El ¡®retrovisor¡¯ es mal aliado para los ahorros

Hay un viejo lema en el mundo de la inversi¨®n que, como la letra peque?a de los prospectos de las medicinas, muy poca gente tiene en cuenta. Este mensaje reza que ¡°rentabilidades pasadas no son sin¨®nimo de rentabilidades futuras¡±. Si para hacer crecer el dinero bastase con observar el pasado, ser¨ªa todo demasiado sencillo. Sin embargo, muchos ahorradores siguen cayendo una y otra vez en la tentaci¨®n del atajo f¨¢cil. En el mundo de los fondos de inversi¨®n, por ejemplo, echar la vista atr¨¢s, dejarse llevar por el llamado ¡°efecto retrovisor¡±, es a¨²n bastante habitual. Seg¨²n este criterio, lo m¨¢s importante en la selecci¨®n de los productos pasa a ser su historial de rentabilidad. Una praxis que, en muchos casos, puede distorsionar el perfil de riesgo del inversor y aumentar las posibilidades de p¨¦rdidas.

Las entidades que comercializan fondos de inversi¨®n tienen la obligaci¨®n de entregar al cliente, siempre antes de que lo suscriba, una copia del llamado documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). En ¨¦l, adem¨¢s de su denominaci¨®n, una descripci¨®n detallada de la estrategia del fondo, su perfil de riesgo, sus gastos corrientes y comisiones, se ha de incluir mediante un gr¨¢fico de barras la rentabilidad anual que ha obtenido el fondo a lo largo de 10 a?os y, en el caso de que la antig¨¹edad del producto sea inferior, una simulaci¨®n de ella. En este apartado, siempre debe constar la advertencia que aparece al principio de este art¨ªculo: ¡°Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros¡±. El objetivo de este warning no es otro que evitar los ¨¢ngulos muertos que siempre hay cuando miramos por el retrovisor.

En situaciones como la actual, llena de incertidumbre en los mercados por el impacto que la crisis sanitaria tendr¨¢ en la econom¨ªa global, ¡°l¨®gicamente las rentabilidades pasadas transmiten cierta sensaci¨®n de tranquilidad¡±, por lo que, a juicio de Jos¨¦ Luis Manrique, director de estudios del Observatorio Inverco, ¡°son muchos quienes tienen la tentaci¨®n de dejarse llevar solo por este par¨¢metro a la hora de canalizar sus inversiones¡±. Seg¨²n sus datos, marzo, cuando se decret¨® el estado de alarma, fue un mes en el que destac¨® la elevada utilizaci¨®n del mecanismo de traspasos (llevar el capital de un producto a otro sin peaje fiscal): las suscripciones brutas durante este mes (que incluyen los traspasos) se elevaron hasta los 13.348 millones de euros, cifra un 18% superior a la del mismo mes del an?o anterior. En cambio, en abril y mayo, el volumen de traspasos ha tenido un comportamiento m¨¢s plano.

No hay duda, aseguran desde Dunas Capital, que en estos meses est¨¢ vigente el ¡°efecto retrovisor¡± ya que ¡°es l¨®gico que se piense que los gestores que mejores rentabilidades tuvieron en el pasado son los de mayor calidad¡±. Aunque en la gestora Fidelity comparten esta opini¨®n, tambi¨¦n precisan que este efecto se est¨¢ produciendo en menor medida que hace unos a?os y definitivamente que en crisis anteriores. A su juicio, ¡°los inversores comienzan a tener memoria. Han visto casos de fondos superventas con un excelente comportamiento durante muchos a?os que, en un momento dado, han ca¨ªdo mucho m¨¢s que los competidores de su categor¨ªa cuando ha llegado una crisis; no importa que la ca¨ªda fuera corta en el tiempo como la de finales de 2018 o m¨¢s larga, como la que provoc¨® la Gran Recesi¨®n de 2008¡±.

La pregunta es inevitable: ?Por qu¨¦ puede ser un error decantarse por fondos con buenos historiales? Seg¨²n Dunas Capital, para empezar porque podr¨ªa suceder que los fondos de mejor comportamiento, dados los ciclos econ¨®micos, ¡°fueran los que peores resultados tendr¨ªan en el futuro¡±. Tambi¨¦n, a su juicio, porque si bien la consistencia de los resultados pasados puede ser un indicador de calidad y solvencia, ¡°no dice nada sobre si es el activo adecuado para invertir ni si es m¨¢s o menos arriesgado¡±. Para Manrique, la ¨²nica forma segura de no equivocarse es orientar la inversi¨®n hacia el medio y largo plazo, dando el tiempo necesario al ahorro para que genere rentabilidad. ¡°Una estrategia de inversi¨®n basada en cambios, incrementa el riesgo de perderse buenas rentabilidades¡±, puntualiza.

Trampas al solitario

En esta misma l¨ªnea, desde Fidelity aseguran que el problema de esta estrategia de inversi¨®n viene cuando el fondo o fondos en los que se quiere entrar no encajan en la asignaci¨®n de activos de la cartera, o para encajarlos se ha de modificar, por ejemplo, la diversificaci¨®n de la misma u otros par¨¢metros clave. ¡°Y es muy f¨¢cil que esto ocurra, con lo cual el perfil de inversor se ver¨ªa artificialmente modificado si el inicial estaba bien hecho. Ser¨ªa como hacerse trampas al solitario. Las te¨®ricas mejores expectativas de futuro de un fondo pueden no cumplirse por mil razones. Nadie tiene la bola de cristal¡±, dicen desde esta gestora.

Para Ignacio Perea, director de inversiones de Tressis, si bien el an¨¢lisis del pasado permite estudiar las ca¨ªdas m¨¢ximas o el tiempo que tarda en recuperarse un fondo tras uno de esos momentos de crisis, lo m¨¢s importante es ¡°entender c¨®mo gana dinero un gestor y en qu¨¦ escenarios es probable que lo pierda y no tanto si ha ganado un 15% o ha perdido un 7%¡±. De ah¨ª que, en estos momentos de incertidumbre, crean que la visi¨®n a largo plazo y la disciplina en la inversi¨®n es fundamental. Con todo, piensan que ¡°los fondos multiactivo son una buena opci¨®n para cualquier perfil por su elevada diversificaci¨®n y adaptabilidad¡±.

El mundo de la inversi¨®n es muy complejo; los tipos de inter¨¦s en negativo distorsionan muchas de las posibles alternativas, que pasan de ser atractivas a no serlo en un periodo muy corto de tiempo, dicen desde Dunas Capital. Aunque en general, tiene sentido, a su juicio, contar con productos en los que los gestores sean capaces de adaptar las carteras con celeridad a los cambios que se producen en los mercados financieros (fondos flexibles/multiactivos), si se trata de un inversor de riesgo bajo o medio. ¡°Creemos que, a d¨ªa de hoy, es adecuada una combinaci¨®n de una cartera de bonos de compa?¨ªas s¨®lidas de pa¨ªses grandes con bonos subordinados de entidades aseguradoras y bancarias, con un porcentaje no demasiado elevado de renta variable, en compa?¨ªas centradas en negocios con ingresos recurrentes y poco c¨ªclicos¡±, aconsejan.

Aunque todo depende del tiempo en que un inversor entre y se salga de un fondo, en un momento como el actual, con los tipos de inter¨¦s pr¨¢cticamente a cero, se?alan desde Fidelity, es necesario ¡°asumir algo de riesgo si no quieren perder dinero en t¨¦rminos reales una vez descontada la inflaci¨®n, por muy baja que esta sea¡±. A su juicio, existen fondos de renta fija a corto plazo en euros, con muy poca duraci¨®n, que pueden darles esa rentabilidad m¨ªnima que (siempre a largo plazo) les permita batir a la inflaci¨®n. ¡°No hay otra manera¡±, concluyen.