El Estado ahorra 2.400 millones por las menores emisiones y la ca¨ªda en el coste de financiaci¨®n
Las apelaciones al mercado caen un 42% y el Tesoro aprovecha el nuevo m¨ªnimo hist¨®rico en el inter¨¦s de la deuda para alargar los plazos de vencimiento
La reducci¨®n en las emisiones de deuda y un coste de financiaci¨®n menor incluso de lo que esperaba el Tesoro permitieron al Estado espa?ol ahorrar hasta 2.371 millones de euros en intereses en 2019 sobre las previsiones iniciales. Las emisiones brutas han ca¨ªdo casi un 10% este a?o, hasta sumar 192.800 millones de euros ¡ªla cifra m¨¢s baja desde 2007, antes de la Gran Recesi¨®n, y bajando de la barrera de los 200.000 millones por primera vez desde 2011 y lejos del m¨¢ximo de casi 250.000 millones de 2012, en plena crisis de deuda soberana en Europa¡ª, seg¨²n ha anunciado este lunes el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa y Empresa. En t¨¦rminos netos, las apelaciones al mercado tambi¨¦n han quedado ampliamente por debajo de lo esperado por el Ejecutivo: los 35.000 millones previstos a principios del ejercicio han sido finalmente menos de 20.000, una merma del 42% que ha posibilitado, en buena medida, la fuerte ca¨ªda en el coste de financiaci¨®n de las arcas p¨²blicas centrales.
La deuda espa?ola
COSTE MEDIO
En circulaci¨®n
En emisi¨®n
5%
4,07
4
3,90
3
2,19
2
1
0,23
0
07
09
11
13
15
17
19
VIDA MEDIA
8 (a?os en circulaci¨®n)
7,55
7
6,2
6
13
14
15
16
17
18
19
Fuente: Tesoro P¨²blico.
EL PA?S
La deuda espa?ola
COSTE MEDIO
En circulaci¨®n
En emisi¨®n
5%
4,07
4
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VIDA MEDIA
8 (a?os en circulaci¨®n)
7,55
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Fuente: Tesoro P¨²blico.
EL PA?S
La deuda espa?ola
COSTE MEDIO
VIDA MEDIA
En circulaci¨®n
En emisi¨®n
8 (a?os en circulaci¨®n)
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Fuente: Tesoro P¨²blico.
EL PA?S
M¨¢s all¨¢ de la menor salida al mercado, el ahorro tiene que ver en gran medida con la nueva ca¨ªda en el coste de financiaci¨®n: el inter¨¦s medio exigido a la deuda espa?ola en circulaci¨®n cay¨® hasta el 2,19% ¡ªdos d¨¦cimas menos que a cierre de 2018¡ª, mientras que el de las nuevas emisiones pas¨® del 0,64% al 0,23%. En ambos casos, se perforaron m¨ªnimos hist¨®ricos gracias a la pol¨ªtica monetaria ultralaxa del Banco Central Europeo (BCE), superando incluso las expectativas del Gobierno en funciones. "Frente a lo que podr¨ªamos pensar a principios de a?o, no solo se han mantenido los costes de financiaci¨®n m¨¢s bajos de la historia sino que se han reducido", ha subrayado el secretario general del Tesoro y Financiaci¨®n Internacional, Carlos San Basilio. "Pens¨¢bamos que los niveles de 2018 marcaban un suelo, pero este a?o se ha producido una reducci¨®n adicional, con el bono a 10 a?os bordeando los tipos negativos [en verano] y una reducci¨®n de la prima frente a Alemania".
No obstante, y "vista la tendencia", para el pr¨®ximo ejercicio, San Basilio ve "muy probable" que los intereses toquen finalmente suelo en 2020, algo que ¡ªa pesar de que el Tesoro ver¨ªa aumentar su coste de financiaci¨®n¡ª valora como una "buena se?al", por lo que supondr¨ªa en t¨¦rminos de recuperaci¨®n econ¨®mica de la zona euro. "Unos tipos de inter¨¦s m¨¢s altos ser¨ªan positivos para el sistema econ¨®mico en general: los tipos negativos generan una serie de incentivos perversos sobre el ahorro y la inversi¨®n que convendr¨ªa evitar", ha subrayado. Incluso cuando el BCE acabe dando el paso y suba el precio del dinero ¡ªalgo que ni mucho menos se espera a corto plazo¡ª, el ente ve "margen" sin que se genere un problema de aumento "significativo" de costes para el Tesoro.
Preguntado por la potencial incertidumbre que provoca en los inversores las negociaciones para la formaci¨®n del nuevo Gobierno, San Basilio ha subrayado que "lo que preocupa m¨¢s" a los inversores es el cuadro macroecon¨®mico espa?ol. "Y los fundamentales de la econom¨ªa van a seguir siendo muy s¨®lidos y evolucionando mejor que los de las principales alternativas de inversi¨®n a Espa?a, con un crecimiento superior y una consolidaci¨®n presupuestaria que se va a mantener. Tener un Gobierno en funciones y unos Presupuestos nos va a dar, adem¨¢s, un plus adicional, con una reducci¨®n adicional del diferencial que nos lleve a los niveles de Francia o B¨¦lgica".
Vuelta al mercado de las autonom¨ªas y mayor peso extranjero
Tras acercarse al 0% a finales de julio, la rentabilidad del bono con vencimiento a una d¨¦cada vista cerrar¨¢ el a?o en el entorno del 0,4%, casi un punto por debajo de 12 meses atr¨¢s, y la prima de riesgo ¡ªel diferencial con el inter¨¦s exigido a Alemania¡ª terminar¨¢ 2019 ligeramente por encima de los 70 puntos b¨¢sicos, casi 45 unidades por debajo de finales de 2018. El organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha aprovechado esas inusualmente buenas condiciones del mercado de deuda ¡ªgracias a la inundaci¨®n de liquidez y unos tipos de inter¨¦s que, "frente a las expectativas de subidas que exist¨ªan a principios de a?o" se han mantenido en el 0% en la eurozona¡ª para alargar la vida media de la cartera, concentrando las nuevas emisiones en productos a medio y largo plazo en detrimento de las letras del tesoro (por definici¨®n, con vencimiento a mucho menor plazo). Con estas operaciones, la vida media de la cartera pasa de 7,45 a 7,55 a?os, un a?o m¨¢s que a principios de esta d¨¦cada y "en niveles comparables con Francia o Alemania", seg¨²n San Basilio.
El paulatino regreso de varias autonom¨ªas a los mercados de deuda ¡ªparcial en los casos Galicia, Baleares y Andaluc¨ªa (aunque en este ¨²ltimo caso el Gobierno acaba de obligar a la Junta a volver al Fondo de Liquidez Auton¨®mica por incumplimientos) o total en los casos de Madrid, Castilla y Le¨®n, Asturias, Pa¨ªs Vasco y Navarra¡ª y la amortizaci¨®n temprana de pr¨¦stamos a comunidades por m¨¢s de 5.000 millones de euros ha supuesto un bal¨®n de ox¨ªgeno adicional al Estado para aminorar su necesidad de suscribir nueva deuda. "Son 5.000 millones que nos entran en la caja del Tesoro y que nos han permitido rebajar las necesidades de emisiones con las que empez¨¢bamos el a?o", ha reconocido.
Los no residentes tienen ya casi la mitad de la deuda p¨²blica. Seg¨²n los datos del Banco de Espa?a, el Estado cerrar¨¢ el a?o con alrededor del 48% de sus obligaciones en manos de no nacionales, una cifra que supera con creces el 80% en las nuevas emisiones a 10 y 15 a?os con un aumento del inter¨¦s por parte de los inversores asi¨¢ticos. En paralelo, el porcentaje en manos de los bancos espa?oles ha ca¨ªdo hasta el entorno del 15%: un v¨ªnculo entre emisiones y entidades financieras que,?en palabras de San Basilio, "se va diluyendo". Lejos quedan los a?os 2012 y 2013, cuando en plena tormenta europea m¨¢s de la tercera parte de las letras y bonos del Estado estaba en manos de las entidades financieras espa?olas.
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