El Banco de Espa?a mejora sus previsiones de crecimiento y empleo para 2021 por la llegada de la vacuna

Tres meses despu¨¦s de la ¨²ltima riada de previsiones del Banco de Espa?a, el estado de ¨¢nimo ha dado un vuelco: el inminente comienzo de las vacunaciones ha te?ido de optimismo los mercados y promete un horizonte de regreso a la normalidad. Eso se ha traducido a los n¨²meros. El supervisor ha mejorado este viernes sus perspectivas para el crecimiento y el empleo en 2021 y 2022. El PIB subir¨¢ el a?o que viene entre el 4,2% y el 8,6%, por encima del rebote de la horquilla del 4,1% y el 7,3% que manejaba anteriormente, aunque menos de lo esperado por el Gobierno (9,8%). Para el siguiente, la tendencia tambi¨¦n es m¨¢s favorable: la actividad avanzar¨¢ entre el 3,9% y el 4,8%, frente al rango de 1,9%-3,3% en que se mov¨ªan hasta ahora sus predicciones. ¡°Somos m¨¢s optimistas sobre la velocidad a la que pueden estar las vacunas¡±, ha se?alado ?scar Arce, director general de Econom¨ªa y Estad¨ªstica del Banco de Espa?a.

En su escenario central, la entidad contempla que ¡°la distribuci¨®n, a partir del comienzo de 2021, de una soluci¨®n m¨¦dica efectiva permitir¨ªa una reducci¨®n gradual de las medidas de contenci¨®n hasta su desaparici¨®n plena al inicio de 2022¡å. Esa hip¨®tesis incluye rebrotes puntuales que afectar¨ªan a la hosteler¨ªa y al ocio, pero en menor medida al resto. Pese a la mayor pujanza de la reactivaci¨®n, esta ser¨¢ todav¨ªa insuficiente para recuperar todas las plumas: el organismo espera que la econom¨ªa vuelva a niveles precovid a mediados de 2023.

El repunte, seg¨²n cita la entidad, est¨¢ apoyado por otros factores. La financiaci¨®n barata gracias a los est¨ªmulos del Banco Central Europeo est¨¢ reduciendo los intereses que paga Espa?a ¡ªeste jueves cobr¨® por su deuda a diez a?os por primera vez en su historia¡ª, los precios de la energ¨ªa est¨¢n subiendo, pero siguen contenidos, la correcci¨®n al alza del PIB del segundo trimestre y la sorpresa positiva del tercero propiciaron una inercia menos adversa, y se han incorporado a la ecuaci¨®n proyectos de gasto utilizando los fondos europeos, si bien esperan que tenga un efecto multiplicador por debajo de uno, menor al del Gobierno, y que su absorci¨®n sea m¨¢s lenta de la que prev¨¦ el Ejecutivo, por debajo del 60% para 2021, con lo que su incidencia en el PIB ser¨ªa la mitad a la prevista por Moncloa para ese a?o (1,3% frente a 2,6%).

El impacto de todos ellos es sin embargo menor si se compara con la gran inmunizaci¨®n. La vacunaci¨®n debe convertir restricciones y encierros en una pesadilla del pasado, sacar de su letargo a las exportaciones, reactivar el consumo privado y permitir la vuelta del turismo. El banco reconoce que ¡°subsisten las incertidumbres¡± sobre cu¨¢ndo se podr¨¢ superar por completo la crisis sanitaria, por eso acompa?a su tesis principal de otras dos. Una m¨¢s favorable, donde la vacuna se distribuye de forma r¨¢pida y con ¨¦xito haciendo innecesarias nuevas medidas de contenci¨®n y propulsando el consumo gracias en parte al desembalse progresivo del cuantioso ahorro de las familias. ¡°Los hogares tender¨¢n a mantener hasta finales de 2023 una tasa de ahorro relativamente elevada, aunque considerablemente inferior a la observada en 2020¡å.

Y otra m¨¢s negativa, en la que la enfermedad regrese con fuerza, se impongan m¨¢s restricciones, la inmunidad se retrase, y el deterioro de empresas y familias afecte al sector financiero. ¡°Bajo cualquiera de los tres escenarios considerados de evoluci¨®n de la pandemia, la fuerte contracci¨®n del PIB en 2020 ir¨ªa seguida de una recuperaci¨®n relativamente intensa en los tres a?os posteriores, aunque la crisis dejar¨ªa efectos persistentes sobre los niveles de actividad¡±, advierte. Para 2023, el ¨²ltimo a?o que cubren sus previsiones, el PIB se estabilizar¨ªa entre el 1,5% y el 1,9%, un aterrizaje suave desde el que caminar hacia tasas m¨¢s normales tras la alta volatilidad de la pandemia.

Entre los problemas extra que pueden alterar la actividad hay riesgos geopol¨ªticos como un Brexit sin acuerdo y la actitud de la nueva Administraci¨®n estadounidense sobre el multilateralismo y el comercio, en principio m¨¢s favorable a la mano tendida que la de Donald Trump. Tambi¨¦n temores sobre las condiciones financieras del sector privado e incertidumbre sobre la capacidad de ejecutar los fondos europeos.

A corto plazo, el Banco de Espa?a es m¨¢s pesimista que el Gobierno de Pedro S¨¢nchez: cree que en el cuarto trimestre el PIB oscilar¨¢ entre un progreso del 0,6% y una ca¨ªda del 3% por la irrupci¨®n de la segunda ola, que en Espa?a empez¨® antes que en la mayor¨ªa de socios, con casos preocupantes como el de Alemania, sumida ahora en lo m¨¢s cruento de la pandemia. ¡°Los indicadores de movilidad procedentes de redes de telefon¨ªa m¨®vil y de tr¨¢fico por carretera y v¨ªa a¨¦rea muestran un debilitamiento en el cuarto trimestre (aunque menos acusado que en otras econom¨ªas europeas)¡±, se?ala.

El Gobierno, en cambio, espera repetir la sorpresa positiva del tercer trimestre, cuando el PIB pulveriz¨® todas las previsiones. Esta semana, el ministro de Seguridad Social, Jos¨¦ Luis Escriv¨¢, predijo un avance del 2,4% bas¨¢ndose en los datos de afiliaciones, y su hom¨®loga de Econom¨ªa, Nadia Calvi?o, viene repitiendo el mensaje de que Espa?a no acabar¨¢ el a?o en negativo. Arce record¨® que el an¨¢lisis del Banco de Espa?a abarca datos hasta finales de noviembre, y no quiso polemizar sobre ese fuerte contraste con las cifras del Gobierno: ¡°?Nos podr¨ªamos ir a n¨²meros peores o mejores? Me temo que s¨ª, no es descartable¡±, admiti¨®.

La pandemia ha convertido el ejercicio de predecir el futuro de la econom¨ªa en un arte emparentado con la brujer¨ªa. Los r¨¢pidos cambios de normas y restricciones por parte de las autoridades han vuelto los c¨¢lculos fr¨¢giles, como es f¨¢cilmente comprobable con un vistazo a las hemerotecas.

Pase lo que pase, el supervisor deja claro que Espa?a se comportar¨¢ peor que la media de la zona euro en 2020, tras un segundo trimestre nefasto con uno de los confinamientos m¨¢s severos de Europa, y estima una ca¨ªda del PIB este a?o del 11,1%.

El desempleo tocar¨¢ techo en 2021 y puede superar el 20%

El shock para el empleo tambi¨¦n se amortigua. El intervalo que maneja el banco es ahora de entre el 17,1% y el 20,5% de paro para 2021, cuando tocar¨ªa techo coincidiendo con el fin de los ERTE. Antes, en septiembre, auguraba un desempleo de entre el 19,4%-22,1%. Pese al cambio, Espa?a seguir¨ªa a la cola de la UE junto a Grecia, y tiene todav¨ªa por delante una larga traves¨ªa hasta recuperar las tasas previas a la crisis, que en un escenario favorable no volver¨ªan hasta 2023. El cuadro es bastante m¨¢s optimista que el del Fondo Monetario Internacional, que no espera esa recuperaci¨®n del empleo hasta 2026, pero tiene letra peque?a. Los confinamientos han acentuado cambios de h¨¢bitos como el aumento de la cuota del comercio electr¨®nico, y los sectores de ocio, hosteler¨ªa y restauraci¨®n han vivido un hurac¨¢n sin precedentes. ¡°La crisis dejar¨¢ un impacto negativo sobre la fuerza laboral, en la medida en que, a pesar del recurso a los ERTE y a los programas de cese de actividad de los trabajadores aut¨®nomos, existir¨¢n puestos de trabajo que no superar¨¢n la crisis y que dar¨¢n lugar a un cierto aumento del desempleo de larga duraci¨®n¡±, alerta el banco.

A diferencia de lo sucedido en otras crisis, en esta, la mano del Estado ha demostrado ser alargada, pero la intervenci¨®n p¨²blica ser¨¢, en muchos casos, insuficiente. ¡°Las medidas para evitar las insolvencias empresariales puedan no ser capaces de impedir que, en algunos casos, y con distinta intensidad seg¨²n el escenario considerado, se materialicen situaciones de quiebra¡±.

Con las administraciones recurriendo a monta?as de deuda para sufragar el impacto de la crisis, el pasivo seguir¨¢ su escalada imparable, aunque m¨¢s lenta. El supervisor esperaba en septiembre que, en el peor de los casos, se alcanzara el 128% de deuda en 2022, y ahora retrasa esa cota hasta 2023, cuando el d¨¦ficit seguir¨¢ todav¨ªa alto, en el 4,5%, aunque lejos de su techo de este a?o, del 10,5%, gracias a la progresiva retirada del salvavidas p¨²blico.