Hay que acertar con la dosis
El desplome sin precedentes de la demanda no tocar¨¢ fondo sin est¨ªmulos inmediatos y m¨¢s potentes
Ganar la confianza de las familias y de las empresas ser¨¢ uno de los principales retos para la pol¨ªtica econ¨®mica durante esta crisis, y para ello conviene elevar la envergadura de las medidas de urgencia. Porque, rodeados de una enorme incertidumbre acerca de su futuro, las personas y otros agentes privados est¨¢n teniendo un reflejo de supervivencia que consiste en comprimir al m¨¢ximo su gasto ¡ªcuando no han ca¨ªdo en la pobreza o la quiebra¡ª. Este comportamiento deber¨ªa relajarse algo con la desescalada, lo cual liberar¨ªa una parte del gasto embalsado por falta de opciones. Sin embargo, la reacci¨®n de precauci¨®n puede ser bastante persistente y erosiona la capacidad de rebote de la econom¨ªa.
Desde el inicio del estado de alarma el principal indicador de consumo privado se ha desplomado un 15%, mientras que los ingresos salariales se reduc¨ªan en menos de la mitad, gracias al efecto amortiguador de los ERTE. Sin posibilidad de acudir a los comercios, las familias que han logrado mantener un cierto poder adquisitivo han pospuesto gastos que seguramente se producir¨¢n cuando las restricciones se aligeren (renovaci¨®n del autom¨®vil, reposici¨®n de aparatos dom¨¦sticos, reformas de la vivienda).
Sin embargo, m¨¢s all¨¢ de la demanda embalsada, es probable que la recuperaci¨®n del consumo no sea total y que se produzca un incremento del ahorro de precauci¨®n ante el miedo a perder el empleo, la aparici¨®n de nuevos focos de pobreza y la incertidumbre inherente a la evoluci¨®n del virus. Por ello, tanto la Comisi¨®n Europea como la mayor¨ªa de analistas prev¨¦n un aumento sin precedentes de la tasa de ahorro de las familias.
Las familias y las empresas comprimen
el gasto m¨¢s de lo que caen sus ingresos
Crecimiento de la renta disponible bruta y
del consumo de los hogares
Ingresos familiares
Consumo
3,4
3,2
–3,5
–10,7
Media 2015-2019
Previsi¨®n 2020
Crecimiento de la renta disponible bruta y de la
formaci¨®n bruta de capital de las empresa
no financieras
Ingresos de las empresas
Inversi¨®n
8,5
3,5
–11
–15,6
Media 2015-2019
Previsi¨®n 2020
Fuentes: INE y Funcas.
EL PA?S
Las familias y las empresas comprimen
el gasto m¨¢s de lo que caen sus ingresos
Crecimiento de la renta disponible bruta y
del consumo de los hogares
Ingresos familiares
Consumo
3,4
3,2
–3,5
–10,7
Media 2015-2019
Previsi¨®n 2020
Crecimiento de la renta disponible bruta y de la
formaci¨®n bruta de capital de las empresa
no financieras
Ingresos de las empresas
Inversi¨®n
8,5
3,5
–11
–15,6
Media 2015-2019
Previsi¨®n 2020
Fuentes: INE y Funcas.
EL PA?S
Las familias y las empresas comprimen el gasto m¨¢s de lo que caen sus ingresos
Crecimiento de la renta disponible bruta y
del consumo de los hogares
Crecimiento de la renta disponible bruta y de la
formaci¨®n bruta de capital de las empresa
no financieras
Ingresos familiares
Consumo
Ingresos de las empresas
Inversi¨®n
8,5
3,4
3,2
3,5
–3,5
–11
–15,6
–10,7
Media 2015-2019
Previsi¨®n 2020
Media 2015-2019
Previsi¨®n 2020
Fuentes: INE y Funcas.
EL PA?S
Las empresas tambi¨¦n se orientan hacia una mayor cautela, porque las perspectivas econ¨®micas son excepcionalmente inciertas y las decisiones de inversi¨®n requieren de un m¨ªnimo de confianza en el futuro. No es sorprendente que las compras de bienes de equipo sean las que m¨¢s hayan acusado el impacto de la crisis: en marzo, el ¨ªndice de producci¨®n industrial para ese sector se desplom¨® nada menos que un 27%.
La inversi¨®n se contrae con m¨¢s intensidad que los ingresos que las empresas obtienen por su actividad. As¨ª pues, las ventas de las grandes corporaciones ¡ªque se considera un buen indicador de la cifra de negocios del sector¡ª registraron en marzo un descenso del 13%. Con todo, se prev¨¦ que el impacto desproporcionado de la crisis sobre la compra de bienes de capital se prolongue durante buena parte del presente ejercicio. As¨ª pues, si bien muchas empresas desaparecer¨¢n (en abril se produjeron 5.000 bajas netas a la Seguridad Social, que se a?aden a las 85.000 registradas en marzo), las que sobreviven lo har¨¢n comprimiendo su esfuerzo de renovaci¨®n de la capacidad productiva, y utilizar¨¢n el remanente para desendeudarse o acumular activos financieros.
En suma, el sector privado est¨¢ incrementando su capacidad de financiaci¨®n en cantidades ingentes que podr¨ªan alcanzar cerca de 63.000 millones de euros. De esta constataci¨®n se pueden extraer dos conclusiones cuasi matem¨¢ticas de pol¨ªtica econ¨®mica. Una, que en la fase de confinamiento en la que nos encontramos, y a falta de un impulso externo que no se espera a corto plazo, la pol¨ªtica fiscal es el ¨²nico instrumento disponible para frenar la recesi¨®n, y que esta no se contagie al sector financiero mediante una cascada de cierre de empresas. Conviene, por tanto, elevar la escala de las medidas ya decididas, en l¨ªnea con los nuevos planes de est¨ªmulo que se est¨¢n poniendo en marcha en Alemania, Francia e incluso Italia, que acaba de anunciar medidas de gasto y reducci¨®n de impuestos por 55.000 millones.
En segundo lugar, durante la pr¨®xima fase que se abrir¨¢ con el desconfinamiento, el impulso fiscal que se necesitar¨¢ ser¨¢ inversamente proporcional a la confianza que se haya generado entre las familias y las empresas. Por tanto, apretar ahora con m¨¢s firmeza sobre la palanca fiscal para mejorar las expectativas, generar una senda de recuperaci¨®n autosostenida, y ahorrar recursos p¨²blicos m¨¢s adelante.
Planes de est¨ªmulo
A partir del primero de junio, Alemania pondr¨¢ en marcha un plan de est¨ªmulos, que incluye 50.000 millones en subsidios a pymes, capitalizaci¨®n de empresas y 9.600 millones para una renta m¨ªnima. Francia anuncia 18.000 millones en ayudas al sector tur¨ªstico, as¨ª como la creaci¨®n de corredores ¡°seguros¡± y zonas libres de covid-19. Italia, por su parte, lanza un programa de apoyo a la econom¨ªa por un monto total de 55.000 millones, con ayudas directas a empresas, una extensi¨®n de la Cassa Integrazione (el equivalente del ERTE) y transferencias para familias vulnerables.
Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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