Una econom¨ªa en transici¨®n

Las pol¨ªticas monetarias ultra-expansivas de los principales bancos centrales del mundo no logran reactivar la econom¨ªa. As¨ª lo avalan las ¨²ltimas previsiones de la OCDE, que apuntan a un retroceso acusado del crecimiento en casi todas las econom¨ªas avanzadas. Destaca el frenazo de la zona euro, con un crecimiento esperado apenas superior al 1% anual durante el bienio 2019-2020, sin que se perciba una reacci¨®n a las potentes dosis de est¨ªmulos monetarios que se vienen inyectando desde el a?o pasado. Los resultados de la econom¨ªa espa?ola, aunque algo mejores, no se desmarcan de la tendencia a la desaceleraci¨®n.

Los banqueros centrales esperaban m¨¢s inversi¨®n, como consecuencia del abaratamiento de los costes financieros. Estos se han reducido hasta niveles desconocidos, pr¨¢cticamente nulos en t¨¦rminos reales. Tanto las empresas que quieren expandir su capacidad productiva o modernizarla, como los particulares que adquieren vivienda, tienen acceso a pr¨¦stamos a tipos que apenas cubren la inflaci¨®n. Sin embargo, pasa lo contrario a lo esperado: la inversi¨®n se enfr¨ªa en la OCDE y se detiene en la zona euro, con un crecimiento de apenas el 0,3%, cuando oscilaba en torno al 3,5% en a?os anteriores. Aunque en Espa?a la inversi¨®n tiene un mejor comportamiento, tambi¨¦n experimenta una notable p¨¦rdida de vigor. Y en todos los pa¨ªses son las empresas menos viables las que m¨¢s se benefician de la financiaci¨®n barata ¡ªun riesgo inherente a la pol¨ªtica de "dinero gratis"¡ª.

Si el crecimiento palidece pese al despliegue del arsenal monetario, ser¨ªa err¨®neo achacarlo ¨²nicamente al proteccionismo o al Brexit. Sin duda estos factores juegan un papel importante en el estancamiento del comercio internacional ¡ªun determinante de la inversi¨®n¡ª que castiga nuestras exportaciones. Seg¨²n los datos de aduanas, las ventas en el exterior de las empresas espa?olas crecieron hasta septiembre un escaso 1,6% en comparaci¨®n con un a?o antes. Sin embargo, en plena guerra de aranceles, las exportaciones hacia EE UU se expandieron un 6,2%, mientras que las ventas en Reino Unido lo hicieron un 3,7%. Lo que falla es el mercado de Europa continental. Las exportaciones espa?olas que tienen como destino la zona euro avanzan apenas un 1,1%. Este no se debe al aumento de los costes laborales ¡ªque se han movido en l¨ªnea con los principales competidores¡ª, sino que se trata de un fen¨®meno compartido con los pa¨ªses vecinos.

En su diagn¨®stico de la japonizaci¨®n de la econom¨ªa global, la OCDE apunta a la poca reactividad de la pol¨ªtica fiscal, un factor ya muy comentado, pero no menos cierto especialmente en Europa. Las evaluaciones de la Comisi¨®n Europea acerca de los planes presupuestarios muestran que la pol¨ªtica fiscal no est¨¢ acompa?ando la labor de la pol¨ªtica monetaria en aquellos pa¨ªses donde existe un margen. Grupo en el que Bruselas no incluye a Espa?a, por no haber realizado el esfuerzo en su momento. El saldo presupuestario, corregido por el ciclo, no sufre grandes variaciones, es decir, que no apoya la coyuntura, incluso en Alemania y Holanda que s¨ª gozan de una situaci¨®n saneada.

Otro factor, nuevo en ese diagn¨®stico, es la transformaci¨®n estructural que conlleva la necesaria adaptaci¨®n a la revoluci¨®n tecnol¨®gica y al cambio clim¨¢tico. Estas adaptaciones son ineludibles, y las empresas empiezan a asumirlas. Sin embargo, tambi¨¦n surgen las incertidumbres que caracterizan los periodos de transici¨®n, algo que unido a un horizonte normativo por definir, podr¨ªa estar desanimando la inversi¨®n. Muy pocos Gobiernos han logrado un consenso social en torno a la creaci¨®n de un fondo de inversi¨®n para facilitar esas transiciones, medidas de acompa?amiento de la movilidad con pol¨ªticas activas de empleo eficientes, y la instauraci¨®n de un impuesto al carbono a la altura de los desaf¨ªos.

Para salir de la espiral de la desaceleraci¨®n no nos queda otra que invertir en la transici¨®n tecnol¨®gica, y en el cambio de modelo energ¨¦tico. Estos son objetivos que han dejado de ser contradictorios, a condici¨®n de articular la pol¨ªtica fiscal con reformas concebidas con una visi¨®n de futuro.

Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_