ª como veh¨ªculos de inversi¨®n fuera de balance bancario, fondos de cobertura y financiaci¨®n a corto plazo
Fuente: Financial Stability Board (FSB)
EL PA?S
Reparto de la financiaci¨®n no bancaria
en el mundo
En billones de d¨®lares. A diciembre de 2017
ACTIVOS FINANCIEROS GLOBALES (1)
382 billones de d¨®lares
(+5,3% sobre 2016)
INTERMEDIACI?N FINANCIERA
NO BANCARIA
184 billones de d¨®lares (+7%)
OTROS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS (2)
117 billones de d¨®lares
(+7,6%)
INVERSI?N COLECTIVA Y
OTROS PRODUCTOS (3)
52 bill. de d¨®lares (+8,5%)
(1) Incluye 29 jurisdicciones que abarcan el 80% del PIB mundial.
(2) Incluye recursos financieros en los que no participan bancos centrales, bancos, seguros, fondos de inversi¨®n y de pensiones.
(3) Incluye todo tipo de inversi¨®n colectiva, as¨ª como veh¨ªculos de inversi¨®n fuera de balance bancario, fondos de cobertura y financiaci¨®n a corto plazo
Fuente: Financial Stability Board (FSB)
EL PA?S
Reparto de la financiaci¨®n no bancaria
en el mundo
En billones de d¨®lares. A diciembre de 2017
ACTIVOS FINANCIEROS GLOBALES (1)
382 billones de d¨®lares
(+5,3% sobre 2016)
INTERMEDIACI?N FINANCIERA
NO BANCARIA
184 billones de d¨®lares (+7%)
OTROS INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS (2)
117 billones de d¨®lares
(+7,6%)
INVERSI?N COLECTIVA Y
OTROS PRODUCTOS (3)
52 bill. de d¨®lares (+8,5%)
(1) Incluye 29 jurisdicciones que abarcan el 80% del PIB mundial.
(2) Incluye recursos financieros en los que no participan bancos centrales, bancos, seguros, fondos de inversi¨®n y de pensiones.
(3) Incluye todo tipo de inversi¨®n colectiva, as¨ª como veh¨ªculos de inversi¨®n fuera de balance bancario, fondos de cobertura y financiaci¨®n a corto plazo
Fuente: Financial Stability Board (FSB)
EL PA?S
Control de la CNMV
Incluye los fondos de inversi¨®n, los fondos de capital riesgo, los hedge funds (instrumentos de inversi¨®n alternativa o fondo de inversi¨®n libre), las plataformas de financiaci¨®n (crowdfunding), las Sicav (sociedades de inversi¨®n de capital variable) y las emisoras de titulizaciones. La actividad en Espa?a de estas firmas est¨¢ bajo supervisi¨®n de la Comisi¨®n Nacional de Mercado de Valores (CNMV). No obstante, como la mayor¨ªa son extranjeras, el supervisor principal es el del pa¨ªs de origen.
Adem¨¢s, tambi¨¦n se puede considerar banca en la sombra a las financieras de bienes de consumo y las sociedades de garant¨ªa rec¨ªproca, ambas bajo el control del Banco de Espa?a. Este organismo afirma que ¡°Espa?a se encuentra dentro del grupo de pa¨ªses avanzados con menor peso de la banca en la sombra, en torno al 6 % del activo total de las instituciones financieras¡±.
Una de los ejecutivos que m¨¢s veces ha insistido en el peligro de esta actividad ha sido Luis de Guindos, vicepresidente del BCE. ¡°A trav¨¦s de un aumento en la toma de riesgos y el apalancamiento¡±, (relaci¨®n entre el cr¨¦dito y el capital de la firma que presta) ¡°los no bancos pueden contribuir ahora a la infravaloraci¨®n c¨ªclica de los riesgos y la ampliaci¨®n de los precios de los activos. Si estos riesgos se desencadenaran de una manera desordenada, esto podr¨ªa llevar a que los flujos de fondos se agoten y afecten las condiciones de financiaci¨®n de la econom¨ªa real en general¡±, indic¨® Guindos en un discurso pronunciado en Lisboa en julio pasado.
Guindos se?al¨® que el volumen de activos en manos de la ¡°banca en la sombra¡± se ha casi duplicado en la zona euro en la ¨²ltima d¨¦cada, hasta alcanzar los 42 billones de euros a cierre de 2018 y sus pr¨¦stamos representan ya el 28% de los cr¨¦ditos bancarios, el doble que en 2008. ¡°Su creciente intervenci¨®n ha motivado que hoy las empresas obtengan m¨¢s del 50% de su financiaci¨®n mediante la emisi¨®n de bonos, frente al 10% de previo a la crisis¡±, apunt¨®. El BCE indic¨® en el informe de 29 de mayo de 2019 que los ¡°bancos no bancarios¡± tambi¨¦n realizan pr¨¦stamos a hogares y Gobiernos.
Vinculaci¨®n con la banca tradicional
En otro discurso de Guindos, en noviembre de 2018 en Fr¨¢ncfort, apunt¨® directamente al peligro de los fondos: ¡°En la zona euro, los fondos de inversi¨®n han estado creciendo de manera constante, y los activos totales se expandieron aproximadamente un 170% entre 2008 y 2017. As¨ª, en 2008 los activos totales en poder de los fondos de inversi¨®n eran solo el 15% de los activos totales del sector bancario. En 2017 crecieron hasta el 42%, con un valor de 12 billones¡±.
Y el peligro es que estos activos est¨¢n relacionados con los bancos. El n¨²mero dos del BCE record¨® que los fondos tienen 400.000 millones en deuda emitida por los bancos, que a su vez prestan a los fondos a trav¨¦s de transacciones de repos. ¡°Por lo tanto, cualquier posible impacto en el sector de fondos puede extenderse r¨¢pidamente a otras partes del sistema financiero. Por lo tanto, solicito una mayor investigaci¨®n del caso para llevar la supervisi¨®n de fondos de inversi¨®n y la posible activaci¨®n de herramientas macroprudenciales en Europa¡±.
La CNMV, directamente involucrada en la vigilancia de este sector, asegura que no existen grandes riesgos. ¡°Regularmente analizamos las rentabilidades at¨ªpicas de la industria de la inversi¨®n colectiva para identificar desviaciones con respecto a las rentabilidades que podr¨ªan considerarse normales seg¨²n la composici¨®n de la cartera¡±, afirm¨® Sebasti¨¢n Albella, presidente de la CNMV en un discurso en Madrid el 22 de octubre pasado.
Control de la liquidez
La crisis de este sector puede venir por la falta de liquidez, como ya ha sucedido con la gestora Woodford en el Reino Unido. Por eso, Albella comenta que se analizan ¡°qu¨¦ fondos est¨¢n invertidos, de un modo significativo, en activos con un nivel de liquidez inferior, para entrar en contacto con las gestoras y verificar si tienen procedimientos establecidos para monitorizar la liquidez y planes de contingencia para el caso de que hubiera un nivel de reembolso que pueda salirse de lo normal¡±.
El resultado de las investigaciones de la CNMV es que el 2% de los activos de fondos de renta fija son ¡°menos l¨ªquidos¡±, tasa que sube al 5% en el total de la renta variable invertida. ¡°Adem¨¢s, solo en un 10% de los fondos hay concentraci¨®n de activos menos l¨ªquidos. Las gestoras tienen que monitorizar la liquidez y tener medidas y planes para el caso de que pudiera haber m¨¢s solicitudes de reembolso de lo normal¡±.
Desde Inverco, la patronal de los fondos, su presidente ?ngel Mart¨ªnez-Aldama, afirma que en Espa?a hay pocos fondos que participen en la financiaci¨®n no bancaria. ¡°Aunque te¨®ricamente el 20% del patrimonio gestionado es de fondos de inversi¨®n alternativa, en realidad menos del 1% pertenecen a esa categor¨ªa. El 99% restante est¨¢ estrictamente regulado¡±. Fernando Luque, responsable en Espa?a de la firma de calificaci¨®n de riesgos Morningstar, advierte de los riesgos de incluir a los particulares en estos fondos que participan de la banca en la sombra y reclama mejores datos sobre las oportunidades de inversi¨®n.
Una amenaza y competencia desleal, seg¨²n la banca
Jos¨¦ Mar¨ªa Rold¨¢n, presidente de la patronal bancaria AEB, considera que los agentes no bancarios realizan una actividad que no es da?ina porque complementa la financiaci¨®n de la econom¨ªa productiva con las entidades. Sin embargo, considera que ¡°cuando su desarrollo es excesivo como resultado del arbitraje regulatorio, puede convertirse en una amenaza para la estabilidad financiera global¡±.
Adem¨¢s, Rold¨¢n considera que el problema del desplazamiento de actividad desde los bancos ¡°hacia el sistema financiero en la sombra no es solo de competencia, que tambi¨¦n, dado el trato relativamente injusto que supone para los bancos, sino en saber si este sector en la sombra est¨¢ aumentando los riesgos de inestabilidad financiera, incluso la probabilidad de que aparezca otra crisis sist¨¦mica por los pseudo bancos fuera del per¨ªmetro regulatorio¡±.
Este ejecutivo, que lleva m¨¢s de cinco a?os alertando de este problema, recuerda que la revoluci¨®n digital acrecentar¨¢ el arbitraje de capital. Por todas estas razones, reclama que la regulaci¨®n ¡°tome como base el tipo de actividad que desarrollan las entidades y no en la naturaleza de estas. Es decir, a igualdad de actividad y riesgos, igual regulaci¨®n y supervisi¨®n¡±.
La actividad financiera de las aseguradoras tambi¨¦n est¨¢ incluida en la banca en la sombra. Desde la Direcci¨®n General de Seguros se apunta que las aseguradoras ¡°no son un problema como han demostrado en la crisis pasada, donde se ha visto que cuentan con una gran solvencia, por lo que no son un hipot¨¦tico factor de riesgo de contagio a la banca. Adem¨¢s, su nivel de supervisi¨®n es importante, auque tienen retos importantes como los bajos tipos de inter¨¦s o el aumento de la longevidad¡±.
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