?Espejismo financiero?

Es importante que exista ilusi¨®n frente al miedo, pero tambi¨¦n son precisas referencias s¨®lidas para que todo no quede en un espejismo. La ¨²ltima semana, siguiendo la tendencia de las anteriores, destac¨® por dos acontecimientos financieros. El primero, la favorable evoluci¨®n de los mercados de renta variable de todo el mundo, del que el Ibex 35 no fue excepci¨®n. Parecen haberse superado los peores niveles alcanzados en marzo, en pleno tsunami de la covid-19. Sorprende, en cierto modo, porque la econom¨ªa real a¨²n est¨¢ comenzando a reactivarse y tiene pron¨®sticos preocupantes e inciertos. Los mercados siguen yendo por libre en relaci¨®n con la econom¨ªa real. El pesimismo no ayuda. Tampoco esperar la recuperaci¨®n por la pura inercia que gener¨® la ca¨ªda.

Las acciones del BCE siguen sirviendo para anestesiar las primas de riesgo, pero pocos conf¨ªan ya en su poder vigorizante para recuperar crecimiento e inflaci¨®n. Que la autoridad monetaria haya decidido aumentar notablemente vol¨²menes y alcance de la adquisici¨®n de t¨ªtulos durante la pandemia era necesario e importante pero tambi¨¦n indicativo de las negativas previsiones macroecon¨®micas para la eurozona que debe estar manejando el banco central. No se conoce a¨²n el verdadero fuelle de la recuperaci¨®n de los sectores productivos.

Precisamente la segunda referencia financiera que ha llamado la atenci¨®n recientemente ha sido la notable reducci¨®n de las primas de riesgo de los pa¨ªses de la zona euro m¨¢s afectados por la pandemia, incluido Espa?a. Est¨¢n a niveles pre-covid. El programa pand¨¦mico de compras del BCE parece estar funcionando. En cuanto al tan comentado fondo de recuperaci¨®n europeo, podr¨ªa existir la tentaci¨®n, como sucedi¨® en la anterior crisis ¨Den la que se propuso frecuentemente el rescate completo para Espa?a¨D de que nuestro pa¨ªs haga como hip¨®tesis de partida la necesidad de emplear al m¨¢ximo las transferencias y cr¨¦ditos ¡°blandos¡± de esa facilidad europea.

Est¨¢n a¨²n en proceso de negociaci¨®n y los primeros desembolsos a¨²n tardar¨ªan en llegar. Creo que es importante liberarse de cualquier espejismo y entender el papel que Espa?a debe se?alizar ante la UE ahora. Si Europa est¨¢ m¨¢s abierta a ayudar y flexibilizar criterios, hay que situarse como candidato para los supuestos positivos, no los negativos o derrotistas. Todo ello reconociendo que tenemos serias restricciones financieras que impiden mayor contundencia en las acciones p¨²blicas para paliar los efectos econ¨®micos y sociales de la pandemia.

Contar con m¨¢s recursos facilitar¨ªa a Espa?a una mayor artiller¨ªa (desde ya) para ser contundente y eficaz en materia de gasto sanitario y de apoyo a empresas y familias. Eso puedo entenderlo. Sin embargo, en la negociaci¨®n parece necesario mantener la cabeza fr¨ªa y no revelar una ansiedad que podr¨ªa llevarnos con m¨¢s velocidad de la deseada a tomar decisiones que dentro de unos meses podr¨ªan ser contraproducentes. Tambi¨¦n nos alejar¨ªa de nuestra propia responsabilidad y planes de acci¨®n. En suma, hay que dise?ar y entender todos los posibles escenarios financieros del futuro ¨Dsobre todo en un contexto de restricciones fiscales y potenciales tensiones en la deuda soberana¨D pero creo equivocado posicionarse ya en uno de los escenarios extremos (solicitar toda la ayuda posible).

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