El fondo de rescate tienta a Espa?a con un pr¨¦stamo barato de 24.000 millones

Las ingentes necesidades de financiaci¨®n provocadas por la covid-19 van a disparar el endeudamiento de todos los socios de la zona euro, en particular de Espa?a e Italia. La ca¨ªda de las primas de riesgo ha abaratado la emisi¨®n de esa deuda. Pero el Mecanismo Europeo de Estabilidad (Mede) insiste en recordar que las condiciones de su l¨ªnea de cr¨¦dito para la pandemia suponen un abaratamiento de la financiaci¨®n para la mitad de los miembros del euro. Espa?a podr¨ªa ahorrarse hasta 1.300 millones de euros, seg¨²n los c¨¢lculos facilitados por el Mede a petici¨®n de EL PA?S.

El motivo del ahorro es sencillo: el Mede puede emitir a 10 a?os a tipos de inter¨¦s negativos, un privilegio al alcance de socios como Alemania, Francia o Pa¨ªses Bajos, pero no de Espa?a, Italia, Portugal o Grecia. El organismo dirigido por el alem¨¢n Klaus Regling calcula que incluso tomando en cuenta los intereses y las comisiones de sus pr¨¦stamos, el coste de la l¨ªnea de cr¨¦dito se mantendr¨ªa por debajo de cero y podr¨ªa ofrecer un jugoso ahorro a pa¨ªses como Espa?a.

Los datos facilitados por el Mede muestran que, tomando en cuenta el cierre de mercado a 24 de julio, Espa?a se ahorrar¨ªa unos 1.300 millones de euros en intereses si solicitase la l¨ªnea de cr¨¦dito contra la pandemia. El ahorro est¨¢ calculado seg¨²n la petici¨®n m¨¢xima que puede cursar cada pa¨ªs, equivalente al 2% de su producto interior bruto en 2019.

En el caso de Espa?a, el cr¨¦dito podr¨ªa rondar los 24.000 millones de euros, amortizables hasta en 10 a?os. Para Italia, el pr¨¦stamo podr¨ªa rozar los 35.000 millones. Y el ahorro superar¨ªa los 4.000 millones en las condiciones actuales de mercado y podr¨ªa doblarse en caso de repunte de las primas de riesgo.

A pesar del aparente atractivo financiero, hasta ahora ning¨²n pa¨ªs ha mostrado abiertamente su intenci¨®n de activar la l¨ªnea del cr¨¦dito del Mede. Los Gobiernos parecen temer que la solicitud se identifique con una petici¨®n de rescate financiero, lo que podr¨ªa ser esgrimido en su contra por las respectivas oposiciones parlamentarias. El oto?o caliente que auguran los analistas, sin embargo, podr¨ªa acabar por superar las resistencias y hacer que varios socios, como Italia o Espa?a, recurran a una l¨ªnea de cr¨¦dito que puede movilizar hasta 240.000 millones de euros.

El Eurogrupo (el ¨®rgano que agrupa a los ministros de Econom¨ªa de la zona euro) ya dise?¨® la l¨ªnea de cr¨¦dito para evitar cualquier peligro de estigma relacionado con los rescates. Su activaci¨®n no lleva aparejada ninguna condicionalidad y el ¨²nico requisito es que se destine a financiar gastos directos o indirectos relacionados con el sector sanitario.

El Mede tambi¨¦n ha rebajado los costes del pr¨¦stamo en relaci¨®n con sus productos habituales, para hacer m¨¢s atractivo su apoyo contra la crisis de la pandemia. La cuota de apertura es del 0,25%, la comisi¨®n anual de 0,005% y el inter¨¦s anual del 0,1% sobre los tipos de la l¨ªnea.

Pero la mera menci¨®n a que la ayuda est¨¢ supeditada al compromiso de los Estados miembros con el marco de vigilancia presupuestaria de la UE ¡ªuna obligaci¨®n que existe en cualquier caso¡ª parece asustar a los potenciales candidatos a la l¨ªnea de cr¨¦dito, en particular a Italia.

La relajaci¨®n de las primas de riesgo como consecuencia de las sucesivas intervenciones del Banco Central Europeo (BCE) y del ¨¦xito de la cumbre europea de julio, que pact¨® un fondo de recuperaci¨®n de 750.000 millones de euros, tambi¨¦n ha restado atractivo al Mede.

El organismo public¨® la semana pasada una entrada de blog en la que recordaba que, incluso en las condiciones ben¨¦volas del mercado actual, sus pr¨¦stamos suponen una ventaja para 10 de los 19 miembros de la zona euro. El m¨¢s beneficiado ser¨ªa Grecia, seguido de Italia y Chipre.

El comisario europeo de Econom¨ªa, Paolo Gentilloni, tambi¨¦n advert¨ªa en una reciente entrevista con el diario italiano La Repubblica que las ayudas del fondo de recuperaci¨®n probablemente no estar¨¢n disponibles antes del segundo semestre de 2021. Un plazo que obligar¨¢ a los pa¨ªses m¨¢s afectados por la crisis a pasar con sus propios medios el pr¨®ximo oto?o, periodo en el que se espera un agravamiento tanto de las cifras de paro como de cierre de empresas.

Varios pa¨ªses, entre ellos Espa?a, ya han expresado su intenci¨®n de acogerse a otro de los programas de pr¨¦stamos creados por la UE para paliar los da?os de pandemia. Se trata del llamado SURE (acr¨®nimo en ingl¨¦s de Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency), dotado con hasta 100.000 millones de euros y destinado al gasto de los mecanismos de regulaci¨®n temporal de empleo como los ERTE o similares

Varios pa¨ªses, incluida a Espa?a, han expresado su intenci¨®n de acogerse al programa SURE tan pronto como est¨¦ operativo, lo cual se espera que sea a la vuelta del verano. La l¨ªnea del Mede, en cambio, sigue sin despertar demasiado inter¨¦s entre los socios del euro. Y en algunos, como Italia, provoca un agrio debate pol¨ªtico y un tremendo rechazo en parte de la opini¨®n p¨²blica.

El desd¨¦n hacia el Mede se debe a su papel durante la crisis del euro, cuando sus programas de rescate financiero iban unidos a los ajustes draconianos impuestos por la troika (Comisi¨®n europea, BCE y Fondo Monetario Internacional). En Italia, adem¨¢s, se identifica al Mede con una posible reestructuraci¨®n de la deuda p¨²blica, que supondr¨ªa p¨¦rdidas para los millones de particulares que tienen sus ahorros en bonos del Tesoro italiano.

Supervivencia

Las gesticulaciones del Mecanismo Europeo de Estabilidad para resaltar las ventajas de su l¨ªnea de cr¨¦dito para la pandemia no parecen responder a mero altruismo. El organismo nacido en 2012 en plena debacle de la zona euro tambi¨¦n necesita reinventarse para seguir siendo ¨²til en una era que, por el momento, ha dejado atr¨¢s los punitivos rescates financieros de la d¨¦cada pasada. La creaci¨®n del fondo de recuperaci¨®n, adem¨¢s, convertir¨¢ a la Comisi¨®n Europea en un potente emisor de deuda, una funci¨®n que hasta ahora parec¨ªa reservada al Mede. De repente, el organismo comunitario se convertir¨¢ en una especie de Tesoro de la UE que deber¨¢ colocar en el mercado cientos de miles de millones de euros y gestionar su amortizaci¨®n durante al menos 30 a?os. El Mede, en cambio, no tiene clientes a la vista en una etapa que ha proscrito los hombres de negro y en la que se ha desbandado la troika (el FMI ya se retir¨® del ¨²ltimo rescate de Grecia y el BCE apenas disimulaba su disgusto por participar en una tarea de vigilancia supraecon¨®mica poco compatible con su papel de autoridad monetaria).

La pandemia sorprendi¨® al Mede en pleno proceso de reforma, con el objetivo de convertirse en el respaldo del fondo de resoluci¨®n bancaria de la zona euro y de asumir ciertas tareas de vigilancia macroecon¨®mica que, en ciertos casos, podr¨ªan haber invadido competencias de la Comisi¨®n Europea. Algunas capitales, con Berl¨ªn como la m¨¢s destacada, no ocultaban su intenci¨®n de reforzar el papel de un organismo intergubernamental como el Mede en detrimento de la vigilancia comunitaria de Bruselas.