El Banco de Inglaterra niega haber agotado su munici¨®n y se abre a tipos de inter¨¦s negativos

Tras dos crisis de caballo en poco m¨¢s de una d¨¦cada, los bancos centrales siguen teniendo la sart¨¦n por el mango. Al menos as¨ª lo cree el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, que ha negado este viernes la mayor en el debate sobre si la pol¨ªtica monetaria est¨¢ alcanzando sus l¨ªmites. ¡°De ninguna manera nos hemos quedado sin potencia de fuego¡±, ha subrayado en la apertura de la segunda ¡ªy ¨²ltima¡ª jornada de la cumbre de Jackson Hole, la gran cita de los bancos centrales que se celebra cada a?o en las monta?as de Wyoming (EE UU). Son tiempos, ha remarcado, en los que ¡°actuar r¨¢pido y a lo grande¡±. Y al instituto emisor que dirige no le temblar¨¢ la mano: un mensaje en toda regla a quienes ven ¡ªcon motivos¡ª a la econom¨ªa brit¨¢nica en el trance m¨¢s cr¨ªtico de su historia reciente: el PIB se hundi¨® un 20,4% en entre abril y julio, el mayor desplome de toda Europa; la libra se est¨¢ resintiendo; y la crisis sanitaria ha llegado justo cuando el Gobierno de Boris Johnson negociaba con Bruselas las bases de su relaci¨®n futura con la Uni¨®n Europea tras un Brexit que ser¨¢ muy nocivo para los intereses de Londres.

La Gran Reclusi¨®n, como el FMI ha bautizado a la crisis econ¨®mica derivada de la pandemia, est¨¢ demostrando que siempre hay m¨¢s margen de maniobra de lo que se cree. Tras una larga etapa de programas de compra masiva de deuda y tipos de inter¨¦s en cero y aleda?os ¡ªy negativos, en algunos pa¨ªses¡ª, muchos cre¨ªan empezar a ver las costuras de los bancos centrales. Nada m¨¢s lejos de la realidad: a principios de marzo, antes de que los Gobiernos pusiesen en marcha todo su arsenal fiscal, los bancos centrales ya hab¨ªan movido ficha para tratar de contener la tormenta perfecta que se estaba desatando en los mercados financieros. Menos de medio a?o despu¨¦s se puede decir que lo han conseguido: los Tesoros siguen pagando intereses m¨ªnimos cada vez que emiten nueva deuda y el mar de liquidez en el que chapotean los inversores ha permitido a los parqu¨¦s estadounidenses superar su m¨¢ximo hist¨®rico precovid y a los europeos recuperar una parte importante de lo perdido en aquellas semanas en las que parec¨ªa que se hund¨ªa el mundo. Y, pese a todo, a¨²n quedan balas en la rec¨¢mara. ¡°Desde el aventajado punto de vista de hoy parece que fuimos demasiado cautelosos sobre nuestra potencia de fuego antes del coronavirus¡±, ha deslizado Bailey. ¡°La combinaci¨®n adecuada de pol¨ªticas en el futuro puede tener m¨¢s matices de lo que se pensaba¡±.

El bombazo de Jerome Powell 24 horas antes, en forma de anuncio de flexibilizaci¨®n del objetivo de inflaci¨®n de la Reserva Federal, ha opacado pr¨¢cticamente todo lo que ha llegado despu¨¦s desde la edici¨®n de Jackson Hole m¨¢s extra?a de su historia. Pero el jefe del Banco de Inglaterra ha guardado su propia munici¨®n para este viernes, en un discurso cargado de mensajes para quienes dudan de la capacidad de maniobra de los banqueros centrales. Por ¨¦l no ser¨¢: est¨¢ dispuesto a llegar hasta el final con tal de garantizar la recuperaci¨®n econ¨®mica, incluso con tasas de inter¨¦s negativas. ¡°Nuestra caja de herramientas incluye esa posibilidad¡±, ha dejado caer.

Acumular todo el margen de acci¨®n posible es la ¨²ltima fijaci¨®n de los bancos centrales. Pero la puerta abierta del Reino Unido a los tipos de inter¨¦s negativos contrasta con lo deslizado el jueves por Powell, que neg¨® taxativamente ¡ªcomo ya ha hecho otras tantas veces en los ¨²ltimos tiempos¡ª que la Reserva Federal vaya a recorrer esa senda, cuyas consecuencias a¨²n son motivo de controversia en la academia. Los bancos centrales de Jap¨®n, Dinamarca, Suiza o Suecia ¡ªaunque este ¨²ltimo dio marcha atr¨¢s a finales del a?o pasado¡ª s¨ª han cruzado esa l¨ªnea roja que, muy grosso modo, lleva cobrar por tomar prestado y pagar por prestar. En las islas brit¨¢nicas, el precio del dinero permanece en el 0,1% (su m¨ªnimo hist¨®rico) desde el ¨²ltimo recorte, justo al principio de los confinamientos, en marzo. Tras las palabras de Bailey este jueves, sin embargo, el 0% ya no parece una barrera infranqueable en la reuni¨®n del mes que viene: aunque el Banco de Inglaterra sigue apostando por una recuperaci¨®n total del nivel de PIB previo a la pandemia para finales de 2021, los analistas tienen muchas m¨¢s dudas. El camino de espinas ser¨¢ largo y el activismo del emisor, necesario.