Esperando a 2020

El a?o 2019 se recordar¨¢ por la guerra comercial provocada por Donald Trump. Las exportaciones mundiales aumentaron un 4% en 2018 y cayeron ligeramente en 2019. El pa¨ªs m¨¢s afectado fue China, donde Trump triplic¨® sus aranceles. EE UU aplic¨® una pol¨ªtica fiscal y monetaria expansiva, mantuvo el crecimiento de la demanda interna y el d¨®lar est¨¢ en su m¨¢ximo nivel de apreciaci¨®n de la historia. El d¨¦ficit p¨²blico est¨¢ pr¨®ximo al 6% del PIB; la deuda p¨²blica, en el 106%; y la presi¨®n fiscal, un punto porcentual por debajo del nivel de 2016 por las bajadas de impuestos. Pero Trump y el consenso de economistas dicen que la econom¨ªa va bien. Es evidente que no aprendimos nada de la Gran Recesi¨®n.

Europa es la econom¨ªa m¨¢s abierta y m¨¢s dependiente del planeta y se fren¨® en seco. Alemania padece una grave crisis industrial, especialmente en el sector del autom¨®vil, y es estructural. Con un super¨¢vit fiscal, super¨¢vit exterior del 8% del PIB y toda su deuda p¨²blica en tipos negativos deber¨ªan hacer una pol¨ªtica fiscal expansiva. Pero Angela Merkel se limitar¨¢ a una pol¨ªtica neutral y permitir¨¢ que se reduzca el super¨¢vit por el menor crecimiento de los ingresos p¨²blicos. La nueva Comisi¨®n habla de un plan de inversi¨®n sostenible pero a¨²n no conocemos los detalles. ?Se cumplir¨¢ la maldici¨®n europea de demasiado lento y demasiado poco?

Espa?a se retras¨®, pero en el tercer trimestre el empleo se estanc¨®, igual que en la eurozona. En ese trimestre, seg¨²n datos de la Agencia Tributaria, el consumo cay¨® ligeramente y la inversi¨®n empresarial descendi¨® con fuerza: un 6% anualizado. El pasado verano el fantasma de la recesi¨®n volvi¨® a sobrevolar la econom¨ªa espa?ola. No obstante, los datos de afiliados a la Seguridad Social de octubre y noviembre fueron algo mejores y el riesgo de recesi¨®n se diluye, aunque no desaparece.

?Qu¨¦ esperar de 2020? La econom¨ªa espa?ola empieza el ejercicio con poca inercia y la previsi¨®n es crear unos 250.000 empleos el pr¨®ximo a?o. Sigue aumentando el empleo aunque muy lejos de los 600.000 creados hace dos. Las sorpresas positivas vendr¨ªan del plan de inversi¨®n europeo y si el nuevo Gobierno acertase con el reglamento de autoconsumo. Esto permitir¨¢ aumentar la inversi¨®n p¨²blica y privada en placas fotovoltaicas, generando miles de empleos nuevos. El Banco Central Europeo (BCE) es probable que aumente la compra de bonos espa?oles y prolongar¨ªa tipos pr¨®ximos al 0% de nuestra deuda p¨²blica.

Las sorpresas negativas vendr¨ªan de la guerra comercial. Tras China, la obsesi¨®n de Trump es el d¨¦ficit exterior de EE UU con Europa, especialmente en el sector del autom¨®vil. Si aumenta los aranceles a la industria europea, tendr¨¢ un impacto negativo sobre las exportaciones espa?olas. Entre los riesgos dom¨¦sticos destacan las posibles subidas de impuestos y los controles de precios anunciados. Ambas tendr¨ªan un impacto negativo sobre la inversi¨®n y el empleo. El mayor, sin embargo, ser¨ªa un enfrentamiento con Bruselas, como hizo Matteo Salvini en Italia, o un aumento de la inestabilidad financiera que aumente con fuerza la prima de riesgo. Veremos.