Una taxonom¨ªa de los eurobonos

La respuesta europea a la crisis del coronavirus se est¨¢ concentrando en la oferta de liquidez a los Estados. La propuesta de la Comisi¨®n para cofinanciar los seguros de desempleo, las garant¨ªas y avales del BEI, las l¨ªneas precautorias del Mede y, por supuesto, las compras de deuda p¨²blica del BCE son, todos ellos, instrumentos necesarios, pero circunscritos a la oferta de cr¨¦dito.

Sin embargo, cuando la crisis sanitaria amaine, los d¨¦ficits p¨²blicos habr¨¢n alcanzado una ratio de dos d¨ªgitos sobre el PIB y la deuda p¨²blica podr¨ªa ascender m¨¢s all¨¢ de 20 puntos. Ser¨¢ entonces cuando sea necesario un renovado impulso fiscal, pero algunos pa¨ªses no podr¨¢n afrontarlo a riesgo de sumirse en otra crisis de deuda soberana. Ser¨¢ urgente, pues, un programa de reconstrucci¨®n com¨²n.

Esta realidad nos empuja al debate sobre los eurobonos, pero hay distintos modelos sobre la mesa, impidiendo una negociaci¨®n honesta.

Un primer eurobono se basa en la emisi¨®n conjunta de un mismo t¨ªtulo de deuda, donde cada pa¨ªs asume la gesti¨®n de su tramo, pero hace frente solidariamente al resto. Este modelo impide que los Parlamentos nacionales supervisen el tramo de la emisi¨®n conjunta ejecutado por terceros pa¨ªses. Por ejemplo, el Parlamento finland¨¦s, cuya econom¨ªa representa el 1,8% del PIB de la eurozona, asumir¨ªa una deuda contingente del 98,2% de cualquier emisi¨®n conjunta, y podr¨ªa clamar ¡°no mutualization, without representation¡±. Este obst¨¢culo puede minimizarse mediante condicionalidad. Pero esta v¨ªa nos retrotrae a la troika. Por ello, estos eurobonos ¡°intergubernamentales¡± tienen la semilla de la discordia y envenenan las opiniones p¨²blicas en todos los pa¨ªses, am¨¦n de seguir incrementando la deuda nacional, aunque a un tipo de inter¨¦s menor.

Una segunda opci¨®n pasar¨ªa por la emisi¨®n de deuda comunitaria por parte de la Comisi¨®n, controlada por el Parlamento Europeo y el Consejo. Estos eurobonos tienen todas las credenciales democr¨¢ticas, y ya est¨¢n en circulaci¨®n, emitidos por el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, aunque entonces la financiaci¨®n obtenida se ofrec¨ªa a cr¨¦dito a los Estados. Sin embargo, en esta ocasi¨®n, deber¨ªa ser la Comisi¨®n quien gestionase los recursos obtenidos, amplificando la capacidad de inversi¨®n del Marco Financiero Plurianual o mediante un instrumento de reconstrucci¨®n ad hoc.

Ambas v¨ªas obligan a elevar los recursos de la Uni¨®n, incrementado su participaci¨®n en los impuestos compartidos, o explotando las bolsas de elusi¨®n y evasi¨®n mediante las propuestas de la Comisi¨®n para armonizar sociedades o crear impuestos digitales. Ese respaldo podr¨ªa proceder tambi¨¦n de los Gobiernos nacionales, con mayores contribuciones o garant¨ªas, e incluso del Mede.

De hecho, el Mede emite una deuda similar a los eurobonos ¡°intergubernamentales¡±, que ofrece a cr¨¦dito a los Estados con condicionalidad y una solidaridad limitada al capital de la instituci¨®n. En todo caso, el Mede podr¨ªa ser ¨²til tambi¨¦n para fondear ese programa de reconstrucci¨®n com¨²n gestionado por la Comisi¨®n, mediante una emisi¨®n de ¡°coronabonos¡±.

Aclaremos de qu¨¦ hablamos cuando nos referimos a eurobonos, pong¨¢monos de acuerdo en cu¨¢l es modelo id¨®neo (obviamente, la deuda comunitaria) y negociemos, entonces, el grado de solidaridad necesaria. Es vital.

Jon¨¢s Fern¨¢ndez es diputado al Parlamento Europeo y portavoz socialista en el Comit¨¦ de Asuntos Monetarios y Financieros.

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