Espa?a en el mapa econ¨®mico de Bruselas

Las ¨²ltimas previsiones de la Comisi¨®n Europea confirman que nuestra econom¨ªa ha sido una de las m¨¢s da?adas por la crisis del coronavirus. Si bien las estimaciones para 2020 se han quedado desfasadas por no reconocer el rebote del tercer trimestre ¡ªun 16,7%, tres puntos y medio m¨¢s de lo que incorpora la Comisi¨®n¡ª el ranking nos sigue situando en una posici¨®n desfavorable. Bruselas lo atribuye al descontrol de los contagios y al peso del turismo, un diagn¨®stico avalado por los hechos.

M¨¢s criticable es el mapa que dibujan los expertos para los pr¨®ximos a?os, un periodo en el que deber¨ªa producirse una recuperaci¨®n. En el caso de la econom¨ªa espa?ola, sin embargo, el repunte ser¨ªa netamente insuficiente para compensar el terreno perdido con respecto a los principales pa¨ªses vecinos. Sorprende, por ejemplo ¡ªpero no convence¡ª que Italia encuentre el camino de una vigorosa expansi¨®n, por primera vez desde el inicio del Euro, y as¨ª logre estabilizar su voluminosa deuda p¨²blica, seg¨²n las proyecciones presentadas por el comisario Paolo Gentiloni. Entre tanto la deuda espa?ola seguir¨ªa escalando.

El diferencial no se puede explicar por la segunda ola de contagios, ya que se est¨¢ adentrando con una intensidad similar en todo el continente, provocando nuevas restricciones a la actividad y a la movilidad. Por tanto, es previsible una reca¨ªda de la producci¨®n durante los pr¨®ximos meses, especialmente en el sector de los servicios, algo que explica el recorte de las previsiones para 2021. Espa?a solo se ha adelantado en ese giro coyuntural.

La particularidad espa?ola habr¨ªa que buscarla en el exceso de ahorro de las familias, y su corolario, el debilitamiento del gasto en consumo, uno de los principales pilares del crecimiento. Seg¨²n los expertos de Bruselas, la tasa de ahorro de los hogares pasar¨¢ del 6,3% en 2019, al 18,2% en 2020, y todav¨ªa se situar¨¢ en el 15,3% en 2021 y el 13,2% en 2022, m¨¢s del doble que antes de la pandemia. La reacci¨®n precautoria ser¨ªa consecuencia de una cronificaci¨®n del clima de incertidumbre y de miedo ante el futuro.

En comparaci¨®n, los hogares europeos se mostrar¨ªan m¨¢s propensos a consumir y as¨ª alimentar la actividad, lo que explica nuestro descuelgue. Destaca Italia, con una tasa de ahorro que, tras el shock pand¨¦mico, converge r¨¢pidamente hacia los valores pre-covid. Este s¨²bito optimismo de las familias italianas, factor clave de la previsi¨®n, no tiene f¨¢cil explicaci¨®n, al menos en comparaci¨®n con la frugalidad anunciada para Espa?a.

En contra de los pron¨®sticos de la Comisi¨®n, es posible que se produzca una normalizaci¨®n m¨¢s r¨¢pida del comportamiento del ahorro en Espa?a, igual que ha ocurrido en fases anteriores de recuperaci¨®n. Porque la sobrerreacci¨®n del consumo a los ciclos es una de las especificidades de nuestra econom¨ªa y esto no se refleja plenamente en las previsiones de la Comisi¨®n. Si la tasa de ahorro evolucionara en l¨ªnea con la pauta hist¨®rica, se generar¨ªa una inyecci¨®n adicional de consumo privado de alrededor de 15.000 millones en cada uno de los dos pr¨®ximos ejercicios. El est¨ªmulo ser¨ªa de una magnitud que no dista mucho del que podr¨ªa generar el programa Next Generation EU.

La pol¨ªtica econ¨®mica puede jugar un papel fundamental en restablecer el clima de confianza para el consumidor. La prevenci¨®n de los rebrotes de contagios es una de las claves. Otra, el mercado laboral, por su estrecha relaci¨®n con los ingresos de los hogares. Una pol¨ªtica de empleo eficaz ayudar¨ªa a amortiguar la crisis. La confianza tambi¨¦n depende de los consensos que se alcancen para las cuestiones econ¨®micas que m¨¢s preocupan a la ciudadan¨ªa. Sin duda el camino del consumo y de la inversi¨®n se allanar¨ªa con un amplio acuerdo en torno a los presupuestos, una estrategia de aprovechamiento de los fondos europeos y, sobre todo, una agenda realista de reformas. Esa ser¨ªa la mejor forma de desmentir los vaticinios europeos.

Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_