Argentina asume que caer¨¢ en ¡®default¡¯ el viernes, pero seguir¨¢ negociando

Ya nadie conf¨ªa en que Argentina pueda evitar el default. El viernes hay un vencimiento de bonos por 503 millones de d¨®lares y los acreedores saben que no cobrar¨¢n. Sin embargo, tanto el Gobierno como los tenedores de bonos se declaran dispuestos a seguir negociando m¨¢s all¨¢ de esa fecha. Si los acreedores no recurren a los tribunales neoyorquinos y mantienen el di¨¢logo con las autoridades argentinas, el default, el noveno en la historia del pa¨ªs, puede ser reversible.

El ministro de Hacienda, Mart¨ªn Guzm¨¢n, dice que la pandemia ha complicado la renegociaci¨®n de la deuda argentina. Seg¨²n ¨¦l, no es lo mismo hablar mediante videoconferencia que hacerlo en persona. En cualquier caso, se acaba el tiempo y a¨²n falta casi todo por acordar. Los contactos formales comenzaron en marzo, con el 8 de mayo como fecha l¨ªmite. No hubo resultados. El horizonte se desplaz¨® in extremis hasta el 22 de mayo. Pero el pr¨®ximo viernes, al vencimiento de 503 millones de d¨®lares, no habr¨¢ ni acuerdo ni pago. Parece inevitable el default, al menos desde el punto de vista t¨¦cnico.

Los grandes grupos inversores se muestran tan deseosos de evitar un aut¨¦ntico default como el gobierno de Alberto Fern¨¢ndez. Y eso mantiene las esperanzas, reflejadas el lunes en los mercados financieros: subieron los bonos argentinos y el riesgo-pa¨ªs sigui¨® bajando. Los acreedores han creado tres grupos distintos (Bondholders, Ad Hoc y Exchange), seg¨²n las caracter¨ªsticas de la deuda en poder de cada uno, y han presentado sus propias propuestas. Aunque est¨¢n todav¨ªa lejos de la oferta gubernamental, se vislumbra la posibilidad de un acuerdo en cuesti¨®n de semanas. Los mercados apuestan por un default breve y sin pelea en los tribunales.

Sobre una deuda global de 66.238 millones de d¨®lares, el Gobierno argentino propone una quita de 3.600 millones sobre el principal, una reducci¨®n del inter¨¦s promedio desde el 7% anual al 2,3% y un periodo de gracia de tres a?os en los que no se pagar¨ªa ni principal ni intereses. Ad hoc, el grupo encabezado por Black Rock, el acreedor m¨¢s duro, y en el que participan otros gigantes como Fidelity, solo est¨¢ dispuesto a aceptar una quita simb¨®lica en el capital (inferior al 1%), a bajar el inter¨¦s medio del 7% al 4,4% y se niega a aceptar un periodo de gracia superior a un a?o. El grupo Bondholders se declara dispuesto a asumir una quita en el principal del 2,3% y no rechaza frontalmente un periodo de gracia, pero exige intereses medios del 5% y una amortizaci¨®n cercana, a partir de 2027. En Exchange no quieren ning¨²n periodo de gracia ni quita de capital, aunque proponen bajar el inter¨¦s medio al 4,7%.

Las distintas ofertas pueden parecer irreconciliables. No deber¨ªan serlo, si se alcanza un compromiso sobre el valor de cada bono. La deuda argentina lleg¨® a rozar una cotizaci¨®n apenas superior al 30% del nominal de cada bono, un precio que implicar¨ªa default duro e irrupci¨®n de los fondos buitre (aquellos cuyo negocio consiste b¨¢sicamente en litigar). La cotizaci¨®n ha aumentado en las ¨²ltimas semanas. El gobierno argentino valora los bonos en una media del 47%. Los acreedores, con peque?as variaciones, apuntan entre el 55% y el 57%. Los analistas consideran veros¨ªmil un acuerdo en torno a un porcentaje cercano al 52%.

El periodo de gracia, al que Alberto Fern¨¢ndez y su ministro Mart¨ªn Guzm¨¢n no quieren renunciar porque Argentina lleva tres a?os en recesi¨®n, registrar¨¢ este a?o una contracci¨®n econ¨®mica del 7% y necesita tiempo para acumular reservas en divisas, podr¨ªa ser digerible para los acreedores si durante el mismo se contabilizaran intereses a pagar m¨¢s adelante. Hay opciones de entendimiento, seg¨²n Gobierno y acreedores. Pero no dar¨¢ tiempo a alcanzarlas antes del 22 de mayo.